数据统计，上半年国内化工品市场呈现“跌多涨稀”局面，而硫产业作为大宗商品行业的一环，难以打破僵局，上半年整体市场“跌跌不休”。硫化工主要包括硫磺、硫酸、钛白粉、溴素，产品上下游关联度紧密，行情表现基本一致。原料硫磺70%~80%应用于硫磺酸领域，上半年经历硫磺市场的消极等待，硫酸行情随之出现大幅坠落，可见硫磺市场变化对硫酸行情影响深远；钛白粉主要上游是钛精矿以及硫酸，由于生产1吨钛白粉约用4吨硫酸，因此钛白粉产能的变化会影响局部硫酸需求；溴素的原料结构中硫磺、硫酸占比尚可，生产1吨溴素约用0.5吨固硫和0.8吨硫酸。
上半年硫产品市场的低迷表现，让从业者对下半年行情充满期待，是物极必反的逆袭，还是继续行情下行？本文将从四个方面展开论述。
硫磺市场带动下游能力有限
2019年一季度硫磺行情呈现有序阶梯状下行，主要有以下原因：第一，外盘走势疲软。以中东月度官价为例，卡塔尔、阿联酋3月合约价较去年12月下行27~47美元/吨。此外，国内美金现货价由CFR150美元/吨降至CFR118美元/吨。第二，下游需求不佳。数据显示，下游磷酸一铵工厂开工率从47%降至41%，磷酸二铵工厂开工率由近六成降至四成左右。
进入二季度，美金盘的相对坚挺和买盘气氛阶段性回暖，一度让市场呈现震荡上行走势，不过随着下游采购意愿谨慎以及港口到货量增多，促使行情走势小幅回落。
数据显示，2019年1—6月我国主要炼厂硫磺产量累计321.99万吨，同比增加4.38%，详见图1。尤其大连恒力4月正式投产后，硫磺产量月度同比增幅更加明显。据海关总署发布数据显示，2019年上半年我国进口硫磺约593.32万吨，较去年同期增长8.14%。其中5月进口硫磺135.58万吨，为上半年进口量最多月份。
库存方面：港口整体港存走势与去年大致相似。6月底，我国硫磺港口库存量在197万吨附近，较去年同期增长13.31%。当前长江地区港口库存量已达129.5万吨，超出近几年历史数据第二高点3.6%，距离第一高点还差4.5万吨，这或许让行业传统的“金九银十”难以发力。
原料硫磺市场不景气，成本承压有限，对于下游硫酸市场带动有限。那么上半年硫酸市场是如何表现的呢？
硫酸价格全线暴跌
目前山东地区硫酸主流均价达到五年内低点。从4月底5月初开始，由于市场需求的缩减，导致山东酸价呈断崖式下跌，从约300元/吨降至不足百元。而硫酸供应方面并未有实质性增加，据国家统计局统计，上半年国内硫酸总产量为3467.8万吨，同比跌幅约0.32%。
进出口方面均缩减。我国1—6月累计出口硫酸112.65万吨，同比下跌0.24%。值得一提的是，2月山东硫酸首次出口，首船8000吨顺利走出国门；4月中铝东南铜业也完成了20000吨出口，实现出口零的突破。1—6月我国累计进口硫酸30.23万吨，同比大幅减少30.08%，进口量大幅缩减，也反映出国内硫酸市场行情的低迷。
上半年国内硫酸走势意外走弱，尽管多家主力酸厂检修利好支撑，但市场走向并未达预期，甚至局部价格降至近十年低位。硫酸行情的全面回落，一是成本无支撑，二是下游市场表现低迷，虽然钛白粉产能有所增加，但基本都是氯化法产能增加，硫酸法钛白粉产能呈现缩减，对于原料酸采买量增加极为有限。
钛白粉后市或将蓄势反弹
一季度正值农历春节，钛白粉市场平稳过渡。3月春节假期结束，经销商与下游开始备货，价格随之上涨。至4月份，新的税率开始施行，厂家让利，价格上涨有限。随后5、6月份进入传统淡季，下游需求不温不火，市场价格阴跌。经销商面对下跌的价格和清淡的需求，也不敢贸然囤货，观望情绪浓重。6月份已有部分钛白粉企业减产，但因前期库存累积，整体供应变化不大，市场仍清淡呈现。
据了解，龙蟒佰利联、漯河兴茂、宜宾天原新增氯化法装置先后投产，共增钛白粉产能29万吨（详见表2）。龙蟒佰利联新装置目前只开一条线（10万吨），另一条线预计2019年底到2020年初开始生产；漯河兴茂于4月份停产，至今尚未恢复；宜宾天原装置开工较低，月产2000~3000吨。
2019年1—6月我国钛白粉产量155.36万吨，较2018年同期增加6.86万吨；进口量7.54万吨，同期减少25.25%；出口量48.17万吨，同期减少2.26%。钛白粉产量的增加，以及原料硫酸等价格下行，促使钛白粉行情的弱势下行。
综上所述，硫产品的“拳头”产品硫磺、硫酸市场全面下行，给整个行业笼罩了一丝阴霾，加上钛白粉市场无力支撑，场内业者心态低沉。作为另外一个下游，溴素市场亦难摆脱下行局面。
溴素后市难“一蹴而就”
1月国内溴素市场均价为34100元/吨，3月为34740元/吨，上涨3.52%。4月为34640元/吨，6月为31350元/吨，价格下跌9.49%。纵观4—6月，阻燃剂用量出现环比回落，医药、农药中间体企业受环保制约，整体开工率较低，对溴素需求有限，导致溴素价格下行明显。
后市分析
下半年硫产业利空仍占主导。作为下游产品的钛白粉、溴素市场回暖动力不足，对原料硫磺、硫酸刚需支撑偏弱；且硫磺、硫酸多是副产物，随着国产硫磺增加以及硫酸新产能释放，供应端有增无减，供需失衡局面或将进一步扩大。因此，硫产业行情整体延续偏弱势运行，逆袭成小概率事件。
价格方面，目前硫磺市场外盘方面价格对于国内买家并没有吸引力，在经历一段时期的去库存以后，四季度或将有所升温。7月，江苏、安徽、湖北、湖南等多地酸价连续下行，下半年局部市场将进入“倒贴”时代。下游钛白粉7、8月为淡季，行情难有起色；8月底9月初，或有钛白粉企业借“金九银十”发涨价函提振市场，预计下半年金红石型钛白粉价格将徘徊在13000~14500元/吨。6月份后国内溴素下行通道开启，随着下游接货情绪递减，下半年溴素盘面订单将围绕29000元/吨展开。