价格高位跌落  天胶市场趋向平稳
陈中涛

    自去年3月份以来，我国天然橡胶市场需求持续强劲增长，而资源供应增长减缓，整体供需形势呈偏紧局面。
受此影响，国内市场价格除个别月份出现短暂回调外，总体走势持续攀升，至今年6月份，价格水平创历史最高记
录，市场综合平均价接近27000元/t。7月份以后，随着资源增长加快，加之消费需求有所减弱，供需关系由偏紧
趋向于宽松，市场价格高位回落。预计四季度，随着国内天然橡胶停割期临近，产量逐渐下降，市场价格跌势趋于
减缓，并可能在17000元/t附近获得支撑，恢复平稳运行。

一、供需紧张进口量持续攀升
    1. 新增资源增长平缓
    ⑴产区遭受自然灾害，国内生产不理想
    去年我国天然橡胶主产区海南发生了严重的自然灾害，产量有较多下降，降幅达到30%左右，受此影响，去年
我国天然橡胶总产量只有50万t左右，下降约11%。
    今年产区开割情况仍然不理想。一般来说，国内天然橡胶产区从4月份开始陆续开割，但由于海南去年9月份
遭遇了“达维”台风袭击橡胶树毁坏严重，加之今年海南的干旱天气又加重影响了橡胶林的正常生长，导致部分已
开割的橡胶园被迫停割，上半年国内天然橡胶产区开割情况不理想。7月份以来，产区开割逐渐走向正常，产量呈
恢复性增长。
    据初步估计，今年1～8月份，我国天然橡胶总产量约29万t，与去年同期相比仅有微弱增长，基本持平。
    ⑵进口保持快速增长
    由于国内需求强劲、资源供应紧张，自去年以来，我国天然橡胶进口呈波动性上升趋势。今年1～8月份，我
国天然橡胶累计进口量为102万t，同比增长19.7%；月均进口量12.75万t，比去年全年的月均进口量增长18.6%。
图1为2005年以来我国天然橡胶进口情况。国内生产加上进口，今年前8个月，我国天然橡胶累计新增资源131
万t，比去年同期增长15.4%。
    2. 消费需求持续旺盛
    一是宏观经济保持稳定快速增长。今年上半年，我国经济保持快速增长，增速达到10.9%，增速比去年同期加
快0.9个百分点。工业生产势头平稳。今年1～8月，工业生产比去年同期增长17.3%，二是汽车工业、轮胎工业
发展加快。今年以来，我国汽车工业、轮胎工业发展明显加快。据国家统计局统计,今年1～8月，全国累计汽车产
量492.47万辆，同比增长24.1%；月均产量61.55万辆，比去年全年月均产量增长21.1%。今年前8个月全国轮胎
产量（含各种外胎）轮胎产量2.8亿条，增长16.1%；月均产量3469万条，比去年全年月均产量增长34.8%。
    依据上述因素，中国物流信息中心测算，今年1～8月份，我国天然橡胶累计消费约157万t，同比增长约11%。
    3. 牛市行情延续到今年上半年，7月份以后市场价格高位回落
    从去年1月份至今年6月份，我国天然橡胶市场综合平均价格，除个别月份出现短暂回调外，总体走势持续攀
升，屡创历史新高。从价格水平来看，自去年下半年以来，国内天然橡胶市场综合平均价格始终位于15000元/t
以上，今年2月份突破20000元/t,6月份进一步突破25000元/t,今年以来的涨势尤为凌厉。据中国物流信息中心
市场监测，今年上半年，全国天然橡胶市场平均价格比去年同期上涨68.6%，比年初上涨26.7%。今年7月份以后，
市场价格由升转降，7、8月份环比降幅分别为2.5%和5.2%，降势呈扩大趋势。2005年以来的天然橡胶价格走势见
图2。
    今年上半年国内天然橡胶价格强劲攀升具有四方面的背景支持：
    ⑴供需存在较大缺口  需求旺盛，资源增长平缓，加之去年结转下来的库存较少，上半年我国天然橡胶进口持
续增加，但上海期货交易所天胶库存却仍在继续减少，截至6月30日上海期货交易所的天胶库存再度减少220t，
降到33115t，仅够维持国内大约一周的消费需求，天胶供不应求可见一斑。
    ⑵国际市场价格不断上涨  近年来，由于国际需求上升，特别是中国、日本和美国等市场需求日益增长，世界
橡胶需求量每年递增30万t左右。虽然国际市场需求增长迅猛，但天然橡胶主要产地东南亚国家的橡胶种植面积
并没有扩大，泰国、马来西亚和印尼甚至正在准备限制橡胶出口以提高价格。东南亚主产国泰国由于雨季延长天气
潮湿，加上南部政局不稳定、暴力冲突不断，正常开割受到较大影响，产量缩减、出口交货延迟。此外，5月底印
度尼西亚的地震也对市场走势形成支持，尽管其震中爪哇省并不是主要产胶地区，但是仍加剧了市场对其供给紧张
的担忧。这些因素导致今年自年初以来天然橡胶价格暴涨。仅以泰国为例，今年上半年天然橡胶价格呈跳跃式上涨，
三号烟花胶片平均价格升至每公斤81铢/kg（1美元约合38铢）左右，与去年同期相比激增六成以上。
    ⑶原油价格上涨，提高了合成胶生产成本，带动了合成胶价格上涨
    ⑷投机资金借供需题材炒作，在一定程度上加剧了市场价格上涨的速度
    今年7月份以后，市场价格回落，主要原因有以下几个方面：一是国内天然橡胶生产呈恢复性增长，进口不断
攀升，市场需求有所收缩，供需关系由偏紧向宽松方向发展；二是前期市场价格上涨过快、过猛，价位逐渐脱离市
场支撑，高位跌落是市场各方面的必然要求；三是国际市场价格由升转降。
二、下半年供需呈现紧平衡状态
    下半年国内橡胶市场价格走势将呈两大特点：一是三季度下跌；二是四季度逐渐回归到合理价位，然后恢复平
稳运行。总的来看，虽然下半年走势较之于上半年呈下滑态势，但不太可能出现急跌、暴跌的局面，总体价格水平
仍然处在一个相对较高的平台上，跌落到17000元/t以下的可能性较小。
    1. 三季度价格下滑
   （1）新增资源投放市场较为集中
    三季度是我国的割胶旺季。7月份以来，主产区海南天然橡胶开割逐渐恢复正常，产量呈恢复性增长，生产形
势良好。从进口来看，也呈持续攀升趋势，8月进口量一度达到创记录的17万t水平，与去年同期相比，增幅高
达4成以上。这些情况表明，三季度是我国天然橡胶新增资源快速增长期，这期间将有较为充足的橡胶资源集中投
放市场。
   （2）消费需求增势有可能减弱
    首先，从宏观经济环境来说，由于上半年经济增长较快，为保持经济平稳运行，国家在宏观调控政策上有所收
紧，例如陆续上调银行贷款利率和法定准备率就显示了这种迹象。在这些政策作用下，经济增长会适度放慢。从统
计数据来看，进入三季度以来，工业生产、固定资产投资增速均呈回落趋势，经济增长适度放慢已露端倪，国内橡
胶市场需求力度将有所减弱。
    其次，从橡胶消费的下游行业来说，持续上涨的天然橡胶价格，已经使下游行业难以承受，为转嫁成本上升压
力，部分轮胎、输送带、V带等下游生产企业已经纷纷上调了出厂价格，继续消化成本上涨的能力有限，部分企业
已经出现了亏损。在这种情况下，天然橡胶价格继续上涨必将使终端消费需求减少。从目前市场成交清淡、库存增
加来看，也显示出消费需求减弱的迹象。
   （3）国内大量进口成本低廉的复合胶，对国内胶市价格上涨有打压作用
    相对于天然胶进口关税20%而言，复合橡胶进口关税仅为5%，按照国际胶价2500美元/t计算，则进口成本将
相差约3500元/t。国内部分进口企业利用归类规则对天然橡胶的纯度规定，在天然橡胶中掺入少量丁苯橡胶等物
质制成天然橡胶含量在95%～99%的复合橡胶，在税率选择上避高就低，致使复合橡胶进口量突增。天胶进口结构
中成本较低的复合胶比重上升，而成本较高的天然胶和合成胶比重下降，将导致国内橡胶进口成本整体下降，对国
内胶价构成压制作用。
    另外，随着我国贸易顺差扩大、外汇储备增加，人民币升值压力增大。人民币升值，将降低天然橡胶进口成本，
这也对国内天然橡胶价格走势形成压制作用。
   （4）经过数月的持续上涨，价位已经推升到“超高”水平，有很大的投机泡沫成分，适度回落是市场的必然要
求
    针对今年以来天然橡胶市场价格持续强劲上涨，国际上主要产胶国泰国橡胶协会多次发出警告，指出“天胶价
格能够在短短不到一年时间从1700美元、1800美元水平再度暴涨1000美元至2700美元、2800美元，已经脱离了
传统意义上供应紧张、需求旺盛的层面。造成这种暴涨局面，投机资金炒作起了很大作用。”这种主要是投机因素
人为推升而非由供需基本面决定的价格，不可能持续下去，价位回落，是向合理价位的必然回归。从市场监测情况
来看，7月、8月价格虽然有所回落，但总体价位水平仍然较高。今年1～8月份，全国天然橡胶市场累计平均价格，
相当于去年同期的2.6倍，相当与年初的2.3倍，当前价位之高由此可见一斑。
   （5）四是中东局势有所缓和，加上美国在墨西哥湾发现一个大油田，石油蕴藏量可能高达150亿桶。如果这些
储量能够被探明，这将是迄今为止美国发现的最大油田，美国的原油储量将至少因此增加50%。在这些因素作用下，
国际原油市场价格看跌，对合成橡胶价格的支撑作用将下降
    2. 总体价格不会急剧跌落
   （1）下半年国内天然橡胶生产虽然呈恢复性增长，甚至可能出现两三个月的高峰期，但总的来看，资源供应较
去年同期难有较多增长，供需关系仍处于紧平衡状态
    今年国内天然橡胶市场需求仍然处在快速扩张期，消费总量有望达到240万t，增幅仍将保持在10%以上。从
国内生产来看，8、9、10月份是产量的高峰期，10月份以后产量逐渐下降，直至全面停割。从当前来看，全年天
胶产量至多达到54万t，较之于去年呈恢复性增长，不会有较大突破。从进口来看，全年进口量可望达到155万t，
比去年增长10%左右。全年产量加上进口，总的新增资源量不足215万t。考虑到其他因素对资源的补充作用（比
如库存因素、走私因素），今年我国天然橡胶市场供应缺口可能不会太大，但仍然处于一种紧平衡状态。
   （2）国际天胶产量增长落后于消费增长，价格仍有续涨可能
    目前，泰国天胶供应有所恢复，泰国三大中央市场天然橡胶日成交量升至200～500t，比前期百余吨的供应量
明显增加。但是，目前全球天胶供应偏紧的局面并没有因此好转。相反，9月以后泰国、马来西亚等天胶产区雨季
即将来临，印度尼西亚天胶也将进入落叶期，东南亚天胶供应还会比较紧张。
    综上所述，受割胶旺季现货供应恢复性增长、消费需求增势有可能减弱、国内进口商进口复合胶降低进口成本
等利空因素作用，三季度国内外天然橡胶市场运行将处于阶段性熊市行情之中，在“买涨不买落”的心理作用下，
将进一步加剧胶价下行。进入四季度，随着产量下降、资源增长趋于回落，天然橡胶价格的波动将趋于减缓，走势
将趋向平稳，总体价位可能在17000元/t附近获得支撑。