沪胶下探后回升
　　2005年11月20日～12月20日，天胶国际产区遭遇洪水，国内减产效应显现，橡胶产销比显著下降；国内用
胶需求消费显著增长，内外库存量维持低位，供需关系严重失衡，而受周边胶价由弱转强因素推动作用，沪胶展开
一波探低遇撑而强劲回升走势。
　　
内外产区供应紧张
　　2005年11月底和12月初，泰国南部出现连续降雨，并爆发洪水灾害性气候，割胶作业严重受阻；印尼和马
来西亚等国天胶产量也难以出现增长。全球天胶供应依然紧张，加剧了市场对天胶消费的担忧,天胶生产商和出口
商萌发浓重惜售心态，在160美分/kg以下价位无意大量销售，现货价格存在较强低位支撑作用。
　　国内方面，受达维台风影响，海南垦区受损严重，要恢复生产规模需要长达5年的时间。估计2005年海南天
胶产量大幅缩减8万～17万t，国内天胶产量将由55万t缩减至47万t；2006年海南天胶产量仍将继续缩减10
万～15万t，仅为正常水平的2/3；国内天胶产量则大幅缩减至44万～45万t，缩减幅度达20%。目前国内天胶供
应几乎处于全面停滞状态，即使2006年开割，国内琼滇产区仍将维持低量，同时农垦方面为储存转结库存量，坚
持高挂现货胶价策略，导致现货挂单价迄今维持17400～17500元/t高位。长期看，国内天胶现货价格波动范围将
明显上升。
　　
消费增长促产销比下降
　　据国际橡胶研究组织（IRSG）统计，2005年全球橡胶产量小幅增长1.9%至2100万t，其中天胶和合成胶产量
增长幅度分别为1.7%和2.1%；而橡胶消费量则大幅增长4.1%至2073万t，其中天胶和合成胶消费量增长幅度分别
为5.6%和3%，产销之比仅为101.3%。这说明天胶供应能力显著减弱，使库存量不断下降；同时产量增幅远远低于
消费量增幅，供需关系向供不应求转换。
　　
国内用胶需求稳步增长
　　2005年我国橡胶消费量大幅增长11%至450万t，其中天胶消费量可能突破200万t。而国内天胶显著减产，
导致全年天胶进口量将突破150万t，达到全球天胶进出口贸易规模的20%左右，我国进口买盘正逐渐成为推涨全
球胶价的重要力量。2005年1～11月，我国天胶进口量同比大幅增长8.4%至125万t，超过国内天胶产量的2倍
以上。据报道，国内对东南亚产区近期船货需求较强，由此反映目前国内胶源供应已因低库存因素而处于紧张状态。
国内天胶强劲进口采购活动也直接推动产区胶价上涨，对包括东京胶和沪胶在内的国内外天胶期货市场走势均构成
强劲推涨作用。
　　
内外天胶库存量处于低位
　　东南亚产区天胶供应短缺，导致日本国内天胶库存不断被动用，而始终维持在万吨以下低位；截止2005年11
月30日，日本民间仓库生胶库存量仅为8640t。截止12月16日，沪胶库存量连续5周减少，由11月11日的27265t
减少至19515t，累计减幅达到7750t，相对减幅达到28.4%，由此导致投机空头持仓信心严重动摇。目前国内天胶
总库存量为10万t，仅相当于半个月的消费量。由此可见，国内外天胶库存量均处于较低水平，并对内外胶价走
势构成强劲支撑作用。
　　
　东京胶对沪胶产生较强推涨作用
　　产区胶价坚挺和美元汇率持续走强，在现货和金融两方面对东京胶价走势构成强劲支持作用。2005年11月底
和12月初，东京胶完成先抑后扬、由弱转强的转换过程，由此也成为沪胶探低遇撑、止跌企稳，并强劲回升的重
要理由。同时，国际产区胶价在160美元/kg难以下跌，并返身上行至170美分/kg附近，复合胶完税进口成本为
16468元/t，由此也严格限定了沪胶回调空间。一旦沪胶跌破上述进口成本，胶价内低外高关系，将使沪胶显现消
费买入价值，吸引大量终端消费进驻。因此，国际产销区胶价对沪胶产生拓展上升空间和限制回调空间双重作用。
　　综上所述，由于目前国内外产区现货供应紧张，全球橡胶消费强劲增长，天胶库存量处于历史低位。受周边胶
市大幅上涨推动，沪胶重新扬升，预测中期上升目标位将达到17800～18000元/t。