作为“化工之母”，乙烯是石化产业链的核心枢纽，其价格波动直接影响从基础化工原料到终端消费品的全产业链条的稳定性，更是反映全球石化行业景气度的关键指标。近期，受中东地缘冲突升级、原料供应紧张、海运成本飙升及装置检修等多重因素叠加影响，国内乙烯价格持续攀升，最高商谈价突破10000元/吨关口，创下阶段性新高。然而值得关注的是，价格暴涨并未带动整个乙烯行业盈利回暖，反而加剧了不同生产路线的利润分化，呈现出“冰火两重天”的明显格局。其中，占据国内乙烯产能主导地位的石脑油制乙烯路线深陷亏损泥潭，装置负荷持续下滑；而占比相对较低的乙烷制乙烯路线则凭借独特的成本优势逆势突围，经济效益持续领跑。这种分化并非短期市场波动的偶然结果，而是由两种技术路线的成本结构、工艺特性决定的，且在当前高油价、紧供应的市场环境下被进一步放大，同时也为国内乙烯产业升级指明了清晰方向。
地缘局势扰动，乙烯价格突破万元关口
乙烯作为石化产业的基础原料，广泛应用于聚乙烯、聚氯乙烯、乙二醇等产品的生产，涉及包装、建材、家电等多个民生领域，其价格波动直接牵动整个石化产业链的神经。自2026年2月底以来，全球乙烯市场迎来剧烈震荡，核心原因是中东地缘冲突的持续升级，直接冲击了全球乙烯原料供应和海运通道。
中东是亚洲石脑油的主要供应地，霍尔木兹海峡通行受阻导致航运近乎停滞，不仅中断石脑油供应，还推高海运成本，叠加亚洲多套裂解装置检修降负，现货资源持续收紧，日韩及国内部分装置因原料短缺降低开工率，进一步加剧供应缺口。多重因素共振下，国内乙烯价格暴涨，如图1所示，华东市场价格从2月底的5850元/吨附近涨至10000元/吨以上，累计涨幅超65%。尽管4月初价格有所回落，但仍处在9300~9800元/吨的较高水平。
然而，乙烯价格的大幅上涨并未带动整个行业盈利改善，反而因不同生产路线的成本差异，加剧了利润分化，让传统路线与新兴路线的差距进一步拉大。
石脑油制乙烯：成本高企，亏损已成行业常态
石脑油制乙烯是国内乙烯生产的主流路线，占据国内乙烯产能的70%左右，其生产工艺成熟、产业链配套完善，长期以来支撑着国内乙烯市场的稳定供应。但在本次乙烯价格暴涨行情中，这一主流路线却陷入了“价涨利亏”的尴尬境地，持续扩大的亏损成为行业常态，装置负荷也随之下滑。
石脑油制乙烯亏损的核心原因在于其成本与原油价格高度绑定，且原料涨幅远超乙烯。石脑油作为原油副产品，价格随原油高位震荡，当前国内价格8600~8800元/吨，而石脑油制乙烯原料单耗3.0~3.5吨石脑油/吨乙烯，仅原料成本就远超万元，叠加其他成本，单吨亏损上千元，老旧装置亏损超1500元/吨。
除了成本高企，装置开工率下滑和下游需求疲软进一步加剧了石脑油制乙烯的亏损。面对持续亏损，国内多数石脑油制乙烯企业被迫降低装置负荷，部分老旧装置甚至暂停生产。如图2所示，当前国内石脑油裂解装置平均开工率已降至74%，较冲突前下降约14个百分点。同时，下游聚乙烯、聚氯乙烯等行业受成本传导影响，盈利能力下滑，纷纷降低开工率，减少乙烯采购量。
乙烷制乙烯：成本可控，经济效益持续领跑
如图3所示，与石脑油制乙烯相比，仅占国内乙烯产能14%左右的乙烷制乙烯路线，在本次高价行情中逆势突围，凭借可控的成本优势，实现了经济效益的持续领跑，与石脑油制乙烯的盈利差距持续拉大。
乙烷制乙烯的核心优势在于原料成本低廉且供应稳定，其原料乙烷主要来自北美页岩气伴生资源，受天然气价格影响较大，与国际原油价格关联度较低。近年来，北美页岩气革命持续推进，当地天然气及伴生乙烷产量大幅增长，推动乙烷价格长期维持在低位。即便加上运输、液化等成本，进口乙烷到岸价也仅在3000元/吨左右，远低于石脑油的价格。
同时，乙烷制乙烯转化率和收率更高，乙烯收率达80%以上，远超石脑油路线，副产品少、分离成本低。如图4所示，3月国内进口乙烷制乙烯单吨利润最高超5000元。
这种分化并非短期市场波动所致，而是由两种技术路线的成本结构、工艺特性决定的，在当前高油价、紧供应的市场环境下被进一步放大。
经济性凸显：乙烷制乙烯成产业升级核心方向
当前，国内乙烯行业正处于新一轮扩能周期，据统计，“十五五”期间国内乙烯产能将持续增长，但同时也面临产能结构调整、成本高企、环保压力等多重挑战，行业竞争的核心已从规模扩张转向成本比拼，而乙烷制乙烯因经济性突出，成为国内乙烯产业升级的核心方向。
截至2025年底，国内液化气乙烷制乙烯产能占比已增长至14%左右，石脑油制乙烯产能虽仍占据主导，但受持续亏损影响，开工率下滑，市场份额大概率将继续收缩。
当前国内乙烷制乙烯产能扩张步伐加快，预计2028年前后将新增超600万吨/年乙烷裂解装置，总产能突破1000万吨/年，国内企业也正积极破解乙烷供应、运输等瓶颈。未来随着乙烯产业升级推进及液化乙烷原料供应趋稳，乙烷制乙烯的经济性优势将进一步凸显，产能占比有望提升至20%以上，成为推动国内乙烯行业高质量发展的重要力量。