聚氯乙烯（PVC）糊树脂（以下简称PVC糊树脂）是未加工状态下的聚氯乙烯塑料的一种独特液体形式，也被人们称作增塑糊。PVC糊树脂常由乳液和微悬浮法制得。
我国PVC糊树脂主要用于制造人造革、壁纸、玩具、浸塑、输送带、汽车装饰用材料等行业。随着我国经济的稳步发展和人民生活水平的不断提高，加之PVC糊树脂应用开发的不断深入，国内市场对PVC糊树脂的需求仍具有较大的发展空间，特别是在汽车、建筑、电子和涂料等领域。
供应不断增加，特殊PVC糊树脂仍需进口
2005—2014年国内糊树脂产能呈上涨趋势，2013—2014年糊树脂产能翻番，上涨速度惊人。后期糊树脂行业产能大量增加，由供需平衡逐渐到产能过剩。2015年糊树脂产能首次出现下滑，主要是受到国家淘汰落后产能和主流厂家集中停车搬迁的影响（如天津渤海化工搬迁、滨州正海科技停车），糊树脂企业的开工率也逐渐降低。2016年下半年开始，化工行情整体向好，加之产能趋稳定，PVC糊树脂再创新高，到2018年底达到143.5万吨的阶段性新高。
2018年4月16日，阳煤集团昔阳化工有限责任公司PVC糊树脂装置停车检修，目前尚未开车；2018年下半年，上海氯碱化工股份有限公司产能由6万吨减少至2万吨，目前只供下游为主；2019年1月25日，湖北山水化工有限公司处于长江沿岸地区正在搬迁，PVC糊树脂装置尚未开车，后期糊树脂能否生产尚未确定；内蒙古伊东集团东兴化工有限责任公司2019年4月24日停车，PVC糊树脂装置目前尚无开车消息。据隆众资讯统计，截至2019年5月，PVC糊树脂国内产能在126万吨。
从下游市场需求来看，随着宏观经济的调整，国内供给侧政策的实施，其中手套、医疗器械等行业受冲击较大，装饰材料、地板革、壁纸等市场持续低迷需求不振，总体而言，PVC糊树脂不属于冲击最严重的行业之一，但是影响不容小视。
随着产能规模的不断扩张，国内PVC糊树脂产能进入产能过剩的阶段，但是下游需求较为低迷，难以得到有效提升，故企业开工率开始有所下滑，导致从2018年开始国内PVC糊树脂的产能开始进入下滑趋势。
目前来看国内PVC糊树脂产业已出现明显的产能过剩，但由于下游加工企业对特殊牌号的需求或原料标准认证的要求，中国国内每年有10万吨左右的PVC糊树脂原料进口。主要进口国家和地区有日本（钟渊公司、东曹公司）；韩国（韩华公司、LG公司）；中国台湾（台塑公司）等。
目前PVC糊树脂每年大概有1万吨左右出口到第三世界国家，主要出口国家和地区包括：印度、越南、马来西亚等国家。国内PVC糊树脂行业后期要努力加大出口份额，减少进口份额，来应对国内供过于求的行业问题。
下游需求有限，主力下游走势艰难
当前我国PVC糊树脂的下游消费领域主要是由人造革和手套，壁纸市场也在逐渐扩大。2018年国内PVC糊树脂主要消费区域前三均位于东部地区，华南、华东、华北三大地区消费量占据全国7成以上。人造革和手套产业集中地主要分布在江苏、山东、河北等地。由于可替代产品的出现，目前PVC糊树脂的下游需求逐渐转弱，再加上环保检查和错峰生产对PVC糊树脂下游手套工厂的影响较大，目前手套厂关停企业较多，亏损较为严重。
手套料市场：占比最高，在28%左右。目前市场需求较大，主要以进口为主，属来料加工。近年来，国内部分生产厂家涉足手套料行业，不但部分替代进口，而且销售量在逐年上升。主要手套企业产能集中在河北、山东、江苏三省。由于国内医用手套市场尚未打开，没有形成固定消费群，所以医用手套还有较大的发展空间。
人造革市场：占比次之，在23%。是用PVC糊树脂、增塑剂和其他配合剂组成的混合物，涂覆或贴合在织物，经一定的加工而制成的醒料制品。另外，也有基材两面均为塑料层的双面聚氯乙烯人造革。目前人造革市场总体供需平衡，但受PU革发展影响，与人造革竞争较为激烈。我国人造革合成革生产企业主要分布在珠江三角洲、长江三角洲和京、津、冀三地及湖南、山东半岛等沿海地区发达省市。
壁纸市场：占比位居第三，10%左右。随着人民生活水平不断提高，壁纸特别是高级装饰用壁纸发展空间在不断拓展。如宾馆、娱乐场所及部分家用装饰对壁纸的需求在不断扩大。
2018—2019年5月价格走势喜人
2018年4月价格低迷，受两会和雾霾橙色预警的双重打压，手套厂大面积降负荷生产，手套作为PVC糊树脂的主要下游，华北地区部分手套厂甚至停工，河北地区成交惨淡。
2018年8月下旬开始，国内PVC糊树脂价格触底反弹，上游原料电石货源供应紧张，市场到货不均，电石价格一路飙升，再加上8月宁夏地区六十周年大庆，危化品禁止运输对原料电石方面的影响较大。库存较高导致企业开工率较低，平均开工率仅为50%左右。
从2019年3月份开始，PVC糊树脂价格一路飙升，截至5月上旬，PVC糊树脂价格上涨超过1000元/吨，主要受以下几个方面的影响：从市场供应方面来看，检修计划较多，市场手套料产量有所减少，货源成本支撑力度较强，再加上伊东东兴装置事件对市场影响较大，各家开工率不高，市场货源供应有限，一度出现找货难的情况；下游需求方面来看，2019年2月21日前后河北地区发布重污染天气预警，据了解，石家庄手套厂开工尚未受到影响，整体开工在七八成，山东地区手套厂开工率在7成左右，所以下游需求方面较好。据了解，大盘料市场出现一个小的高峰，备货意愿较强，后期出现大盘料价格高于手套料价格的现象。
但是5月下旬之后，价格上涨乏力，主要是下游市场较为抵触高居不下的PVC糊树脂价格，目前来看PVC糊树脂上涨动力不足。通过上游检修情况来看，今年5—6月检修较多，市场货源供应较为紧张，一定程度上支撑PVC糊树脂价格，目前来看PVC糊树脂价格下跌意向不强，后期预计价格高位盘整为主。
未来国内PVC糊树脂装置投产扩能较多
经过近几年投产扩能的快速发展，PVC糊树脂产业的产能已经达到一个明显的过剩阶段，但是2015年之后受国家淘汰落后产能的影响，国内PVC糊树脂产能出现了负增长，企业开工率也出现下降。2018年国内PVC糊树脂企业利润均处于亏损状态，但部分电石一体化企业亏损程度较为配套电石企业或乙烯法企业稍有减轻。据统计，2018年国内PVC糊树脂企业整体开工率在65%左右，受到环保检查的影响，PVC糊树脂下游开工未见明显提升，市场供大于求的局面较为严峻。为响应国家供给侧改革的号召，PVC糊树脂企业应优化产业结构，一个是缩小上游原料成本，电石一体化企业依旧占据优势，另一个是下游产品精细化生产，科技创新，产品升级换代。上游企业下游工厂应该积极开发新型产品；完善环保设备；开发国内手套市场，积极开发国外市场，出口自主手套品牌。
山东朗晖前期产能在6万吨，2018年扩能达到7万吨，2019年3月达到8万吨，目前厂家扩能已经完成。唐山三友原计划2019年4月技改20天左右，届时产能达到8万吨。目前企业技改推迟，暂无时间安排。吉兰泰设计产能8万吨，实际开工在4万吨，厂家计划6月份停车检修，计划今年再扩能7万吨；新疆中泰糊树脂装置已经达到10万吨的产能，预计2019年10月之后开始投料试车。
据不完全统计，PVC糊树脂后期投产产能约16万吨，普遍位于西北地区，若新增产能按计划如期释放，在较短的时间内也会影响整体行业的产销能力。
产量小幅下滑，需求难以提升
2018年PVC糊树脂产量80万吨，随着2019年去产能和部分投产扩能的实现，2019年PVC糊树脂产量预期减少2.50%，达78万吨左右，行业开工率小幅下滑至59%；2019—2020年唐山三友、吉兰泰、新疆中泰等项目投产，产量或将有所稳定，在77万吨左右，开工率在58.3%左右（详见图2）。
虽然国内PVC糊树脂装置投产扩能增加，就目前的形式而言，企业尚未明确表示具体技改的时间，所以不排除企业推迟投产扩能。2018年国内PVC糊树脂需求量在101.92万吨，预计2019年减少2.31%，在99.49万吨。目前PVC糊树脂下游市场需求减弱，终端去产能较为明显，预计2020年减少2.86%，在99万吨，后期市场需求将会继续减少。
下游市场表现平平，上游去产能仍将成为主流
2018年PVC糊树脂的市场价格跌至历史最低点，主要原因是产能过剩，此外，环保检查的大力实施、下游需求减弱、可替代产品的出现都是市场价格下滑的重要原因，未来市场如何平稳发展，供需和政策方面值得关注。
供需方面来看，PVC糊树脂迈入产能过剩。2019—2020年仍16万吨产能集中释放，供应量远远超过国内市场需求。上游原料电石方面，由于国家严查石料开采等高污染行业，从2016年开始淘汰落后产能，电石价格稳步上涨，成本支撑增强，在一定时期内会拉动国内PVC糊树脂的上涨。
政策方面来看，2019—2020年环保政策将延续，且环保检查将成为长效化，对于高污染、高耗能、高风险的氯碱产业如何继续借助政策提升自身产业的标准化、有效地防范安全风险，将成为氯碱产业未来2~3年的重点调整方向。环保检查政策将转变为长期性、一惯性，PVC糊树脂下游特别是革制品类企业环保影响较大，我们预期环保类督查对PVC糊树脂企业影响愈加减少，企业生产标准更加正规、安全、流程化、自动智能化。环保政策将继续优化、调整终端塑料加工行业，有技术创新、资金实力的企业将迎来最好的发展机遇。
从需求面来看，2019年3月下旬开始，手套开工逐渐降低，并且手套厂反映亏损较为明显，现阶段大盘料需求尚可，但是厂家备货积极性较低，市场按需采购为主，预计2019年下半年PVC糊树脂市场价格仍将高位震荡为主，皮革料价格在7500~8500元/吨区间波动。