核心摘要
●行业上下游走势分化，景气指数小幅回落
8月，石油和化工行业景气指数为98.43，环比下降0.59个百分点，结束连续两个月的回升。具体来看，行业上下游呈现分化态势，原油价格回落，石化行业成本压力持续趋缓，偏上游的石油和天然气开采业、燃料加工业景气指数小幅回升。中下游行业受旺季需求预期的支撑，8月中下旬价格逐步上涨，开工率提升，但实际需求改善有限，下游暂未大规模备货，生产端提升速度大于产成品库存消化速度，导致行业库存周转率下降，景气指数下跌，且跌幅大于上游行业景气指数的涨幅，石油和化工行业景气指数呈现小幅回落。
热点聚焦
●支撑逻辑转变，原油价格回落
8月，国际原油价格持续回落。供应端，OPEC+宣布9月将日增产54.7万桶石油，策略转向“保份额”；需求端，8月底美国驾驶旺季接近尾声，美国经济疲软、中国终端消费不及预期，影响市场需求的信心。在季节性需求转弱、对全球经济放缓担忧的共同作用下，市场由“地缘供应风险”转向“市场需求风险”，原油供需格局转为宽松，打破了此前支撑油价的供给侧紧缩逻辑，油价核心支撑发生转变。
●传统消费旺季即将来临，需求有望好转
随着传统“金九银十”消费旺季临近，8月中下旬石化市场预期升温，行业中下游开工率提升，心态好转。但实际需求改善有限，下游以刚需采购为主。生产提速快于产成品消化速度，导致行业库存不降反升。市场能否持续回暖，需看九月旺季实际需求的情况。
建议及提示
●市场预期
9月，原油市场供强需弱，预计价格将弱势调整，石化行业成本压力将持续趋缓，传统的“金九银十”消费旺季或带来需求的边际改善。成本压力趋缓叠加季节性需求旺季或支撑景气指数小幅回升。
●风险提示
季节性消费旺季需求不及预期，原油价格大幅波动。
石油和化工行业景气概况
2025年8月，石油和化工行业景气指数小幅回落，降至98.43，环比下降0.59个百分点（图1）。分指数（表1）来看，8月原油价格持续回落，石油和天然气开采业成本压力进一步缓解，行业库存周转加快，库存积压情况缓解，生产热度和库存周转率提升；成本压力虽有所缓解，但下游需求不足，陷入“量升利降”困境，成本利润率小幅下降，景气指数环比仅上涨0.32个百分点。燃料加工业受益于原油价格下跌，叠加部分煤制产品具有成本优势，生产热度及成本利润率持续改善，加之暑期出行高峰，汽柴油消费维持较高水平，库存周转率维持高位，景气指数稳中有升，环比上涨1.14个百分点。传统的“金九银十”消费旺季即将来临，在需求预期支撑下，化学原料和化学制品制造业开工率有所提升，但需求复苏的基础尚不牢固，下游企业采取了谨慎备货策略，导致产成品去库速度不及生产增速，行业处于“被动累库”状态。此外，成本传导有一定周期，8月原油价格下跌对当月的影响有限，前期采购的原料价格较高，成本利润率微降，景气指数环比下跌2.31个百分点。目前，国家及地方政府促消费政策持续发力，政策出台到转化为实际需求需要一定时间，此外民众或预期后续的政策更加有力存在观望情绪，政策效应在8月略显平缓，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比下跌1.13个百分点。
从国内的宏观经济数据来看，8月PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，制造业景气有所改善；生产指数为50.8%，环比上升0.3个百分点，表明制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，环比上升0.1个百分点，表明制造业市场需求略有改善。
热点分析及未来展望
1. 供增需弱，原油价格回落
8月，国际原油价格结束了前期的振荡走势，迎来了一轮明显的回落。供应方面，8月初，OPEC+正式宣布将于9月开始增产，日均增产规模为54.7万桶，这是对此前自愿减产措施的重大调整。这一举措向市场传递了明确的信号，即主要产油国为了维护市场份额正在由“挺油价”转向“保份额”。需求方面，8月底正值美国夏季驾驶旺季的尾声，旺季结束后将削弱一部分原油需求。 8月，主要经济体中国、日本、俄罗斯、美国制造业PMI均低于荣枯线，减弱了原油需求增长的信心。市场预期全球原油供应将趋于充足，甚至出现过剩，打破了此前支撑数月油价的供给侧紧缩局面。此外，地缘风险事件对原油价格的影响在减弱。综合来看，影响原油价格的核心因素，从“地缘冲突下的供应风险”逐步转向了“全球经济放缓下的需求风险”。
2. 旺季预期升温，市场心态好转
随着传统“金九银十”消费旺季的临近，市场对今年后几个月需求复苏的预期在8月中下旬升温。终端行业如家电、汽车、纺织等为备战旺季，存在潜在的补库需求。受此预期带动，石油和化工行业中下游开工率有所提升，欲提前捕获市场机会。尽管预期向好，但8月的实际需求改善有限，下游采购谨慎，多以刚需小单补货为主，未出现大规模集中备货。生产端提升的速度快于产成品消化速度，导致部分产品的社会库存和生产企业库存不降反升。综合来看，8月对旺季的预期升温，市场心态好转，但支撑作用能否持续，还需看9月旺季的实际需求情况。
3.石油和化工行业景气展望
9月，原油价格方面，OPEC+增产计划的推进使供应预期趋于宽松，美国驾驶旺季的结束将削弱一部分需求，预计9月原油价格在供强需弱的基本面下将弱势调整，石化行业成本压力持续趋于缓和。传统“金九银十”消费旺季的来临或带来需求的改善，将对石油和化工行业形成一定支撑，预计9月石油和化工行业景气指数将小幅回升。
