添加剂行业洗牌之后的走向分析
特约撰稿人  刘忠宾  本刊记者  朱良伟
    不平静的添加剂圈子
　　2006～2008 年中，随着成本的持续上涨，添加剂行业面临的压力随之增大，生产和经营添加剂的企业也日显疲
态。2008下半年尽管油价下跌，但又出现了经济危机，融资压力和下游需求的疲软使添加剂行业遭受了沉重打击。
在此背景下，添加剂行业内规模不同、目的各异的并购活动有增多的趋势。据汤森德公司的统计数据显示，过去的
4年中，全球塑料添加剂工业发生了多起并购交易，其中增塑剂领域发生21起，阻燃剂领域发生17起。在形形色
色的并购中不乏令全球市场侧目的大型并购。例如，巴斯夫38亿欧元收购塑料添加剂主要供应商，也是有200多年
发展历史的瑞士知名民族企业——汽巴精化，一时震撼全球添加剂行业；今年在中国市场引人注目的并购是英国添
加剂生产商海名斯8000万美元并购台湾企业德谦公司；阻燃剂领先供应商雅保公司也表示，计划在其所涉及的业务
范围内进行并购交易……
    并购烽烟的背后
　　成本对精细化工公司的收益举足重轻，再加上又没有其他显著的增长机遇，两年来助剂行业多个收购兼并案例
的背后是石油价格疯长的曲线，以及与石油价格并行的成本曲线，其中折射出笼罩添加剂生产企业的愁云惨雾。
　　添加剂企业在这段时期的收益率大打折扣，在资本市场中的估值大幅缩水。例如，全球领先的聚合物添加剂供
应商科聚亚，成立之初的市值是37.5亿美元，而今市值只有区区的3.6 亿美元之多，动态市盈率也不到3倍。与
之形成鲜明对比的是如日中天的农化行业，例如农药企业孟山都，其市值已经达到400亿美元，相当于目前陶氏化
学公司总市值的2倍，其市盈率更为吸引人，在农产品强劲的走势下，孟山都的市盈率估值约为20倍。这意味着罩
在金融危机的愁云惨雾之下，添加剂企业已经变得越来越便宜，只要现金流稍出现问题，就很容易被收购，汽巴就
是一个典型的例子。
　　“重压之下出英才”，在过去的两年，重重挑战淘汰了一批企业，而今经济危机还在考验着整个行业，随着行业
格局的继续调整，承受住压力挺下来的领先企业将如何发展，这个行业又将出现哪些变化呢？
趋势之一
供应模式由“小而精”转向“大而全”
　　在添加剂行业过去的10年黄金时光中，系统解决方案对客户而言，只剩下一个口号，随之替代的是专业化路线。
当专业化进入“生产－成本劣势－兼并洗牌”的穷途之后，大型的助剂企业将为同一个客户提供多样化的产品选择，
多样化策略带来的直接益处是，客户对供应商的依赖将使变更供应商十分困难。
　　对大型供应商来说，提供新型的综合解决方案将更加普遍。与过去流行的专业化路线相反，综合服务将全面提
高。于是，对从事低端产品制造的客户来说，片面追求低价获得竞争优势的策略将不再适用，下游客户需要和大型
供应商全面加强合作，将更多精力投入研发，追求创新产品。从这个角度看，“大而全”的供应格局比“小而精”的
竞争局面更有利于创新。
趋势之二
价格更容易稳定
　　换句话说，就是业内的价格更容易被操纵，甚至垄断。随着油价从近150美元/每桶暴跌到50美元/每桶，众多
的添加剂下游用户眼巴巴的盼着添加剂的成品价格全面大幅度下调。对大宗产品来说，如溶剂、树脂，因为业内供
应商数不胜数，形成价格联盟的可能性很小，存在大幅降价的可能，但对精细化工和添加剂领域来说，确有一定幅
度的降价，但大幅下降的可能性较小。原因如下：
　　过去的10年间，添加剂行业的竞争对手不断涌出，竞争日益加剧。每当业内推出一个新型的助剂，类似产品马
上会以稍低的价格进入市场，从而细分了市场份额。这种状况虽然使下游客户受益于低价格，但也造成了添加剂供
应商过度重视成本，轻创新研发的局面。随着行业整合的进行，竞争者减少，“游戏规则”将有所变化。 占据市场
份额较多的大型公司在产品价格上将有更强的能力占据更大的议价空间，毕竟在为数不多的几个厂家之间调整产量
是容易实现的，尤其是超大型的添加剂供应商很容易操纵价格和市场。
　　尽管油价下跌，行业整合的幸存者们也会有更大的空间维持一定的市场价格，适当的利润空间利于助剂企业有
余力稳定价格，从而在下游逐步复苏的周期中稳定双方的价格预期。
趋势之三
复合添加剂将取代单功能添加剂成为主流
　　对于我国本土的添加剂生产商而言，“复合添加剂”的身份不仅是新型产品，更是大型添加剂公司为了摆脱市场
追随者推出的提高竞争门槛的工具。
　　在竞争白热化、市场高度细分的时期，对于单功能添加剂来说，竞争中决定胜负的关键因素是价格，但复合添
加剂完全改变了这种局面。因为复合添加剂中的成份复杂，生产商和用户之间产生了信息不对称的情况，生产商可
凭借添加的某特殊成份实现多功能的效果，再加上一定的成本优势，复合添加剂的生产商在市场中自然占据显著优
势。
　　凭借专有知识产权、庞大的生产规模、强大的市场网络，一些超大型的添加剂公司在占尽先机的同时，大力游
说新的政策法规出台，推动行业标准提高，从而挤压小公司的生存空间，通过提高市场准入门槛，也抑制了后来竞
争者的入行。
　　下游客户的发展日趋大型化，着重于大宗品种的生产管理，从而产生了对万能工具箱式的服务的需求，这也纵
容和鼓励了添加剂生产商推出复合添加剂。可以预计未来添加剂行业整合之后，供应商和下游客户的数目减少，同
时也更为集中。