近期宏观调控政策效果分析及全年经济预测
国家信息中心  胡少维

近期宏观调控取得初步成效

    针对2006年上半年经济运行中出现的固定资产投资增长过快并呈加剧之势、货币信贷投放过多、国际收支不
平衡加剧、能源消耗过多、环境压力加大等突出问题，党中央、国务院及时出台了一系列调控措施，下半年在经济
工作中狠抓政策落实，经济运行已经呈现出宏观调控的初步成效。
    1.固定资产投资增速高位回落，带动工业生产小幅减速
    2006年上半年，固定资产投资增速明显反弹。全社会固定资产投资同比增长29.8%，增速比上年同期加快4.4
个百分点。年中，中央出台了清查新开工投资项目、加强土地管理、控制信贷增长等针对性调控措施，并加大政策
落实的力度。7、8月份，随着清查工作的深入，新开工项目增长势头放缓，固定资产投资增速开始高位回落。城
镇固定资产投资7月份比上月回落6.3个百分点，8月份继续回落5.9个百分点，降至21.5%的年内低点，比今年
增速最高的4月份回落了13.2个百分点。在投资回落的影响下，工业生产增速也逐步下降，8月份，全国规模以
上工业企业增加值同比增长15.7%，比6月份回落3.8个百分点。
    2.货币信贷增速小幅放缓，新增贷款开始出现同比少增
    固定资产投资反弹的重要原因之一是货币信贷投放过多。针对货币信贷高投放的突出问题，中国人民银行今年
两次提高了法定存款准备金率、两次提高贷款利率、发行定向票据和加大公开市场操作力度，并加强窗口指导。8
月末，广义货币供应量（M2）余额年内首次回落到18%以下，同比增长17.9%，比今年最高的1月份19.2%回落了
1.3个百分点。8月末,人民币贷款余额21.88万亿元，同比增长16.1%，比上月末下降0.2个百分点；消除季节因
素后，当月人民币贷款月环比折年率为12.5%，比上月末下降10.4个百分点，当月人民币新增贷款同比少增22亿
元。从8月份货币信贷动向看，持续一年的货币信贷增速加快势头已经初步得到控制。
    3.利率、税收等经济手段初见成效，房地产市场需求降温
    2006年，针对房地产市场房价上涨过快、供给结构不合理、国内外投机资金过度炒作等突出问题，中央和地
方政府密集推出了许多针对性调控措施，有些政策将在较长时间后才能见效，但提高贷款利率、调整房地产交易营
业税和个人所得税、限制外资等政策已经开始影响国内外购房者的心态，明显打击了投机炒作的购房需求，也使部
分自住型购房者抑制价格追涨的非理性冲动，使市场供求朝着有利于房价稳定的方向发展。8月中、下旬，人民银
行在全国50个大、中、小城市进行了城镇储户问卷调查结果显示，被调查者在回答未来3个月“是否购买住房”，
仅有17.5%的选择购买，较上季度和去年同期分别下降0.1和2.1个百分点，再创历史新低。前期房价上涨较快的
东部地区居民购房意愿下降显著。8月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.5%，涨幅比上月低0.2个
百分点。8月份，“国房景气指数”为103.31，比7月份回落0.20点，结束了今年以来连续7个月的反弹，首次出
现指数回落。
    4.扩大消费政策效应逐步释放，消费市场保持旺势
    2006年以来，消费品市场持续保持购销两旺态势，出现淡季不淡、旺季更旺的好形势。1～8月份累计，社会
消费品零售总额48538亿元，比去年同期名义增长13.5%，扣除价格因素实际增长12.8%，增速同比提高0.6个百
分点。7、8月份当月社会消费品零售总额分别增长13.7%和13.8%，增速比上年同月提高1个和1.3个百分点。消
费品零售市场趋旺主要得益于中央出台的一系列提高城乡居民收入的政策。各地提高了职工最低工资标准，加大了
农民工工资及时兑现和清欠工作力度，调整了公务员工资标准，增加对农民的补贴，使城乡居民收入增长形势明显
好于往年。农民工工资水平提高和及时兑现及其它提高农民收入的政策，使农民消费能力增强，城乡市场差距进一
步缩小，1～8月份城市消费品零售额同比增长14.1%，县及县以下零售额增长12.2%，城乡市场增速差距由上年的
3个百分点缩小到1.9个百分点。消费结构升级趋势明显，家用电器和音像器材、建筑及装潢材料、金银珠宝、通
讯器材、汽车、石油及制品的销售增长率均超过20%。

存在的突出问题

    经济运行中存在的突出问题并未得到根本解决     宏观调控虽然取得初步成效，但基础并不稳固，经济运行
中的突出矛盾和问题并未得到根本解决。
    1.固定资产投资增速依然偏高，投资膨胀的体制基础和宽松的资金使投资反弹可能性继续存在
    1～8月份累计，我国城镇固定资产投资同比增速仍然高达29.1%。庞大的在建规模使投资增长的惯性较强。虽
然宏观调控政策对新开工项目的准入条件、土地管理等方面作出了新的规定，但以投资拉动经济增长和地方税收的
体制、政府对投资有权无责的软约束体制没有根本改变，投资膨胀的体制基础与宏观调控政策之间的矛盾将考验紧
缩投资的政策有效性。另外，与投资膨胀紧密关联的货币信贷过于宽松问题没有根本改变。8月份，人民币贷款增
速小幅回落和同比少增22亿元主要是通过新增短期贷款及票据融资同比少增755亿元实现的，当月新增中长期贷
款1437亿元，同比多增740亿元；说明中长期贷款受庞大的在建规模影响增长惯性较强。今年以来企业活期存款
增加较多。1～8月份企业活期存款累计增加5518亿元，同比多增4988亿元，企业资金总体宽松。8月末，企业人
民币存款余额10.53万亿元，同比增长16%，比去年同期高1.1个百分点。从固定资产投资到位资金情况看，城镇
投资到位资金60400亿元，同比增长30.1%。其中，国内贷款增长29.8%，自筹资金增长33.4%，都高于投资增幅。
国内建筑钢材、水泥、有色金属价格进入9月以来持续反弹。这些情况表明，投资反弹的可能性依然存在。
    2.外贸顺差不断创出新高，国际收支失衡造成的货币流动性宽松局面尚未改变
    1～8月出口总额5996.3亿美元，较上年同期增长25.9%；进口总额5049.8亿美元，较上年同期增长21.6%。
进出口相抵，1～8月，累计实现贸易顺差946.6亿美元，比上年同期增长57.2%。8月份，实现贸易顺差188亿美
元，再创历史新高，大大高于7月份的146.1亿美元，也大大高于上年8月的100亿美元。国际收支大幅顺差→外
汇占款渠道投放基础货币增多→银行体系货币流动性宽松→贷款增长偏快→投资过热带动经济趋热，这一国民经济
国内国际基本循环格局在2006年下半年没有明显改变，从国际收支源头控制货币流动性、进而控制国内经济过热
的宏观调控政策需要进一步加强。
    3.粗放型盲目扩张所造成的能耗、环保压力继续增大，经济增长方式尚未出现根本性转变的趋势
    作为“十一五”规划实施的第一年，如何实现既快又好的科学发展正在探索之中。按照“十一五”规划，在
2010年，全国二氧化硫排放总量、化学需氧量（COD）排放总量要比“十五”期末分别降低10%。这意味着这两个
指标必须在“十一五”5年里每年下降2%，每半年下降1%。据国家环保公报，今年上半年，COD排放总量同比增长
3.7%；二氧化硫排放总量同比增长4.2%，这和“十一五”规划所要求的每半年下降1%，呈南辕北辙之势。同样，
“十一五”规划提出单位GDP能耗在2010年要比“十五”期末降低20%，但2006年上半年却不降反升，单位GDP
能耗水平比上年同期上升了0.8%。根据经验数据分析，经济只有在接近潜在增长率但不超过潜在增长率的水平运
行，经济能耗弹性系数才有可能回落到长期平均线附近的正常水平，目前这种明显偏离潜在增长率的粗放型盲目扩
张使我国经济增长付出的代价过大，经济增长中结构性矛盾突出，顺利实现“十一五”规划目标的难度不断加大。

下半年经济仍高位运行 稳中回落

    国家信息中心经济预测部研制的“中国宏观经济景气监测分析系统”数据显示，代表未来经济景气走势方向的
先行合成指数2006年7、8月份上升势头已经明显放缓，但还没有出现下降趋势，说明经济运行中自发扩张势头仍
然强劲。我们认为，在当前形势下，宏观调控决不能放松。
    另外，中国物流与采购联合会研制的中国制造业采购经理指数（PMl）8月高达53.1%，比上月上升0.7个百分
点。根据经济先行指标PMI的分项来看，采购经理指数回升主要受新订单、出口订单和生产指数拉动。其中升势较
为明显的新订单指数较７月上升了2.9个百分点，生产指数则上升了0.5个百分点。从2005年1月起，PMI指数
已连续20个月高于50%，显示中国制造业经济处于高增长周期。
据计量模型和政策背景定性分析，我们预计，2006年后4个月中国经济在宏观调控政策引导下，将继续保持快速
稳定增长趋势，增速略为放缓，但不会出现明显下滑。
    对固定资产投资的“点刹车”综合措施在下半年将进一步显现政策效果，全社会固定资产投资将由上半年增长
29.8%回落到23%左右，全年固定资产投资名义增长26.5%，比上年提高0.8个百分点，比上半年回落3.3个百分点。
在固定资产投资增速回落的带动下，规模以上重工业增加值增速将由上半年增长18.5%减速为17.3%，规模以上工
业增加值全年实际增长17.1%，比上年提高0.7个百分点，比上半年下降0.6个百分点。消费品市场下半年将继续
保持购销两旺的格局，社会消费品零售总额下半年增长13.7%，比上半年提高0.4个百分点；社会消费品零售总额
全年名义增长13.5%，比上年提高0.6个百分点。受出口退税政策调整预期影响的突击出口潮将在四季度退潮，使
出口增速恢复正常，预计出口总额全年增长24.5%，比上年回落3.9个百分点，比上半年回落0.7个百分点；预计
进口总额全年增长21.5%，比上年提高3.9个百分点，比上半年提高0.2个百分点。由此推算，全年贸易顺差近1500
亿美元，比上年增长40%左右。影响居民消费价格的上行因素，如货币信贷投放较多、资源性产品价格上调、消费
品市场的购销两旺形势等，在下半年没有明显增强的趋势；影响居民消费价格的下行因素，如人民币升值加快、国
际油价和大宗初级产品价格回落、消费品行业生产能力过剩加剧等，在下半年影响略有增大；受价格上涨和下跌因
素共同影响，居民消费价格基本保持稳定，全年上涨1.3%，比上年回落0.5个百分点。综合测算，在宏观调控紧
缩力度不放松的背景下，2006年全年国内生产总值实际增长将为10.5%左右，比上年提高0.3个百分点，比上半年
下降0.4个百分点。