2006年四季度经济分析预测报告
国家信息中心 胡少维
2006年三季度，宏观调控政策初步遏制了中国经济由“偏快”转向“过热”势头，经济效益进一步提高，工
业结构调整步伐加快，消费增长趋旺，物价基本平稳，人民生活进一步改善。但经济运行中的突出矛盾并未得到根
本解决，投资膨胀的体制基础和宽松的资金使投资反弹可能性继续存在，国际收支失衡造成的货币流动性过松局面
尚未改变，宏观调控仍然面临严峻考验。在四季度以至到2007年，必须继续加强和改善宏观调控，加快体制改革
以提高宏观调控有效性，实行稳健的财政政策和适度从紧的货币政策，坚持严控固定资产投资的政策力度不放松，
积极扩大城乡居民消费，努力调整进出口结构，加快经济增长方式转变，促使经济运行转入全面协调可持续的发展
轨道。
一、 宏观调控取得初步成效，经济增长偏快势头得到初步遏制
针对2006年上半年经济运行中出现的固定资产投资增长过快并呈加剧之势、货币信贷投放过多、国际收支不
平衡加剧、能源消耗过多、环境压力加大等突出问题，党中央、国务院及时出台了一系列调控措施，下半年在经济
工作中狠抓政策落实，经济运行的态势表明，宏观调控的初步成效已经显现。
1.固定资产投资增速高位回落，带动经济小幅减速
2006年上半年，固定资产投资增速明显反弹。全社会固定资产投资同比增长29.8%，增速比上年同期加快4.4
个百分点。在固定资产投资反弹的带动下，工业生产屡创高速，上半年全国规模以上工业完成增加值同比增长17.7%，
增速比上年同期加快1.3个百分点；特别是6月份增长19.5%，增速比上年同月加快2.7个百分点。进入三季度，
随着清查工作的深入，新开工项目增长势头放缓，固定资产投资增速开始高位回落。城镇固定资产投资7月份比6
月份回落6.3个百分点；8月份继续回落5.9个百分点，降至21.5%的年内低点，比今年增速最高的4月份回落了
13.2个百分点；9月份增速为23.6%，虽然较8月份略有提高，但仍然明显低于上半年的水平。在投资回落的影响
下，GDP和工业生产增速也出现下降，三季度国内生产总值增长10.4%，比二季度11.3%的增长速度回落了0.9个
百分点；规模以上工业增加值同比增长16.2%，比二季度回落1.9个百分点。一个季度的投资、工业变化尚不能确
认为趋势性回落，宏观调控成效能不能巩固仍需要观察。
2.货币信贷增速小幅放缓，新增贷款开始出现同比少增
上半年固定资产投资快速增长的重要原因之一是货币信贷投放过多。2006年6月末，广义货币供应量（M2）
余额同比增长18.43%，增长幅度比去年同期高2.76个百分点；狭义货币供应量（M1）余额同比增长13.94%，增长
幅度比去年同期高2.69个百分点；全部金融机构人民币各项贷款余额同比增长15.24%，增幅比去年同期高1.99
个百分点，比去年末高2.26个百分点。针对货币信贷高投放的突出问题，中国人民银行今年两次提高了法定存款
准备金率、两次提高贷款利率、发行定向票据和加大公开市场操作力度，并加强窗口指导。8月份当月人民币新增
贷款同比少增22亿元，9月份当月人民币贷款同比少增1252亿元。消除季节因素后，9月末全部金融机构人民币
各项贷款季环比折年率为13.9%，增长速度逐渐趋缓。从三季度货币信贷动向看，持续一年的货币信贷增速加快势
头已经初步得到控制。
3.扩大消费政策效应逐步释放，消费市场保持旺势
2006年以来，消费品市场持续保持购销两旺态势，出现淡季不淡、旺季更旺的好形势。1～9月份累计，社会
消费品零售总额55091亿元，比去年同期名义增长13.5%，扣除价格因素实际增长12.8%，增速同比提高0.6个百
分点。7、8、9月份当月社会消费品零售总额分别增长13.7%、13.8%和13.9%，增速比上年同月提高1、1.3和1.2
个百分点。消费品零售市场趋旺主要得益于中央出台的一系列提高城乡居民收入的政策。各地提高了职工最低工资
标准，加大了农民工工资及时兑现和清欠工作力度，调整了公务员工资标准，增加对农民的补贴，使城乡居民收入
增长较快。前三季度，城镇居民人均可支配收入8799元，扣除价格因素，实际增长10.0%，增速比上年同期加快
0.2个百分点；农民人均现金收入2762元，实际增长11.4%，与上年同期基本持平。三季度，人民银行在全国50
个大、中、小城市进行城镇储户问卷调查的结果显示，有25.9%的被调查者认为当期收入“增加”，比上季度提高
0.8个百分点，收入感受指数也创下历史同期最好水平，达18.5%，比2季度上升了1.5个百分点。另外，居民普
遍对下季度收入预期持乐观态度。认为未来收入“增加”的占比为27.5%，比上季度提高2.9个百分点，未来收入
信心指数达23.1%，创1999年4季度调查以来的历史最高。农民工工资水平提高和及时兑现以及其它提高农民收
入的政策，使农民消费能力增强，城乡市场差距进一步缩小，1～9月份城市消费品零售额同比增长14.1%，县及县
以下零售额增长12.3%，城乡市场增速差距由上年的3个百分点缩小到1.8个百分点。消费结构升级趋势明显，家
用电器和音像器材、建筑及装潢材料、金银珠宝、通讯器材、汽车、石油及制品的销售增长率均超过20%。
二、 经济运行中存在的突出问题并未得到根本解决
虽然宏观调控取得初步成效，但基础并不稳固，经济运行中的突出矛盾和问题并未得到根本解决。
1.固定资产投资增速依然偏高，投资膨胀的体制基础和宽松的资金使投资反弹可能性继续存在
1～9月份累计，我国城镇固定资产投资同比增速仍然高达28.2%。庞大的在建规模使投资增长的惯性较强。虽
然宏观调控政策对新开工项目的准入条件、土地管理等方面做出了新的规定，但以投资拉动经济增长和地方税收的
体制、政府对投资有权无责的软约束体制没有根本改变，投资膨胀的体制基础与宏观调控政策之间的矛盾将考验紧
缩投资的政策有效性。
另外，与投资膨胀紧密关联的货币信贷过于宽松问题没有根本改变。9月份，人民币贷款增速小幅回落和同比
少增1252亿元主要是通过票据融资同比少增实现的，当月新增中长期贷款2083.7亿元，同比多增562.6亿元；今
年1～9月份人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增7987亿元，其中，中长期贷款同比多增6409亿元，占80%以
上。说明中长期贷款受庞大的在建规模影响增长惯性较强。今年以来企业活期存款增加较多。1～9月份企事业单
位存款累计增加11580亿元，同比多增2575亿元，企业资金总体宽松。从固定资产投资到位资金情况看，从到位
资金情况看，城镇投资到位资金69446亿元，同比增长29.6%。其中，国内贷款增长28.7%，自筹资金增长32.1%。
都高于投资增幅。前三季度，全国房地产开发企业到位资金同比增长28.5%。其中，国内贷款增长49.4%；利用外
资259亿元，增长46.6%。从中长期贷款和投资到位资金增幅情况看，投资的资金环境宽松，投资增速反弹的可能
性依然存在。
2.粗放型盲目扩张所造成的能耗、环保压力继续增大，经济增长方式尚未出现根本性转变的趋势
按照“十一五”规划，在2010年，全国二氧化硫排放总量、化学需氧量（COD）排放总量要比“十五”期末分
别降低10%。这意味着这两个指标必须在“十一五”5年里每年下降2%，每半年下降1%。据国家环保公报，今年上
半年，COD排放总量同比增长3.7%；二氧化硫排放总量同比增长4.2%，这和“十一五”规划所要求的每半年下降
1%，呈南辕北辙之势。同样，“十一五”规划提出单位GDP能耗在2010年要比“十五”期末降低20%，但2006年
上半年却不降反升，单位GDP能耗水平比上年同期上升了0.8%。目前这种明显偏离潜在增长率的粗放型盲目扩张
使我国经济增长付出的代价过大，经济增长中结构性矛盾突出，顺利实现“十一五”规划目标的难度不断加大。
三、 四季度经济仍将高位运行，稳中回落
国家信息中心经济预测部研制的“中国宏观经济景气监测分析系统”数据显示，虽然代表即期经济景气走势的
一致合成指数三季度仍然保持上升，说明当前经济扩张的势头仍然比较强劲，但上升势头有所放缓；特别是代表未
来经济景气走势方向的先行合成指数在2006年三季度已经出现回落趋势，说明经济运行出现高位趋稳、稳中趋落
的基本态势。
据计量模型和政策背景定性分析，我们预计，2006年四季度中国经济在宏观调控政策引导下，将继续保持快
速稳定增长趋势，增速略为放缓，但不会出现明显下滑。见表1。
表1 2006年四季度和全年主要经济指标预测表 亿元
指 标 2006年前三季度 2006年四季度 2006年
绝对值 增长率/% 绝对值 增长率/% 绝对值 增长率/%
GDP 141477 10.7 65283 10.2 206760 10.5
第一产业 15570 4.9 8710 4.9 24280 4.9
第二产业 70496 13.0 30094 12.2 100590 12.5
第三产业 55411 9.5 26159 9.8 81570 9.7
规模以上工业增加值 62220.91 17.2 17629 16.2 79850 16.9
重工业 43251.98 18.2 12619 17.3 55871 17.9
轻工业 22458.47 14.9 1521 14.6 23979 14.8
全社会固定资产投资 71942 27.3 40142 23.5 112084 26.2
城镇固定资产投资 61880.12 28.2 34619 24 96499 27
房地产投资 12902.4 24.3 6473 23 19375 23.9
消费品零售额 55091.4 13.5 30685 13.5 85776 13.5
出口总额/亿美元 6912.31 26.5 2573 19.4 9486 24.5
进口总额/亿美元 5813.79 21.7 2204 21 8018 21.5
贸易顺差/亿美元 1099 369 1468
居民消费物价/% 101.3 1.3 101.6 1.6 101.4 1.4
工业品出厂价格/% 102.9 2.9 103.3 3.3 103.1 3.1
（一）四季度我国投资、消费、进出口三大需求基本变化趋势
1.固定资产投资在政策引导下有望平稳回落
2006年出台的抑制固定资产过快增长的政策措施，不仅有针对总量调控的货币政策、财政政策方面的短期需
求管理措施，还有不少意在调整投资结构、改善增长质量的长期性制度改革，特别是土地管理制度的完善、重点行
业的市场准入标准的提高、资源性产品价格形成机制调整、能耗环保问责制度等，这些经济的、法律的、行政的调
控措施在四季度将进一步显现政策效果。新开工项目增长过快的势头将明显得到遏制，部分不符合条件的在建项目
将整改甚至停建，这将有助于固定资产投资的降温。2006年1～9月份，外商直接投资实际使用金额下降1.5%，盲
目的招商引资已经受到一定限制。土地督察制度将进一步加大土地管理政策的落实。只要有关政策真正得到落实，
固定资产投资增幅四季度有望出现一定程度的回调，宏观调控取得进一步成效。
但四季度固定资产投资增长速度不会出现象三季度那样的回调幅度，一是在建规模过大，2006年新开工项目众多。
1～9月份，施工项目计划总投资18.82万亿元，同比增长23.6%。在建规模中需要继续施工的投资规模巨大，投资
增长惯性将使投资减速有限。二是货币流动性过松必然导致中长期货款增速难以控制，银行追求经营效益的商业化
目标将使收缩信贷对固定资产投资的资金约束力有限。三是企业投资的资金来源宽松。1～9月份，全国规模以上
工业企业实现利润13019亿元，比去年同期增长29.6%。工业经济效益综合指数186.45，比去年同期提高16.96点。
企业自有资金较为充裕，货币宽松也使企业自筹资金条件较好。
综合以上分析，在宏观调控政策紧缩和市场自发扩张两力抗衡中，四季度固定资产投资将保持略高于20%的增
速，预计全年全社会固定资产投资名义增长26.2%左右，城镇固定资产投资名义增长27%左右，房地产开发投资名
义增长23.9%左右。
2.消费品市场继续保持活跃旺盛态势
四季度消费需求保持较快增长的有利因素较多。近年来，我国政府把增强消费对经济发展的拉动作用作为坚持
扩大内需战略方针的重点，实施了一系列有利于扩大消费的惠民政策。调整收入分配关系，增加中低收入者的收入。
增加农民收入在“多予”上采取了很多措施。2006年各地都提高了最低工资标准，制定和推行最低小时工资标准。
逐步解决农民工工资偏低的问题，建立并完善防止工资拖欠的法规和机制，认真实施修改后的个人所得税法，减轻
中低收入者的税负，适当提高企业离退休人员基本养老金标准、优抚对象抚恤补助标准、城市居民最低生活保障补
助标准，并改革公务员工资制度，建立国家统一的职务与级别相结合的工资制度和工资正常增长机制。近年来，通
过加快完善社会保障体系和解决教育、医疗卫生、住房等领域的突出问题，减轻居民增加消费的后顾之忧；还大力
开拓农村消费市场，加强农村流通体系和市场建设，支持城市流通企业经营网络向农村延伸，为农民增加消费提供
便利。这些政策措施已经取得明显成效，2006年城镇居民收入基本实现与经济增长同步的增长水平，农民在连续
几年收入增幅较高的基础上保持较快增长。同时，经济景气连续多年高位运行明显改善了城乡居民的收入预期，消
费者信心增强。构建社会主义和谐社会的一系列惠民措施将陆续推出和得到落实，消费增长的政策环境趋好，消费
品市场活跃旺盛态势有望在四季度和2007年得到延续，居民消费结构升级步伐进一步加快。
综合分析，消费品市场四季度将继续保持购销两旺的格局，社会消费品零售总额四季度增长13.5%，与前三季
度持平；社会消费品零售总额全年名义增长13.5%，比上年提高0.6个百分点。
3.出口增速将较三季度明显下滑
自从今年二季度以来，由于美国房地产市场降温等因素的影响，美国经济已经出现了明显冷却的迹象。三季度
美国的经济增速仍然将会位于较低水平。从国外需求的变化到带动我国出口出现相应的变化，二者之间存在半年左
右的时滞，四季度之后我国对美国出口可能会减速。我国的贸易出口总值中，对美国的出口总值占到21%左右，美
国的经济降温势必影响我国对美国的出口。其次，随着人民币升值幅度的加大，国内出口商品的价格优势降低。我
国庞大的外汇储备及与某些国家巨额的贸易顺差使人民币面对来自国际的巨大升值压力。自去年汇率改革以来，人
民币累计升值已达4%以上。人民币汇率的提高，将使得我国出口商品的价格优势减小，这是影响外需的另一个不
利因素。
财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局5部门于9月14日联合发出通知，调整部分出口商
品的出口退税率。出口退税率的下调，对于贸易出口会产生一定的抑制作用。随着影响出口加速增长因素的减弱甚
至消失，四季度和2007年一季度我国出口增速很可能会出现明显下降，全年出口增速将降低到24.5%左右，比上
年回落3.9个百分点；预计进口总额全年增长21.5%，比上年提高3.9个百分点。由此推算，全年贸易顺差近1500
亿美元，比上年增长40%左右。
(二)四季度生产和价格走势
如上所述，受世界经济减速、出口退税率下调和人民币升值等因素的影响，我国出口增速将出现下降，加上国
内投资增速的下降，国内总需求扩展的放慢将使之对国内生产的拉动作用减弱。综合测算，在宏观调控紧缩力度不
放松的背景下，2006年四季度GDP增长10.2%，比前三季度下降0.5个百分点；全年增长10.5%，比上年提高0.3
个百分点。
在固定资产投资增速和出口增速回落的带动下，四季度规模以上重工业增加值增速将由前三季度增长的18.2%减速
为17.3%，全年增长17.9%左右；规模以上工业增加值同比增长16.2%，比前三季度下降1个百分点；全年实际增
长16.9%，比上年提高0.6个百分点。
四、 政策建议
根据上述情况，我们认为，在先行指标持续下降、工业生产等实体经济指标高位减速的情况下，宏观调控重点
是认真贯彻落实前期已经出台的政策，着力于调整经济结构；继续深化改革，消除经济过热的体制性基础。
1.继续加大对新农村建设的支持力度
近几个月，随着固定资产投资调控力度的加大，固定资产投资增速呈现下降趋势。与此同时，第一产业投资增
速也随着投资增速的降低而下降，虽然今年第一产业投资增速一直保持高于全社会固定资产投资的增速，但第一产
业投资在全部投资中的比重仍然很低。应该抓着冬季农闲季节，利用国家财力增长较快、财政节余较多的有利时机，
适当增加一些资金投入，加大对新农村建设的支持力度，为农民务工创造更多的机会。
2.引导社会资金投向，提高建设资金投入的效率
目前应该继续加快资源产品价格改革，改变一些生产要素和资源产品价格还偏低，使得一些本来无利可图的低
效项目能够生存，应该继续适当提高部分资源类价格水平，消除低效项目生存空间，引导社会资金向有利于社会长
期发展的领域投资。
3.贯彻国务院常务会议精神，落实鼓励企业“走出去”的各项措施
制定并落实境外投资产业指导政策，完善鼓励境外投资的配套措施、项目核准制度和国内协调机制，支持和引
导有条件的企业进行跨国并购。积极发展境外加工贸易，转移部分顺差。鼓励一部分企业把后道加工能力转移出去，
带动我国加工设备和上游产品的出口，就近开拓市场。