编者按：要看清如今这个受经济危机影响的瞬息万变的市场非常困难，而拨开迷雾看清我国的化工市场也不是
一件容易的事，有观点认为中国是全球化工业的救生艇，也有人认为其实中国化工市场存在巨大的投机泡沫，本文
反映了部分外国人的观点，供读者参考。
经济复苏还是投机泡沫？
John Richardson  编译：胡进
    今年上半年，中国的聚合物及其他化工产品的需求量开始反弹。许多人认为——目前中国经济正持续复苏，世
界经济复苏也即将开始，随着经济L形缓慢复苏的特征逐渐减少，预计经济将以V形快速复苏。但如丘吉尔的名言
所说，“悲观主义者从每个机遇中看到困难，乐观主义者从每个困难中看到机遇”，也有人给这种观点浇了盆冷水，
认为聚合物和化工产品需求量的反弹并不意味着真正的经济复苏，而仅仅是那些从危机中看到机遇并试图抓住这些
机遇的商人的投机行为引起的。这些投机商并不关心他们的举动对价格市场造成的影响，也不关心未来的市场走向，
如果有利益驱动，立即就可以退出市场。
聚烯烃交易量暴增的原因剖析
    2009年上半年，中国聚烯烃市场红红火火，行情一路激流勇进，根据中国海关数据，与去年同期相比，今年上
半年高密度聚乙烯的进口量上升了94%，低密度聚乙烯和线性低密度聚乙烯的进口量分别上升了62%和50%，聚丙烯
也上升了50%。
    与聚烯烃进口量暴涨相反的是出口量骤降。据国家统计局的数据显示，中国今年上半年成品出口量出现了大幅
滑坡，2009年7月份的总出口量与去年同期相比下降了23%，2009年上半年聚乙烯膜和薄片的出口量下降了10.1%，
聚丙烯膜和薄片的出口量下降了37%。这些数据表明，聚烯烃全球的整体行情并未明显好转，但中国本土的聚烯烃
需求量出现了大幅上升。
    去年年底和今年年初，中国本土的众多化工从业者对经济危机的影响普遍持悲观态度，炼油商和石化生产商巨
幅减产。在“减持库存量”的行动后，行业的整体库存量都维持在较低水平。但随后在政府刺激政策的扶植下，内
需被有效拉动。享有政府补助的旨在鼓励乡村居民购买家用电器、电脑和汽车的“家电下乡”活动起到了一定的作
用，针对汽车行业的政府刺激计划也取得了一定成效，使得6月份国产汽车的销量同比增长了36.5%。在此背景下，
中国市场的聚烯烃价格率先反弹，导致套利窗口的出现。此时，中国本土的现有装置的开工率并不高，为大量进口
货源涌入中国市场提供了契机。再加上放贷量的急剧增加，促使一批贸易商进入聚烯烃行业。
    据业内人士分析，大量放贷产生的影响巨大，中国政府通过国有银行在2009年上半年增加了1万亿美元的新贷
款，这是去年同期的3倍。如果从银行贷款利息太低，且又容易，就可能促使许多贸易商和销售商用贷款来进行投
机。这不是真正的复苏，可能是那些过量的资本进入行业所致。
    除政府经济刺激计划的拉动作用外，需求量反弹的另一个因素是废料和可循环进口产品的数量骤降。一般来说，
运往西方国家的成品的塑料包装会被运回中国来处理，现在成品出口量的下降降低了废料和可循环进口产品的数量，
相关从业者只能购买新原料。另外，从2008年11月起，新材料和回收再利用的材料已无价差可言，因而相关从业
者纷纷购买新原料。去年回收材料价格暴跌使中国大量废塑料贸易商倒闭，只有少部分仍在勉强维持经营。
    聚烯烃进口量和交易量大幅增加，还有一个原因是很多聚烯烃，特别是聚乙烯可能成为了贸易商和销售商的存
货。聚乙烯在去年的需求量仅为97万t/月，但是今年上半年达到了130万t/月，聚丙烯总交易量也上升超过了250%。
某亚洲大型生产商表示：“到5月份为止，聚乙烯在保税仓库的库存量很低，第一级销售渠道的库存量正常，第二和
第三级销售渠道的库存量却很高。”某新加坡聚烯烃贸易商称：“我在8月中旬时参观过的用来储存进口材料的保税
仓库实际上是空的，但是第二和第三级供应网络的存货量相当的高。”
　　提到聚烯烃的交易量不得不提的是大连商品交易所的影响。随着上半年流动资产的增加，贸易量也开始上升，
尤其是中石化宣布聚乙烯减产之后，引起线性低密度聚乙烯(LLDPE)市场价格走高。LLDPE的期货交易合同（futures
contracts）今年8月份的交易量超过了3200万t，与去年同期相比上涨了309.34%，而4月份最高峰时曾达到了
7900万t。期货交易合同已经开始作为中国国内聚烯烃现货市场的参考（reference point），有建议当地生产商以
大连商品交易所的价格为基础来定价，但中石化考虑到自身利益对此并不赞成。必须说明的是大连商品交易所的交
易量仅是一个纸面游戏而已，因为这些交易并没有包括实际交货（physical delivery）。例如LLDPE的期货交易量
已经远远超过了全球的需求总量。
未来预计：高库存、需求疲软众多新建项目延期
    未来的化工市场走向很大程度上取决于政府是否继续推行高度的经济刺激政策以及宽松的银行贷款政策。不久
前中国建设银行宣布下半年减少70%的新贷款量。据报道，8月份的贷款数量增长已经低于7月份的贷款数量增长。
一些高级官员近期也在警告价格泡沫的出现，要求银行更加谨慎，不要向投机商发放贷款。但是(英国) 皇家苏格兰
银行在一份报告中指出：“如果中国过早的取消财政和货币刺激政策，经济形势将会比预期差。眼下，中国更关心社
会稳定，而不是过度宽松的货币政策。除非政府开始担心通货膨胀，否则不会出现财政紧缩。7月份的消费者物价
指数实际上与去年同期相比下降了1.8%，但是该指数会在第四季度开始回升。”
    如果流动资金减少，聚合物和其他化工品库存产品可能被抛售，造成严重的物价螺旋下降。而且今年下半年，
中国国内及中东地区如果按计划建立大量的产能，将在经济减速时期冲击中国市场。
    实际上短期内，中国很可能不会出现信贷紧缩。2007年底通过增长银行存款利率的信贷紧缩曾造成了经济增长
减缓，业内人士预计中国不会再冒此风险，因此聚合物及其他化学品市场可能不会遭遇价格突然暴跌，而是维持高
库存量的同时需求量长期疲软。在维持高库存量，需求疲软的背景下，可以预见到更多的新建石化项目将被延迟，
特别是在中东地区。