分析预测产品市场价格走势，是炼化企业经营管理工作中的重点、难点，需确立体系化的分析思路与方法，以提高业务可靠性。其中，如何评价石化产品与原油市场价格的相关性，是分析预测技术的基础性环节。

　　为提高公允性和实用价值，本文以苯、甲苯、二甲苯作为代表性石化产品，通过历史价格分析，得出石化产品与原油价格相关性的基本判断，并简要说明其内在原因，提出分析预测中短期市场价格的日常管理重点，为石化行业工作者提供参考。

　　原油是全球最重要、也是交易量最大的大宗商品，2022年全球原油的日均需求量接近1亿桶，市场规模超过3.4万亿美元。作为宏观经济运行的主要能源之一，国际油价是基础定价因子，油价变化对世界大宗商品价格的形成与趋势演化具有先导性指示作用；作为主要原材料，国际油价在很大程度上决定着下游各类石化产品的基础成本，尤其是近油端石化产品，由于生产加工链条较短，普遍认为其市场价格与国际油价存在明显的相关性。

　　因此，将国际油价作为分析评价上、中游石化产品市场价格的对照基准，是较为适当的，也可为构建以国际油价为基准的各类石化产品价格测算模型体系奠定可靠的价值基础。对炼化一体化生产企业而言，这一点显得尤为重要，可为评价、预测主要产品的市场行情所处状态、加工利润提供基本依据，进而为科学制订经营管理策略、生产加工计划及优化产品结构，及时指明正确方向。

市场价格回顾

　　1. 原油价格标杆的选取

　　北海布伦特基准市场是当今全球原油定价体系的核心，大约80%的国际石油贸易直接或间接地将布伦特市场体系中形成的价格作为价格基准。鉴于国内石化产品市场的交易模式是以现货为主导，考虑到原油定价机制的透明性、时间对价格的影响及市场影响力，采用即期布伦特（DATED BRENT）现货市场价格作为统计分析样本。

　　2. 产品价格标杆的选取

　　石油苯、石油甲苯、石油混合二甲苯（以下简称三苯）是重要的有机化工基础原料，其直接下游产品及应用分别有8、7、5种，终端衍生产品合计超过30种。三苯的主流市场价格广受关注且较为透明，适于作为代表性的石化产品，以客观分析与油价的相关性。考虑到国内市场影响力，选取三苯的华东市场价格作为统计分析样本。

　　3. 价格数据的必要处理

　　为提高分析结论的实际参考价值和应用便利性，需将即期布伦特价格（FOB，美元/桶）换算为人民币到岸完税价格（CIF，元/吨）。三苯的华东市场价格如为送到价，需适当剔除合理运费，转化为企业平均出厂价（自提，元/吨）。

　　4. 统计周期的选定

　　为减轻日、周级别价格随机性波动的干扰， 更加贴近炼化企业经营管理的实战化需求，对2018年1月至2023年3月的上述价格数据按自然月统计，得到原油、三苯的月均价各63个，月均价走势如图1所示。

三苯与原油价格的相关性分析

　　1. 相关系数

　　计算2018年1月至2023年3月原油、三苯月均价的相关系数，结果见表1。

　　由表1可见，三苯与原油价格存在一定程度的线性正相关，其中二甲苯与原油价格的线性关系紧密程度最高（略高于甲苯）。

　　2. 回归分析

　　以油价为自变量x，三苯价格为因变量y，使用“最小二乘法”进行一元线性回归分析，数学模型见式（1）。

　　y=α+βx （1）

　　式中，α、β为回归常数。

　　使用Excel的回归分析工具求解模型参数，结果见表2。

　　3. 模型测算价格的偏差情况

　　按照表2所列模型参数，对2018年1月至2023年3月的三苯月均价进行回顾测算，与各月份实际价格的偏差情况见表3。

　　从表3所示的偏差情况看，价格模型的测算绝对偏差率均显著超过5%，这样的测算精度仅可用于较长时间周期（如半年、年度）均价的大致估算。

三苯与原油价格相关性的剖析

　　从表1所列相关系数的直观感受，三苯与原油价格的线性关系似乎很高，这与表3所列偏差情况的反差较大。要提高中短期（如三个月以内）的价格测算精度，需要具体考察三苯与原油价格变动的相对关系，以找到症结所在。

　　1. 月均价变动方向的一致性

　　以2017年12月份的三苯、原油月均价为初始值，依次对比下月原油与三苯月均价的变动方向，统计三苯与原油价格涨跌方向一致或相反的发生频率，结果见表4。

　　由表4可见，统计期间三苯与原油月均价涨跌方向相反的发生频率并不低，累计平均超过30%。

　　2. 月均价变动方向一致时的涨跌幅比较

　　以2017年12月份的三苯、原油月均价为初始值，依次计算下月均价的涨跌幅。选择三苯与原油价格同向变化的月份（即表4所示的月份数：苯42个、甲苯41个、二甲苯46个），计算三苯与原油价格涨跌幅的差值，统计结果见表5。

　　由表5可见，即使在变动方向一致的情况下，三苯与原油月均价涨跌幅的差异也较大，从而在具体细节上佐证了表3所示情况，通过图1的价格曲线也能得到直观反映。

　　3. 不同油价区间的价格相关性

　　统计期间的原油月均价分布情况如表6、图2。

　　如不考虑时间序列，将各月份油价由低到高排列，与同期的三苯价格对比如图3所示。

　　图3直观表明，虽然从长期看，三苯价格大致随油价走高，但不同时期的价差（可视为炼化企业加工利润指数）差别巨大。而在原油价格处于高位时，三苯与原油的价差也未必低于中低油价时期。

　　以原油价格每变化1000元/吨作为一个统计区间，对比各区间三苯价格的变化特征，基本情况如下：

　　（1）在油价处于3000~5000元/吨的条件下（样本占比65%），三苯价格水平最为活跃，高低价差的平均值为：苯3647元/吨、甲苯2291元/吨、二甲苯2233元/吨；价格波动的平均幅度：苯60.5%、甲苯43.0%、二甲苯40.8%。

　　（2）在油价处于2000~3000元/吨或高于5000元/吨的条件下（样本占比32%），三苯价格的活跃度均明显降低，表现为高低价差的平均值为：苯1358元/吨、甲苯1054元/吨、二甲苯923元/吨；价格波动的平均幅度：苯22.8%、甲苯18.7%、二甲苯16.6%。

　　2018年以来的实际价格分析表明，在油价水平相近的情况下，三苯市场价格的可能定位水平存在很大差异，且三苯、原油的价差大小与油价高低之间没有明确的对应关系。油价仅是决定三苯价格的基础条件、而非主要因素，预测中短期三苯市场价格的关注重点不在油价走势方面。

　　以苯为例，如不考虑时间序列、而按各油价区间计算油价与当期苯价的相关系数及价格模型参数，结果如表7所示。

　　由表7可见，如按油价区间进行分段计算，苯与原油价格的相关性明显变差。

结论

　　通过分析2018年以来的历史价格数据，可以得到一个基本判断：⑴从较长时间周期看，三苯与原油价格存在明显的正相关性，由成本逻辑主导；⑵就中短期而言，三苯与原油价格的相关性较差，受供求逻辑支配。

　　分析对比其他石化产品，这个基本判断同样适用。其根本原因在于，影响原油与石化产品市场价格的主导因素存在较大差别，同一品种在不同时期所处的市场环境条件也不可能完全相同，由此决定了各产品的市场行情按照自身节奏运行，中短期内产品市场价格与油价的涨跌节奏很难同步。

　　众所周知，越是市场竞争充分的商品，成本对价格的影响力越是弱化。在多数情况下，供求关系是中短期市场价格变化的主导因素。在炼化企业的经营管理实践中，分析预测产品市场价格走势的日常管理重点，应放在密切跟踪影响产品市场供求关系的重要因素方面，包括国家相关政策、上下游行业开工率及利润状况、进出口量、社会库存变化、季节性、竞争性替代产品的价格走势等。将基于成本逻辑的价值分析与基于供求逻辑的趋势分析统筹起来，抓住阶段性的主要矛盾，才能较为准确地研判中短期市场价格动向，从而为优化产品结构提供可靠依据。