11月份部分化工产品市场预测——橡胶
本期市场评论员 陈中涛 施海
天胶 后市有望企稳回升
国内天胶价格经过8、9月份加速回落，上半年持续上涨积累的高风险已经明显释放，泡沫成分已经挤出，目
前价位已经回落到去年年底18000元/t附近。
新增资源略有下降
9月份各类橡胶新增资源51.4万t，环比下降4%，同比增长11%。其中，天胶新增25万t，同上月基本持平，
同比增长17.4%；合成橡胶新增26.4万t，环比下降7.5%，同比增长5.6%。1～9月份累计全国新增橡胶资源397.2
万t，同比增长17.4%。其中天胶新增资源万t，同比增长15.6%；合成橡胶新增241.2万t，同比增长18.7%。9
月份和1～9月我国橡胶新增资源情况见表1和表2。
表1 9月份橡胶新增资源统计 万t
品 种 产 量 同比/% 进口量 同比/% 新增资源 同比/%
合成橡胶 15.5 9.7 10.9 0 26.4 5.6
天然橡胶 8.0 6.7 17.0 23.2 25.0 17.4
表2 1～9月橡胶累计新增资源统计 万t
品 种 产 量 同比/% 进口量 同比/% 新增资源 同比/%
合成橡胶 138.4 14.0 102.8 25.7 241.2 18.7
天然橡胶 37.0 2.8 119.0 19.7 156.0 15.6
消费需求有所回升
据国家统计局统计，9月份全国工业生产增长16.1%，增速比上月回升0.4个百分点。当月汽车产量66.3万辆，
环比增长24.2%，同比增长23.2%；全国轮胎产量（含各种外胎）3953.46万条，环比增长11.8%，同比增长31.4%。
1～9月份累计，汽车产量558.93万辆，同比增长24%；轮胎产量3.2亿条，增长18.2%。
据中国物流信息中心测算，9月份我国消费橡胶约46万t，消费力度比上月有所回升。1～9月累计消费橡胶
约425万t，同比增长约13%。
从供需基本面来看，虽然消费需求有所回升，但总的供需关系并没有出现紧张，新增资源能够满足市场的需要，
供需形势较为宽松。
市场价格继续加速下滑
7月份以来，国内天胶市场价格进入下跌通道。由于市场供需形势趋向宽松，加之受“买涨不买跌”心理作用
影响，8月份价格呈加速下滑，9月份继续延续这种走势，跌势进一步扩大。据中国物流信息中心市场监测，9月
份，全国天胶市场综合平均价格比上月下跌13.5%，跌幅比上月扩大8个百分点。
从国际市场来看， 9月份橡胶价格在8月大幅下降的基础上继续回落，但下降速度和幅度有所放缓。9月泰国
RSS3平均价格为1854.93美元/t，比上月下跌368.1美元/t，最高价为月初的2005.3美元/t，最低价为1734.7
美元/t；印尼SIR20标准胶9月平均价格为1839.875美元/t，比上月平均价下跌335.345美元/t；新加坡期货市
场的到期现货月平均价格为1823.57美元/t。
国内现货市场产区、销区价格在18000～19000元/t窄幅波动。主产区海口SCR5平均成交价格为18533.46元
/t，比上月平均价下降2031.54元/t，最高价为19590元/t，最低价为17806元/t；云南平均成交价为18781.66
元/t，比上月平均价下降3956.74元/t。国内主销区上海市场平均价格为19000元/t，比上月下降3373.9元/t，
最高价为19800元/t，最低价为18300元/t；青岛市场平均价为18966.67元/t，比上月下降3407.24元/t；天津
市场平均价为19000元/t，比上月下降3456.54元/t。
后市分析
国内天胶价格经过8、9月份加速回落，泡沫成分已经挤出，目前价位在18000元/t附近，产销区成交日趋活
跃，显示出当前价位逐渐得到市场的认可，后市价格走势有望企稳回升，其判断的依据主要有以下几点：一是在相
对低价区域内产区顺应市场形势消化了部分库存，极大地缓解了产区库存和资金压力；二是每年10月份是橡胶需
求的旺季，加上逐渐回落到了合理的价位，一些减产、停产的橡胶制品企业将逐步恢复生产，消费力度将大大增加；
三是国外主产区进入雨季，资源供应量将逐步减少；四是原油价格经过了一个半月的下滑，有企稳的迹象，周边市
场环境的改善也将有利于橡胶价格的止跌回升。
沪胶 低位区域振荡整理
9～10月份，天胶市场低位区域剧烈振荡，经过持续3个多月的单边阶段性熊市行情，下跌至18000元/t相对
低位区域，吸引消费商进驻采购，引发空头投机资金主动获利回补，由此而低位遇撑、止跌企稳，并展开技术性反
弹，中期走势正构筑年中供应旺季阶段性底部。分析认为，宏观面利空尚未显著改善，全球经济增长前景不容乐观，
相关品种原油和黄金持续下跌，带动工业品全面回落，胶市自身供需关系偏空，商品市场投资投机价值下降，引发
资金全面做空，导致胶市构筑底部时期相对较长。
美利率可能不变预示商品消费减弱
国际原油市场持续下跌，消费者物价指数涨幅缩小，美联储决策机构作出最新决策，联邦基准利率连续两次维
持现行5.25%不变。由此，全球通货可能由膨胀转变为紧缩，并导致大宗商品消费减弱。
原油深跌压制商品市场
由于中东地区停火、飓风灾害减弱、墨西哥湾探明大油田、美原油库存规模居高不下、时值夏季旅游旺季与冬
季取暖油消费旺季之间的消费淡季、基金平多做空、原油替代品消费增强等因素迭加作用，国际原油市场持续单边
深幅下挫，由80美元/桶下跌至61美元/桶。原油价格纳入阶段性熊市行情，无疑将对商品市场产生较重利空压制
作用，同时原油又作为合成胶的生产原料，其价格深幅重挫，将压制合成胶价格下跌，继而又压制天胶价格大幅下
挫。
胶市供需限制胶价反弹空间
目前国际、国内产区均处于年中割胶旺季，天胶供应量达到年中较大规模，而随着天胶市场深幅下挫，投机性
需求和消费性需求则双双减弱，现货库存不断释放，较多现货套牢的国产胶库存和进口商违约的进口商库存对胶市
依然形成较重压力，导致现货胶价上行阻力沉重。尽管东京胶和上海胶期货价格双双反弹，但东南亚产区和国内琼
滇产区现货胶价却未见大幅上涨，如果期货胶价继续走强，将形成较强的期现套利机会，将对期货投机资金做多形
成较重威胁。
投机资金流失并平多做空
东京胶空方主力持仓远远超过多方主力持仓，空强多弱力量对比，直接推动胶价单边下跌。沪胶多空双方主力
持仓相对均衡，但随着东京胶下跌，双方力量对比也将向空强多弱方向转换。
胶市供需渐趋平衡
最新数据显示，今年天胶产量和消费量分别为886.6万t和883.7万t，供过于求2.9万t，而去年则供小于
求7.4万t。
供应维持季节性增长
国内外市场全面进入年中割胶旺季，割胶量出现稳步增长态势，其中泰国和马来西亚供应恢复至正常规模，泰
南部三大中央市场每日天胶上市规模拓展至300～400t。虽然目前印尼仍处于橡胶越冬期，天胶产量季节性缩减
30%，但印尼橡胶协会认为，印尼冬季后天胶产量仍将出现恢复性增长，比去年还将出现较大增长。国内方面，海
南和云南产区现货上市规模恢复性增长，并突破千吨规模。
进口商接货违约打压胶价
自5月底天胶市场纳入阶段性跌势以来，已导致中国进口商发生一系列违约行为，预计如果天胶价格继续下滑，
将引发更多买家不履行合约。如果违约现象发生，将会导致库存积压并趋于充裕，而为了减少损失，橡胶持有者将
不得不压价销售，这将会进一步压制价格下跌。
国内消费增长开始减慢
受国内宏观调控对汽车行业及轮胎行业的作用，及坚挺胶价导致轮胎行业景气度下降，中小型轮胎企业被迫减
产甚至停产，由此导致轮胎供应量增长减缓，轮胎产量和出口量增幅均较去年同期下降。
资金紧缩抑制消费甚于抑制生产
目前国际国内胶价仍处相对高位、植胶行业盈利丰厚、用胶行业亏损严重，产胶行业无疑处于强势地位。9月
份人民币利率上调对农垦扩展种植面积所产生的资金需求并不构成较重负面影响，相反，升息将使汽车及轮胎行业
扩展投资规模的资金成本提高，继而抑制其扩展投资及生产规模的行为，由此对天胶需求消费增长构成抑制作用，
并对天胶市场走势产生中性偏空的压制作用。
后市分析
由于天胶市场供需出现阶段性偏空制约，导致胶价持续低位区域性振荡整理，尽管季节性因素可能导致胶价技术性
反弹，但涨升行情重新启动可能要推迟至年底，同时需要宏观经济层面的积极配合。