2009 SBS行情低位振荡整理
本期分析师 郑 江
一、产需负增长难阻产能扩增
1. 市场供应量缩减
截至2008年初，我国共有3家SBS生产企业，总产能30万t/a，其中巴陵石化公司合成橡胶厂产能为15万t/a，
产品牌号20种；北京燕山石化公司为10万t/a，产品牌号11种；茂名石化乙烯工业公司装置能力5万t/a，产品
牌号13种。
茂名石化在2008年2月份完成了“5改8”计划，SBS装置由原来的2线扩为3线，产能由5万t/a增至8万
t/a，有效地解决了茂名石化乙烯装置扩产后带来的丁二烯滞销问题；惠州李长荣10万t/a的SBS装置在2008年3
月投产，其原料丁二烯、苯乙烯由中海壳牌供应；巴陵石化在同年11月底开始对装置进行扩产，SBS实际产能将由
15万t/a扩产为20万t/a。
随着消费量以及生产能力的不断增加，近些年我国SBS产量增势强劲，但是2008年市场的动荡暂时减缓了SBS
产量的增速，全年产量约27.3万t，同比下降10.8%。其中，巴陵石化产量为11.5万t，燕山石化8万t，茂名石
化7.8万t。
2008年我国SBS的进口量也从上年的17.2万t降至12.5万t。其中7月进口量最多，在1.5万t（见图1），
其原因在于原料丁二烯价格逐步上涨，致使厂家不断大幅上调SBS出厂价格，加之下游整体需求旺盛，供不应求的
局面无疑是对SBS形成利好支撑；10月进口量最少，为0.4 t左右，这主要因为金融危机波及范围较广，导致国内
制鞋企业倒闭数家，加之原料丁二烯持续暴跌、厂家库存积压过多，造成进口量急剧下滑。
2. 需求仍具增长前景
受金融危机拖累，2008年我国SBS的表观消费量只有39.1万t，同比下降约11%，与2000～2005年11.98%的
年均增长率差距甚远。目前，我国的SBS主要用于制鞋、沥青改性、聚合物改性以及胶粘剂等方面，2008年的消费
结构为：制鞋占总消费量的37.87%，沥青改性剂占24.81%，胶粘剂占16.48%，聚合物改性占10.23%，其他占10.61%。
制鞋业仍是SBS最主要的消费领域，加上国内外市场对鞋类的需求已进入稳定增长期，因而鞋用SBS的增长速
度将放慢；由于今后我国将加强基础设施建设，建筑行业对高质量防水卷材的需求量大大增加，因而沥青改性用SBS
的需求量仍会逐年上升；在粘合剂领域，由于SBS无毒无味，且生产粘合剂的流程简单，其在压敏胶和热熔胶领域
的市场份额将会进一步扩大；另外，SBS在聚合物改性、涂料、油墨等方面的需求量也将会有所扩大，因此未来几
年，我国SBS产业仍具发展潜力。
二、2008市场冲高后直线回落
综观2008年国内SBS市场走势，呈现先冲高后直线回落的走势（见图2），在二季度中下旬时，由于茂名石化
的乙烯裂解装置发生意外，造成国内SBS货源突然紧张，加上此时原油价格一路飙升，原料丁二烯大幅上调，从而
给SBS市场带来利好支撑；奥运会开幕的前一个月，国内库存积压，下游工厂逐渐停工，国内SBS市场行情开始出
现转变。不仅如此，金融风暴的来袭更让人始料未及，原料丁二烯美元价格急剧下滑，国内SBS厂家多次调价，致
使制鞋企业倒闭多家。
第一季度
2008年初，中石化各厂家再次调低对贸易商的计划量，国内SBS社会资源略显紧缺，但由于时处农历春节前夕，
下游工厂放假增多，缺少下游需求的支持，市场成交状况暂无较大突破，虽然贸易商手中存货较少，但市场报价仍
难上扬，节前市场看稳气氛浓厚；由于前期部分下游工厂对油胶报价有所抵触，节前备货量较少，经过假期消耗，
春节后成交量有所回暖，但在亚洲油胶外盘持续走低的压力下，市场报价走高难度较大，SBS市场整体表现清淡，
市场保持盘整走势。
春节过后，国内制鞋类企业对SBS油胶需求持续低迷，市场人气恢复缓慢，贸易商出货速度相对缓慢。虽然伴
随春节假期的离去，下游工厂逐渐开工，但原料丁二烯价格回落又给国内SBS油胶市场蒙上一层阴影，下游客户多
保持观望态度，等待油胶价格进一步下滑，而部分贸易商在以上利空因素的打压下，亦只能压低报价以寻求快速出
货。干胶及道改市场则显示明显上升趋势，进口胶报价仍在高位，且市场到货量稀少，而国内主要SBS干胶及道改
料供应商——巴陵石化持续低负荷运行。伴随天气转暖，下游需求逐渐提升，供应紧张支撑SBS干胶及道改料市场
报价稳步上扬。
第二季度
4月份，在油胶市场成交越发疲软的影响下，贸易商屡次降低产品市场价格，部分地区甚至出现倒挂现象，使
下游客户采购兴趣全无，纷纷退市观望。同时，李长荣惠州厂SBS油胶已经进入市场销售，对国内市场影响较大，
而干胶及道改市场则以稳中上扬的趋势攀升。进入5月，中石化大幅上调SBS出厂价格，给贸易商出货带来利好因
素。在季节性需求增多及奥运行情带动下，道改料市场需求继续保持旺盛，在供小于求及出厂报价将再次上调的传
闻等利好支撑下，道改料在一段时间内保持强势。6月茂名石化的乙烯裂解装置发生意外，国内市场货源的减少，
出厂报价大幅走高致使国内油胶市场价格直线飙升。
第三季度
随着奥运会临近，北京车辆限行等相关规定使刚开始回暖的油胶市场再度受挫，此时各地油胶市场采购量呈下
滑态势，因下游企业采购原料成本过高，已经有部分地区的制鞋企业倒闭，且以华南地区数量居多。尽管干胶及其
道改市场价格始终保持在高位，但是受原油下跌以及工厂采购逐渐递减的趋势影响，干胶市场也开始呈下滑走势。
8~9月国内众多企业停工，SBS下游工厂装置均处于停车状态中，产品销路严重受阻；另一方面，面对国际原油大幅
下跌，原料丁二烯价格尽管有所回落，但由于奥运期间中石化的SBS装置并未停歇，造成库存积压，经销商拒绝拿
货。最终中石化不得不考虑降低SBS出厂价格，同时采取长期挂牌销售政策，这让各地贸易商难以把握市场。数据
显示，此次漫长的降价已低于年初的SBS出厂价格。
第四季度
国庆节过后，SBS市场仍未得到利好因素的支撑，市场价格继续下挫，整体成交稀少。随着金融风暴影响的加
剧，国际原油大幅下滑，原料丁二烯和苯乙烯美元价格持续走低。中石化SBS库存压力得不到缓解，市场缺乏了有
效的指引。11月中旬由于中石化定价销售策略，加之中下旬巴陵石化SBS装置停车的消息，造成市场货源有所紧张，
使国内市场SBS价格略有走高，商家认为此时SBS价格基本触底，有抄底意向。12月国内SBS市场依旧需求疲软，
中石化对经销商控制放量，市场成交量有限，加之原油、丁二烯的持续下滑，进口胶亦大幅走跌，业者对经济环境
的恐惧依旧笼罩市场。年底各企业需清仓结算回笼资金，不稳定因素增多，后期价格波动亦有所增加。
三、原料市场走低拖累
国际原油 2008年是油市躁动的一年，油价大起大落，WTI原油价格从最低的85美元/桶附近一路振荡走高，
到7月中旬时最高上探147美元/桶，涨幅达73%。金融危机爆发之后，油价持续回落，到12月中旬最低下探至40
美元/桶附近，跌幅也在73%左右。
苯乙烯 2008年国内苯乙烯市场共出现了2个价格高峰，第一个高峰出现在5月底至6月初，以华东市场为例，
最高价格为6月初的13600元/t；第二个最高点出现在8月底，达到12400元/t。第一季度市场整体以横盘整理为
主，进入4月份国内供需逐渐步入正轨。第二季度，市场高底起伏，需求与日俱增给平淡无奇的国内苯乙烯市场带
来了新的生机，拉涨了苯乙烯的市场价位。6月之后价格开始一路俯冲，从8月中旬至11月末，行情平均每周以1000
元/t以上的跌幅继续。至11月末价格已跌至近8年来最低价格4300元/t，市场一度陷入僵局。
丁二烯 2008年国内丁二烯的价格走势紧随亚洲外盘走势，先扬后抑。1月至8月中旬国内丁二烯一直处于震
荡上升期，伴随着国际油价不断创历史新高，国内市场上的丁二烯价格也一路走高，从1月初的17500元/t涨至年
度最高点29500元/t。进入8月下旬，国内丁二烯的价格走势发生反转，年底已跌至4700~4800元/t。究其原因主
要是国际原油在创下147美元/桶的新高后大幅回落，再加上终端客户对丁二烯的需求持续减少，从而使得国内丁二
烯售价屡创新低。
四、后市展望
受全球金融危机的拖累，国外一些SBS厂家不得不开始低价销售在华的货源，从而对我国SBS市场造成冲击。
目前这场金融危机尚没有见底，全球的政治经济格局仍然处于大洗牌之中，而我国也加大了对出口企业的扶持力度，
比如2年来首次提高出口退税。自2008年12月1日起，我国进一步提高了部分劳动密集型产品、机电产品和其他
受影响较大产品的出口退税率。在此次调整中，明确了鞋、帽等劳动密集型商品的退税率将由11%提高到13%，这对
于制鞋企业减轻负担的作用不言而喻。
2008年国内SBS市场跌宕起伏，价格大起大落经历了过山车似的走势。2009年SBS供应仍将增加，而下游企业
受金融危机继续影响，需求情况并不乐观。整体来看，国内需求及市场人气低落，加之国内SBS生产企业仍在进行
扩能，2009年SBS市场走势并不看好，预计将在低位振荡整理。