中国石化股改启动  上海石化期望落空
　　8月18日，中国石化(600028)宣布停牌股改。国泰君安分析师侯继雄认为，中国石化股改启动无论是对中国
石化还是对市场而言，都是崭新一页的打开。对市场而言，中国石化股改意味着市场股改的最后一个重大壁垒得以
突破，股改全面胜利完成，市场正式迈入正常化发展格局。对中国石化而言，股改意味着公司将进入同股同权的发
展新阶段。作为肩负国家能源供应和安全的关键公司，和中国石油和中海油相比，中国石化持续面临资本扩张压力。
股改问题的解决将会为中国石化的融资发展提供更完善的制度基础。
　　此外，中国石化股改也意味着中国石化A股其他子公司也将进入到股改程序。当然，对子公司的处理还将根据
情况采取卖壳、重组、回购、换股等不同处理手段。
　　侯继雄认为，对上海石化流通股东而言，意味着前期对现金回购对预期完全落空，未来是否进行现金回购也遥
遥无期。另一方面，中国石化股改后将使对上海石化进行“换股整合”的可能性提高，但换股整合的操作程序上仍
较为复杂，时间也难以预期。预期，初次中石化股改对价方案可能在10送2.5～2.8；调整后对价可能为2.8～3.0。
股改期间，中国石化良好的中报将披露（约0.24元/股），此外可能还会有一次成品油调价的推出。综合研判中国
石化A股可维持对H股股价月5%的溢价，中国石化A股第一次复牌应有5%以上的上涨。涨幅低于5%可考虑加仓。
　　光大证券分析师李晨也认为，中石化在子公司的整合博弈中取得了一定的主动权，子公司的整合日期具有更大
的不确定性，子公司的股价可能会面临一定的压力。（文景）