2月份天然橡胶市场评析
本期市场评论员 陈中涛 施海
天 胶 供应紧张价格飙升
自2005年5月起，受天气等因素影响，全球天胶产区减产，市场也处在低库存水平，国际胶市整体供需平衡
被打破，天胶价格开始飙升。进入2006年，天胶供应更显紧张，价格涨势凌锐。据中国物流信息中心监测，1月
份国内天胶市场平均价格比去年12月上涨2.7%。
一、价格一路高涨
1月份，国外主产区泰国RSS31月平均离岸价格为1863.14美元/t，比上月上涨183.03美元/t，最高价为2019.7
美元/t，最低价为1751.8美元/t；印尼SIR20标准胶平均离岸价格为1761.5美元/t，比上月上涨121.84美元/t，
最高价为2019.7美元/t，最低价为1702.5美元/t；新加坡期货月平均价格为1875.83美元/t，最高达2030美元
/t，最低为1760美元/t。
从国内市场来看，主产区海口SCR5平均成交价为19026.54元/t，比上月平均上涨1406.8元/t，最高价为21419
元/t,最低价为18034元/t；云南平均成交价为18940.83元/t，最高价为20918元/t，最低价为17886元/t。主销
区上海市场平均价格为19183.33元/t，比上月上涨1765.15元/t，最高价为20800元/t，最低价为18300元/t；
青岛市场平均价格为19183.33元/t，比上月上涨1765.15元/t，最高价为20800元/t，最低价为18300元/t；天
津市场平均价格为19183.33元/t，比上月上涨1743.3元/t，最高价为20800元/t，最低价为18300元/t。
2月份，国内天胶价格依然强劲上涨。截至2月10日，海南农垦天胶干胶综合平均价21597元/t。国标1#胶
成交平均价22394元/t，浓缩乳胶成交平均价15045元/t；云南农垦天胶国标1＃胶成交平均价为22355元/t；国
内主销区现货市场价格在21000～22500元/t徘徊。国际现货市场泰国RSS3、印尼SIR20的2006年2月FOB价分
别为2158.2美元/t和1972.5美元/t。
二、未来仍将延续牛市行情
1.供应趋紧
从国际上看，由于主产国气候恶劣，产量大大缩减，其中泰国去年12月份减产30万t。冬季对东南亚天胶产
量的影响将在2月和3月份显现出来，而前期马来西亚的洪水和印尼的泥石流也使得天胶供应下降。国际产区天胶
供应旺季不旺，目前又进入了割胶淡季，使得天胶产量出现了季节性缩减。此外，泰国和马来西亚两大产胶国联合
限产也导致了天胶资源短缺。
国内主产区海南去年受旱灾和台风影响，损失严重，2005年全年产量较2004年减产11万t以上。目前，国
内产区已全面进入停割期，新胶生产基本为零，即使到今年4月底、5月初开割，受灾的重创也将使产胶规模显著
缩减14万～15万t。未来天胶供应日益吃紧。
2.需求高企
我国是全球最大的天胶进口国和消费国，天胶消费量超过全球消费量的20%。2005年我国进口天胶数量达145
万t，同比增长15%。国内天胶产量增幅不足5%,而汽车和轮胎消费增长幅度却达到20%～30%。2006年中国汽车工
业对天胶的需求将继续保持良好的增长势头。此外，未来15年我国经济规模预计将发展到现在的4倍，这意味着
对原材料进口将会显著增长，对于橡胶等工业品的需求随之增加。在需求稳步增长的情况下，全球天胶供应却急剧
减少，天胶的生长周期特性决定了其供求关系在未来5年内难以发生重大转变。供求严重失衡已成为目前刺激胶价
强劲上涨的主要因素。
进入2月份，国际产区已是割胶淡季，而国内产区也处于停割期，市场供应主要靠消化库存、增加进口来解决。
据海关统计，1月份我国天胶进口11万t，与去年同期基本持平；合成橡胶进口8.89万t，增长15.2%。当前天胶
供应不足的问题没有明显改善，但随着国内制品行业陆续开工，对天胶的需求将进一步增强。基于这种供需基本面
判断，今年春季天胶牛市行情还将延续，虽然可能出现回调，但上涨趋势不可能根本改变。
沪 胶 持续上涨后深幅下跌
1月20至2月20日，国内外天胶市场一举逆转高位振荡走势，出现单边重挫走势特征，其中沪胶主力合约RU605
期价自1月20日的20000元/t开始上涨，2月10日上冲24480元/t高点，2月17日跌破21000元/t。东京胶远
期5月合约期价由1月20日的230日元/kg上涨至2月20日近240日元/kg。在供不应求的前提下，虽然天胶牛
市尚未根本逆转，但投机资金追涨意愿减弱，获利回吐甚至逢高拦截意愿增强，已导致胶价高位遇阻，并深幅回落。
国际产区胶市气候阻碍割胶 泰南部主产区和马产区自2005年10月至11月持续降雨，12月至今年1月形成
洪水灾害，使产量低于预期；现在又进入割胶淡季，产量将减少30%。而天胶消费刚性增长，跨国轮胎制造商和国
内天胶进口商积极采购，供需仍处紧张状态。虽然内外胶价横向对比呈现内高外低态势，但进口成本居高难下，严
重限制国内胶价回落空间。
买强卖弱打破产区胶市平衡状态 2005年海南产区接连遭遇旱灾、风灾，导致天胶产量减幅超过30%。目前琼
滇产区每日挂单量和成交量双双拓展至500～1000t，而产区库存量加上期市库存量约为7万t。按照上述销售规模
及速度推算，2月底、3月初琼滇产区库存量将被全部销售完毕，4月底、5月初国内天胶将出现长达2个月的供应
断档期。用胶消费刚性增长，引发消费商和套利资金在产区抢购现货胶源，带动产区胶价走强，而农垦在胶价大幅
上涨中逐渐加大销售规模，双方博弈格局向有利于卖方转换，产区胶价全面上升至18000元/t以上，现货胶价对
沪胶期价的支撑作用较前发生本质变化，已由农垦惜售“虚态”转变为农垦惜售和消费商抢购“实态”。因此，国
内琼滇产区胶市呈现供需双增、胶价上涨强势特征，国内天胶消费需求将不得不全面依靠进口满足，由此将明显加
大进口采购，继而对国际胶市构成直接推涨作用。
沪胶持仓量显著拓展 伴随期价持续上涨，并确认向上突破有效，沪胶持仓量也突破长期徘徊的5万～6万手
区域，连续多个交易易日达到6万余手。沪胶大部分合约期价对产区现货胶价均维持大幅升水，引发买现货转抛期
货的期现套利资金作用，虽然沪胶对现价升水可能由此而缩小，但同时又由于部分现货转移至期市，从而推动现货
胶价上扬，对沪胶走势构成强劲支撑作用，多空因素相抵后，仍将推动沪胶走强。
胶市泡沫孕育深幅回调 前阶段，受国内外胶市现货供应紧张甚至短缺因素影响，市场对胶源供应危机严重担
忧，并引发投机性资金大举追捧，期货胶价大幅扬升，带动产区现货胶价联动走强。尽管如此，东京胶期价对东南
亚产区现货胶价升水一度超过10美分/kg，而沪胶期价对琼滇产区现货胶价升水也一度超过1000元/t，甚至逼近
2000元/t。由此期货胶价由现货胶价推动上涨，转变为资金推动上涨，迭创十多年中长期历史新高，显然期货胶
价泡沫越来越大，由此为胶价深幅回落拉出了较大的空间。
天胶价格坚挺促使部分消费商退场 由于2～4月国际产区进入割胶淡季，天胶供应季节性缩减，致使产区胶
价维持在200美分/kg高位，尽管我国天胶进口商由于国内库存缺乏被迫高位采购，但海外终端消费商缩减采购规
模，导致产区胶市供需双双缩减，胶价坚挺缺乏消费支持。国内方面，海南产区胶市现货挂单量已经明显缩小至连
续为零，而云南产区现货挂单量也缩减至数百吨甚至数十吨，但面对挂单价22000元/t以上的历史高位，国内终
端消费商和投机商也同样出现严重观望态度，胶价上涨动力也由此明显减弱。
综上所述，受胶价坚挺对消费反向作用的影响，及周边东京胶市连续跌停作用，沪胶深幅回落，后市国内外胶
价短线仍可能继续下行寻求低位支撑，而胶价调整时间也将随着调整空间深入而延长。