新能源汽车：低碳大潮下的必然选择
□ 东海证券
减少温室气体排放已成为全球共识，我国减排压力也日益加大。2009年12月，温家宝总理在哥本哈根会议上
承诺，到2020年我国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降40%~45%，并且会把减排目标作为约束性指
标纳入国民经济和社会发展的中长期规划。由此可见，减排工作已成为我国政府的一项重大任务。
汽车不仅是能耗大户，同时也是排放大户。据统计，交通运输领域的碳排放约占我国总体碳排放的23%（见图
1），占比仅低于发电和供暖行业。若不能充分降低来自汽车的尾气排放，“减排”目标将难以实现。大力发展新能
源汽车逐步替代传统汽车已成为汽车行业发展的必然趋势。低碳经济正风行全球，新能源汽车也已渐行渐近。
车型：混合动力是当前主流 PHEV是发展重点
西方国家早在第一次石油危机之后，就开始了新能源汽车研究。目前，新能源汽车主要包含四大类：代用燃料
汽车、混合动力汽车（HEV）、纯电动汽车（BEV）、燃料电池汽车(FCEV)。
新能源汽车是顺应“节能减排”要求而发展起来的，其最终的发展方向自然是完全不依赖化石燃料并可实现零
排放的纯电动汽车或者燃料电池汽车。目前，不少企业已推出了纯电动汽车，但主要仍限于大型客车这一类，而纯
电动轿车则基本上仍停留在概念车阶段。限于当前的技术水平和商业化条件，纯电动汽车的成熟仍需相当长时间。
作为传统汽车与纯电动汽车间的过渡，混合动力汽车是当前技术条件下新能源汽车的最优解决方案。它既保留
了传统汽车的动力性能，又能在一定程度上取得节能减排的实际效果，而且这类汽车技术上已较为成熟，成本增加
也相对合理，因而已成了当前世界各国竞相发展的重点。
根据混合度以及节油率的不同，混合动力汽车又可分为微混、轻混、中混和强混。从技术升级的角度，微混、
轻混终将过渡到中混和强混。就当前而言，已有不少企业拥有了成熟的强混车型，丰田普锐斯就是其中的典型代表，
其节油率可达30%以上，自1997年上市以来其全球销量已超过200万辆。
插电式混合动力车（PHEV）可认为是更先进的一类强混车型。与普通混合动力相比，插电式混合动力车最大的
特点是可以通过外接电源对车载电池组进行充电，而不仅仅是储存车辆减速时的能量，这就使得前者拥有更大的电
力储备，因而也能提供更大的动力输出，甚至具有在纯电动模式下运行一定距离的能力。正是由于以上突出优点，
这类车型已成为各大企业发展新能源汽车的重中之重。
动力电池：锂电池将迅速替代镍氢
电池、电机、电控被称为电动汽车的三大关键部件，电池则是其中最为核心的部分。电池组的性能将直接决定
电动汽车的节油水平、行驶速度和续航能力，同时电池组的安全性能也是整车可靠性的关键环节之一。近几年来，
大功率锂离子电池技术取得了显著进步。锂离子电池的能量密度和使用寿命均可达镍氢电池的2倍以上，并且具有
自放电率低、无记忆效应、温度适应范围广等突出优点。而其一直较令人担心的安全性问题也已能解决。事实证明，
使用锰酸锂、磷酸铁锂等替代原先使用较多的钴酸锂作为正极材料的锂电池已没有“容易起火、爆炸”等安全问题。
基于此，国内外汽车巨头重点开发的新能源汽车都已将锂电池作为首选配置，主流动力电池企业也已将锂电池作为
主攻方向。锂电池将迅速替代镍氢电池发展为主流动力电池，这一进程或许仅需2~3年，进度之快很可能远超预期。
各类锂电池中，磷酸铁锂最有前途。根据正极材料的不同，锂电池主要可分为钴酸锂、锰酸锂、三元材料（或
称多元材料）、磷酸铁锂四种。其中，钴酸锂电池虽然广泛用于小型锂电领域，但由于其循环寿命低、安全性能较
差、价格又最高，已被认为不适合用作新能源汽车动力电池。在锂离子动力电池领域，日韩企业倾向于使用锰酸锂
或三元材料锂电池，而美国和我国企业则倾向于使用磷酸铁锂电池。这两种技术路径有可能长期并存，但从两者本
身的性能特征出发，磷酸铁锂无疑是最有前途的动力锂电品种。
◆相比于锰酸锂和三元材料锂电池，磷酸铁锂电池具有使用寿命更长、安全性更好等突出优势，三者能量密度
则差不多，但磷酸铁锂的单体电压和振实密度相对较低。比较来看，使用寿命和安全性能是更为重要的指标，它们
将直接决定整车的使用寿命和安全性能。
◆磷酸铁锂目前仍存在的一大缺点是比锰酸锂价格高出许多，但若考虑使用寿命，磷酸铁锂的价格劣势并不明
显，而且生产磷酸铁锂的原材料非常丰富，一旦量产，其价格还有很大的下降空间。
◆由于目前磷酸铁锂的专利技术掌握在美国手中，日韩企业倾向于使用锰酸锂和三元材料有规避美国专利的因
素在内。但美国这一专利尚未在我国成功注册，可以肯定的是我国企业面向国内市场的磷酸铁锂电池不会遇到国际
专利纷争。至于面向国际市场，则存在一定的专利侵权风险，只是这一担忧还为时太早，专利之争如何演变仍有诸
多变数，规避方法也非完全不存在。
投资策略：长期关注
新能源汽车已在全球蔚然成风，发展前景极为广阔。在A股市场上，新能源汽车相关股票也已风生水起，我们
认为新能源汽车将是未来数年内汽车板块最值得关注的投资热点，值得长期关注。在零部件领域，建议重点关注锂
离子动力电池及其相关产业链重点公司。动力电池是新能源汽车最为核心的关键部件，我国企业在这一领域具有原
材料资源丰富、劳动力成本低等突出优势，与发达国家领先企业的技术水平也相差不大，未来我国企业将可面向全
球市场销售，成长空间非常广阔。