2017年天然橡胶先扬后抑，呈现明显震荡寻底的特征。从2018年前三个月看，天然橡胶价格出现底部小幅震荡特征，预测近期天然橡胶价格难以大幅上涨，夯实底部尚需较长时日。
     
         利空   

    1．供应增长
       天然橡胶的生产具有鲜明的农产品特点，决定其产量的根本因素是开割面积。天然橡胶当年的开割面积大约等于上一年的开割面积加上7年前的新种及翻种面积减去当年的翻种面积。7年前的新种翻种面积极大地影响了当年开割面积的大小。上波橡胶牛市的高点在2010~2011年度，橡胶树的种植最高潮在2011~2012年。后推7年可以看出：以2019年为分水岭，2018年和2019年全球天然橡胶开割面积仍处于大量释放阶段；而2020年开始，由于2013年之后新种面积的大幅减少，开割面积的释放也将大幅放缓。橡胶的供应拐点从开割面积上分析应在2020年后。除了开割面积之外，单产和割胶收益对天然橡胶产量的影响也不可忽视。一般情况下，一棵胶树2~3天割一刀，当割胶收益比较高的时候，胶农就有动力将频率提高，甚至可能达到一天割两刀。目前胶价处于较低水平，胶农的积极性不高，不利于单产的提高。今年泰国受寒潮影响，较往年提前2~3周停割，一季度产量不及预期。但是马来西亚、越南、印尼的橡胶产量增长。我国产区方面，云南今年无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，3月中旬后陆续开割，橡胶产量持增长势态。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）的统计，ANRPC成员国今年产量预计将上涨4.5%至1380万吨，产量增长率略低于上年的4.7%。橡胶供给的增长幅度大于需求的增长，对橡胶价格上涨呈现抑制作用。
    2．库存高位
       库存的累积高企，是2017年天胶市场留下的最庞大的“遗产”，并由2018年来承接。目前国内显性库存仍处于高位。截至3月初，青岛保税区库存增加至25.4万余吨，较去年同期大幅增加8.8万吨。上期所库存为43余万吨，注册仓单数量接近40万吨，相比去年同期增长12.1万吨。与此同时，保税区外还有15万吨左右的混合胶，国储局老胶库存为54万吨。高库存不是偶然，高价差、高依赖进口的市场结构是库存累积的前提。目前价差处于修复阶段，进口环比下降，天胶去库存拐点已至。库存方面，青岛保税区天然橡胶库存迎来3个月以来首次库存下降，库存是否可以持续性下降需参考进口数量。天然橡胶的去库存将释放较大的橡胶供给量，不利于天然橡胶价格向上。
         

           利多

    1．需求增长
       天然橡胶需求的好坏与宏观经济的发展情况紧密相关。我国进入“新常态”之后，中国经济已经由高速增长换挡为中高速增长，中国发挥全球天然橡胶需求增长的风口作用已经开始弱化。我国国内原配和替换市场今年出现回落趋势，2016~2017年汽车市场的爆发式增长主要来自超限超载治理、购置税优惠等政策刺激。进入2018年后，政策边际效应弱化，同时在基建和房地产景气度走弱的情况下，轮胎产销预计保持刚性水平，难以出现大的增量。
       我国轮胎出口占总量的35%，出口订单相对稳定，虽然近年来为了规避贸易摩擦，轮胎企业积极开拓新兴市场，但目前美国仍是最大的出口目的地。2018年1月中国出口轮胎42212.6万条，相比去年同期增加2.6%，环比下滑8.0%。其中美国卡客车胎和乘用车胎分别增长17.5%和6.8%，贡献较大比重。2月中旬特朗普政府发布了美国未来10年总花费超过1.5万亿美元的基础设施建设方案，后期外部需求持续向好，轮胎出口市场存在稳步增长动力。预计出口市场继续保持增长。根据天然橡胶生产国协会的统计，2018年全球对天然橡胶的需求量将增长2.8%。天然橡胶需求量的增长将对天然橡胶价格向上产生促进作用。
    2．价格逼近成本线
       今年以来，橡胶走势呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点，因而对胶价底部的判断非常重要。根据相关调查统计，云南橡胶种植成本约4050元/吨，人工割胶成本6000~7200元/吨，加工运输等其他各种费用1500元/吨，总成本11550~12750元/吨，加上经销商溢价，云南国营全乳胶市场价应不低于12500~13000元/吨。其他国家及地区的天然胶价格的成本在这一水平。现货价格低于成本会倒逼胶农弃割，进而促使天胶盘面止跌企稳。东南亚是天然橡胶的主要产地，ANRPC成员国产量占世界的近80%。为保护天然橡胶的健康发展及本国胶农的利益，ANRPC会制定政策强化在天胶市场供给端的影响，维持胶价稳定。现在天然橡胶的价格已跌至ANRPC成员国不能接受的底部，这些国家正在全力阻止价格的继续向下。3月5日，泰国农业及合作社部与印度尼西亚、马来西亚、越南展开橡胶价格扶持合作，泰方在曼谷举行的四国合作会议上提出5项措施，希望各国配合实施。会议提出，支持国内中小企业对生胶进行增值加工，以减少生胶原材料出口。2月22日泰国农业部部长格勒萨达表示：农业部拟计划在时间为今年5~7月减少割胶量，该措施将使泰国全年的橡胶产量大幅下降。天然橡胶政策常成为天然橡胶期货市场炒作的“由头”，直接影响天然橡胶期货价格，进而影响天然橡胶的现货价格。在目前价格区域，随着价格的每次下降，ANRPC成员国对天然橡胶价格干预力度就会加码。天然橡胶的成本价及政府的调控使得天然橡胶现货价格向下的空间非常有限。
     
       天然橡胶价格具有鲜明的周期性，价格主要取决于供应及需求情况。天然橡胶生长周期长，供应弹性小于需求弹性。从橡胶树开割面积分析，2018年及2019年世界天然橡胶仍处于熊市末期，天然橡胶价格向下的供需动能尤在，这决定天然橡胶价格的主基调是寻底。现在天然橡胶库存的高企加大了供需矛盾，加大价格向下的动能。目前，天然橡胶价格在成本边缘，这封死了价格下跌的空间。同时，天然橡胶是关系ANRPC产胶国民生的产品，政府为保护产业健康发展及胶农利益，不会无视胶价继续下跌，这也决定目前橡胶价格基本是橡胶的底部。此外，天然橡胶是期货产品，期货价格具有炒作属性，现货价格易受期货价格波动，受突发事件、政策、资本炒作等影响较大。综合上述，2018年天然橡胶仍处熊市末期，价格中性偏弱，上下震荡，继续夯实底部，波动区域在1.1万~1.4万元/吨。