石油与化工股：2007仍为稳健投资首选
□建投 中信
微增，2006化工股表现尚可
2006年1～10月我国石油与化工行业共实现工业总产值34931.35亿元，实现销售收入34282.42亿元，同比
增长29.50%；实现利润总额3662.80亿元，同比增长19.52%，远低于去年同期增长34.35%的水平，增速回落明
显。其中化工行业实现工业总产值17889.02亿元，实现销售收入17471.07亿元，同比增长27.70%，低于去年同
期增长35.39%的水平；实现利润总额859.82亿元，同比增长15.16%，低于销售收入的增速，净利润率较2005
年继续下滑。
2006年来原油与天然橡胶价格在高位大幅振荡，8月之前Brent原油一度冲击80美元/桶大关，之后原油价
格又出现快速回落，使得化工行业经营波动加大。其间由于成品油定价机制的问题，2006年我国炼油行业继续出
现政策性亏损，累计亏损501亿元，但三季度后石油价格的回落，行业亏损面大幅减少，部分企业已经开始打平。
化工产品价格受成本推动在2006年较2005年底有所回升，但幅度不大，塑料制品、橡胶制品等部分子行业
固定资产投资速度仍保持高速增长，化纤行业固定资产投资快速反弹，将在未来形成新增产能压力。
整体来看，石油与化工行业在2005年达到景气度高点后，随着新增产能的过快扩张引发竞争加剧、石油与
天然橡胶等化工原料价格高企及下游需求减缓等现象，2006年景气度继续回落。
受业绩表现、金融政策及社会投资意向等影响，2006年石油与化工股普遍不及银行股或地产股等火爆，但中
国石化、星新材料、盐湖钾肥等蓝筹股、新秀股或资源股都走出了骄人的曲线，绝大多数小盘石油与化工上市企
业也因业绩表现稳定表现出稳健上扬态势，成为市场行家与稳健型投资者的首选。在大盘股疯狂飙高，拉动股指
不断创新高的岁末年初，市场已经传出“非理性繁荣”与“股指期货阴谋论”等质疑声。但不论大市如何，一向
以稳健著称的石油与化工股，2007年乃至此后，都将继续成为投资的首选。
2007行业机会有哪些
预计2007年石油价格将趋于理性回调，可能在50～65美元/桶区间内运行，虽然不确定的地缘政治风险、
美元贬值、投机等因素将随时给这一过程带来阻力，但化工业成本压力有所减轻将肯定成为事实。不过，新增产
能的释放将带来不小压力。由于2007年我国经济增长速度预计将有所放缓，且宏观调控政策依旧偏紧，对石油
与化工行业整体形势仍不容过于乐观，但景气下滑趋势很可能趋缓。
油、气行业：政策面影响大
1.油品市场开放
2007年1月1日起，我国原油、成品油市场将对外开放。虽然2007年内的政策落实情况尚不得而知，但可
以肯定的是，原油、成品油经营被两大集团垄断的局面已经被打破。由此，我国油品流通领域的市场化进程有望
加快，市场越来越“小”，对手越来越“多”的市场主体多元化格局有望形成。不过，中石油、中石化历经多年
积累，销售网络完善，整体优势明显，2007年预计影响并不大。
2.成品油定价机制改革
2006年3月26日，国家发改委在宣布成品油价上调的同时传达了石油综合配套改革方案，但成品油定价机
制方案何时确定启动，一直因争议不断一拖再拖。而随着零售市场的放开，人们已经将目光对准了2007年。不
论方案如何，炼油业亏损状况均有望彻底改变。
3.天然气继续提价
价格严重偏低是导致我国天然气消费结构及资源配置不合理的主要原因。目前国内天然气消费年均增长约
25%，但民用燃气在其中仅占约27%。目前各相关部门已就天然气提价达成共识，未来预计将每年将上浮5%～8%，
直到与国外接轨。2005年底，我国曾在全国范围内提高天然气出厂价格，工业和城市燃气用气价格提涨50～150
元/1000m3，化肥用气价格提涨50～100元/1000m3，涨幅约10%。而新一轮提价可能很快施行，对天然气上、下
游企业的影响均不可低估。
无机、农化行业：纯碱继续好转 仍然看好钾肥
1.纯碱行业复苏
2006年1～10月，我国纯碱产量同比增长11.1%，其价格也逐步摆脱过剩阴影，自5月份后逐渐企稳回升，
而原料原盐则因产能大幅提升导致价格明显下滑。使得纯碱企业盈利水平进一步提升。由于国外纯碱产能因环保
问题陆续关停，我国纯碱出口持续增长，加之国内纯碱下游玻璃、氧化铝行业强劲复苏，明显拉动纯碱需求。而
未来两年国内基本没有大规模的纯碱项目投产，因此2007年纯碱行业赢利可能明显好与原先的预期。
2.高毒农药禁用
2007年1月1日起，我国将撤销所有含有甲胺磷、久效磷、甲基对硫磷、对硫磷、磷胺等5种高毒农药的制
剂产品的登记证和生产许可证，全面禁止这5种高毒农药在农业上的使用。这5种农药总产量目前约为10万t/a，
占农药总量的20%～ 25%，其产值则约占农药工业总产值的15%，而这块市场中相当部分将被那些拥有良好营销
网络的低毒农药厂商所抢得。
3.化肥新政
2006年12月l1日，我国对外资开放了化肥批发、零售市场。2007年，我国将进一步推动化肥行业改革，
放开化肥分销市场、放开化肥价格、逐步取消化肥生产和流通的各项优惠政策，以最终实现化肥行业完全市场化。
而这一过程中，竞争将趋激烈，洗牌不可避免。
“十一五”期间，国家将放开化肥限价、逐步取消优惠政策，而改为逐步加大直补力度。据统计，化肥行业
每年享受国家优惠政策约150亿元，在政策取消后，行业的利润空间将受到压缩，企业经营也将因管理、技术水
平不同而加速分化。
4.氮肥有剩之虞
2006年1～10月份，我国氮肥销售收入同比增长14.16%，利润却下滑了6.68个百分点。重点产品尿素（折
含氮100%）产量同比增长13.1%，但下半年尿素价格大幅下跌，加之天然气和电价上调，利润增幅有限。随着尿
素新建装置陆续投产，2006年年底我国尿素产能突破2300万t/a，产能已有过剩之虞。而同期国际市场方面也
较严峻，根据世界化肥工业协会预计，2007年全球尿素市场将开始过剩，至2010年将过剩2000万t，价格难有
走高可能，加上国家对尿素出口的限制，行业竞争环境将恶化。但那些规模、原料成本优势明显的龙头企业将在
整合中受益。
5.磷肥资源成宝
目前我国磷肥产量和消费量已位居世界第一，消费基本摆脱依赖进口的局面，产品结构有较大改善，高浓度
磷肥比例达到60%，但自2004年以来投建的大批装置将在2007年密集投产，产能过剩已不可避免。同时因资源
越来越少，磷矿石涨价已经成为长期趋势。2007年磷肥行业面临的冲击将增大，相对而言，那些拥有磷矿资源的
上市公司将被看好。
6.钾肥持续看涨
2006年1～10月份，我国共生产钾肥192.09万t（折纯氧化钾），同比增长14.4%。实现利润则同比高增52.67%。
由于我国大部分土壤缺钾严重，而自给能力有限，硬性需求的迅速增长导致我国的消费供需缺口已经拉大到需求
总量的2/3还多，而国外钾肥生产集中度很高，海外巨头借此不断调高钾肥价格，这是近几年国内乃至国际钾肥
价格不断上涨的最根本原因。预计2007年国内钾肥销售价格仍将小幅上涨，相关国内钾肥龙头企业将进一步受
益。
材料行业：新材料仍然火爆
1.胶沾纤维、氨纶看涨
化纤行业2006年表现好转，前三季度产量达1464.32万t，同比增长13.16%，销售收入和利润总额则同比
分别增长20.65%、38.18%，预计全年继续保持恢复性平稳增长局面。子行业中，氨纶、粘胶纤维行业表现突出。
由于需求旺盛，国内的各粘胶纤维长丝厂商2006年不断调升报价，长丝报价年内上涨约25%，短纤亦表现较好；
氨纶行业在经历2005年的低靡后全面复苏，市场呈供不应求态势，价格强劲上行；腈纶子行业受原材料上涨、
下游市场走势疲软的影响出现了全行业亏损。另外，行业固定资产投资反弹较快，亦值得关注。
2.有机硅需求持续增长
有机硅方面，国内企业与国外巨头的差距在2006年进一步缩小，星新材料新建装置近期将投产，而母公司
对罗地亚的并购也给公司赋予了新的销售和下游研发优势。新安股份2006年内二甲转化率已稳定至85%以上，技
术水平进一步提高，并计划在2007年中新建10万t/a的单体装置。由于需求旺盛，加之国内对进口聚硅氧烷提
起反倾销，2006年有机硅单体价格坚挺，两家企业利润都有大幅上升。
3.有机氟机遇来临
国内氟化工行业经过40多年的发展，已经进入到了一个快速发展的时期，有机氟材料子行业更是保持良好
的增长势头，另一大有机氟化工方向——ODS替代物市场2006～2007年也将经历最大的一次扩能，而2007年我
国将提前淘汰CFC-11，这将为行业提供一块巨大的蛋糕。
4.MDI需求继续高增
我国聚氨酯行业的高速增长已成为推动全球市场前进的主要动力。而跨国巨头对中国市场的情有独钟已经以
连续大手笔投建异氰酸酯装置的形式表现出来。但巨头之间的默契，将这数套大型装置的投产时间在2007～2008
年间拉开了一个大的空档，而此时，我国政府强力推动的建筑节能政策将进入实施阶段，MDI市场将因之持续火
爆。
总之，在政策变革、景气回落、产业结构调整加快、并购重组深入的情况下，2007年石油与化工行业的投资
重点应关注几类机会：拥有上游资源优势、具备较高技术壁垒、倡导节能降耗与循环经济模式、开发能源替代、
行业回暖复苏、行业整合与政策改革中受益的那些龙头公司，此外，在资本流动性泛滥影响下，由于估值水平提
升而部分尚处于估值洼地的个股股价亦将得到纠正。
600028 中国石化 原油价格下跌主营业务向好
600299 星新材料 有机硅龙头，母公司整合资产机遇多
600596 新安股份 有机硅、草甘膦两点开花
600160 巨化股份 二线蓝筹，氟化工主营业务看好
600636 三 爱 富 主营业务看好，新装置投产增效益
600309 烟台万华 MDI需求持续增长
002064 华峰氨纶 氨纶龙头，盘小绩优
600525 长园新材 电工材料龙头，技术优势明显
000949 新乡化纤 粘胶行业龙头，受益行业复苏
600143 金发科技 塑料加工龙头，成长性良好
600096 云 天 化 绝对二线蓝筹，三大业务均向好
002018 华星化工 杀虫单(双)前景可期，草甘膦暗藏机遇
600486 扬农化工 拟除虫菊酯受益高毒农药禁用
000792 盐湖钾肥 钾肥资源龙头，业绩仍将大增
000422 六国化工 化肥龙头，掌握磷矿资源
600426 华鲁恒升 DMF、尿素业务看好
600229 青岛碱业 业绩有望大幅反弹
002054 德美化工 印染助剂巨头，对外合作前景更佳
600423 柳化股份 煤炭洁净气化技术先锋
600352 浙江龙盛 染料巨头，盘小绩优
000515 攀渝钛业 钛白粉能力扩增，产品升级
000060 青海明胶 明胶产能急剧扩增
002010 传化股份 纺织助剂龙头，成长性良好
002037 久联发展 政策壁垒保护超额利润
注：本文所做推测，均为相关分析师在公开资料的基础上所做的分析，不做为投资依据。