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环保监管强化 化工企业如何利用期货“避险”?
2019年10期 发行日期:2019-05-15
作者:生态环境部环境规划院环境政策部副主任 董战峰 生态环境部环境规划院助理研究员 孙崇洋

近几年中央实施包括环保督查在内的严格监管执法,持续保持环保高压态势,旨在加快补齐环保短板,促进包括化工行业在内的产业绿色转型。化工行业一直是环境保护工作的重点行业,行业企业水平差异大,环保稳定达标参差不齐,在这种严格管理的环保形势下,环保因素成为影响化工行业供给端的重要变量,受环保督查等严格监管政策影响较大,这对行业的影响是多方面的,既有结构的差异性,也有长短期差异性。这种影响对于不同的企业,以及在短期和长期内均有不同情况和表现。短期内可能会造成一些局部化工品供应不足,并进而对相关化学产品和期货市场的价格带来波动。长期来看,强化环保监管的影响也是阶段性的,强化环保监管工作的常态化将成为促进化工行业绿色发展的重要手段。

环保强化监管形势对化学品企业产生较大影响
    
    化学品多是由原油直接生产石脑油作为基础原材料向下游衍生出来的产品。产业链特性表现为越靠近上游,企业规模越大,企业资金雄厚、技术先进,单位产品附加值高,环保等基础设施比较齐全;在终端下游,从业主体数量多,中小企业多,企业技术水平差异较大,再加上一些企业经营粗放,对环保重视程度不足,在生产加工过程中产生污水、废气、噪音等污染不达标问题。例如在PE产业链中,PE上游生产企业主要以大型国企和规模较大的民营企业为主,企业总数量在50个左右,但终端塑料制品生产企业近万家。对化学品行业来讲,国内大部分基础化工产品竞争格局较为分散,行业集中度较低,这就使得在环保强化监管政策形势会对化工下游终端企业产生较大影响,会促进淘汰落后产能,提高化学品市场的行业集中度。

环保强化监管形势与化学品期货市场
    
    在环保强化监管政策形势下,部分企业因环保不达标或难以承受环境治理成本的增加而减产、停产,对行业的供给端和需求端都产生较大影响。
    从短期来看,对短期供给造成较为明显的冲击,许多污染严重的中小化工企业关停,对中间体及相关产品的开工率均带来较大影响,化学品市场供给受到影响,化学品的价格短时间会出现上涨的情况。此外叠加高利润对供给的影响,化学品期货市场近远月价差将持续扩大。但是目前化学品市场总体呈现供过于求的局面,厂商库存量和社会库存量会减轻市场的供应压力,一定程度减缓了供求不平衡,缓解了期货市场价格的涨幅程度。虽然,持续性的环保强化监管形势对短中期供给有抑制,价格是否有趋势性行情,核心是需求,供给的变化改变的是价格弹性。在环保强化监管形势下,化学品市场投资资金会相对收缩。环保强化监管使得已呈现出不同程度的需求利空影响。例如,PTA、甲醛、塑料等企业的下游终端制造厂开工率下滑。环保强化监管形势限制了下游终端企业的生产和消费,导致下游企业购买欲望不足,追涨原材料价格动力不足,当期货价格处于上涨阶段时,贸易商在拿货后终端出货将严重受阻,期货市场将出现卖出套保或者进行期限套利的操作。
    对化工品大宗原材料市场呈现中长期利多。环保强化监管造成的大量焦化企业减产、停产,尤其影响较大的是一些中小型化工企业的关停。低端产品的陆续退出,推动了下游企业的整治,订单从中小企业转向大企业,大大改善了行业内不平等竞争格局,规范了整个化学品市场的行为。环保强化监管也提高了化学品行业的准入门槛,提高了生产的环境治理成本,部分企业因生产设备环保不达标或者难以承受生产中处理成本的增加而减产、停产,催生供给侧改革,淘汰落后产能,推动化学品行业的转型升级。部分企业会增加技术投资,实现自身设备技术升级,提高化学品的质量,化工终端企业的运行生态更趋健康,对上游化工品原材料的成本转嫁能力增强,进而对化工品大宗原材料市场呈现中长期利多。
    新增产能释放推动化学品期货市场的多元化。持续的环保强化监管政策形势使得落后产能逐渐退出市场,与化学品相关的设备技术水平逐渐提高,新的化学品产能将逐步投产,化工行业不断地研发新的下游产品,延伸产业链条,推动了市场的多元化。甲醇燃料、甲醇锅炉等新兴产能发展迅速,化学品产业领域得以拓展,化学品期货市场逐步多元化。
    行业集中度提高提升化学品期货市场国际竞争力。环保强化监管政策形势使得部分落后企业关停,加快了化学品行业整合力度,推动了行业集中度的提高,提高了整个化学品行业的竞争力,也提升了整个行业的国际竞争力,提高了化学品期货市场的定价权。
    运用期货市场规避企业风险。对于我国的化学品行业来说,环保强化监管对于化学品的供求都产生严重影响。为了应对这种影响,化学品企业可以利用期货工具进行套期保值、规避风险,利用期货市场对长期的化学品订单进行套保来锁定利益。中小企业产品附加值低,利润微薄,对原料价格波动比较敏感,接单时处于相对盈利状态,产品出来后价格的变动使得所签订单已经亏损。化学品企业利用期货套保的功能,在期货市场进行相反的交易,通过期货多头有效避免产品价格上涨所产生的风险。化学品企业在销售时根据化学品原材料的价格,签订订单时在期货市场市场买入原材料,锁定成本,保证利润,有效的规避价格波动所带来的风险。这样,在市场价格波动下,化学品企业都能够确保部分订单的预期盈利。在环保强化监管形势下,化学品企业能够利用期货市场规避风险,也可增加企业运营的稳定性。期货市场具备杠杆属性,环保强化监管短期内严重影响了企业的供给,造成期货市场价格的上涨,利用期货市场进行套保,可保障化学品市场的稳定经营。
    衔接好现货市场和期货市场。随着环保成本的上升,化学品行业的一些企业面临停产、限产,供给大幅下降,期货市场价格会有所提高,但是这种提高是短期的,首先减产企业会因为价格上升而恢复生产;其次,目前国内化学品市场产能过剩比较严重,短期供给受挫,不能改变整体供给现状,市场价格再次下降。面对价格波动所带来的不稳定性,化学品企业需要将现货市场和期货市场相结合,充分利用现货资源和信心的优势,与期货市场相结合进而获取利益。

环保强化监管形势下应对期货市场的对策建议
    
    1.建立多层次套期保值机制。在化学品期货交易中,产业资金比例较大,资金流动性较强,有利于化学品企业进行套期保值策略。化学品企业需要根据产购销流程,进行多层次的套期保值交易,包括化学品原料采购、相关产品生产、化学品产品销售三个方面。目前化学品企业进行套期保值时多以化学品期货不同合约的套期保值为主。化学品的期货价格和原材料价格关联性较强,环保强化监管在短期内对化学品期货市场价格影响较大。为更好地规避风险,增加企业盈利,利用上游原材料市场的套期保值策略、不同的化学品期货之间的套期保值策略,规避环保强化监管对化学品期货市场所带来的风险。
    2.提升套期保值应对能力。针对环保强化监管给化学品期货市场带来一些不稳定因素,化学品企业可加强与期货公司的稳定合作,在期货公司的引导下制定出较为完备的套期保值策略,化学品销售企业和生产企业能够及时锁定成本、盈利,稳定发展增加企业盈利。化学品企业内部可建立专业的套期保值业务部门,或者通过第三方机构咨询,预测化学品期货长期、中期和短期的价格走向,应对环保强化监管导致的化学品期货市场的变动。同时公司套期保值交易部门应与期货公司、证监会、期货交易平台保持紧密的联系,抓住市场动态,学习市场热点,帮助公司更好开展化学品期货的套期保值策略。
    3.强化期货市场的监管。国家监管机构一方面推动化学品期货市场的健康发展,另一方面加强对期货市场的监管力度,针对出现的问题及时出台措施,保障期货市场的稳定运行。目前我国期货市场的监管机制并不完善,期货市场还不能充分为化学品实体经济市场做好服务,要加强期货监管机制改革,提高化学品期货市场效率。面对日益多样化的化学品市场,加快对现有的规章管理制度进行补充和完善,建立高效的信息管理平台,提高信息服务和监管水准,提高期货市场的监管水平。监管机构要努力去完善期货市场的交易监控机制,做好风险预警监测机制,完善风险防范监控机制,紧跟市场形势变化,实时监控市场交易量和交易价格的波动情况,健全监督管理制度。

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