中流砥柱与关键角色（上）
——2005石油和化工证券盘点与2006展望
石油和化工板块一直是证券市场的关注重点。2005年，在整体低迷的证券市场，该板块以优良的整体业绩及
个股表现傲立潮头，成为证券市场转折时代的中流砥柱及关键角色。
行业景气冲高回落
受益于国内消费及出口的拉动，加之高油价带来的价格支撑，2005年我国石油和化学工业继续保持快速增长，
1～11月，我国化学工业（不包括石油采炼）合计实现产品销售收入15292亿元，同比增长32.67%，但销售收入、
出口交货额及行业整体利润同比增幅均连续下滑，增速明显放缓，而原油价格的暴涨则导致世界经济增长在第三季
度开始明显放缓，并直接使包括化学品在内的全球消费回落，也深刻影响了石油和化工行业的周期特性。剔除2005
年油价上涨对石油开采等行业的影响后，可以清楚地看到，在2004年第4季度到达顶峰后，化工行业景气在2005
年已开始回落，见图1、图2。
2005年，虽然国家宏观调控、贸易摩擦等因素直接影响了化工行业整体投资环境，但仍然较高的行业景气继
续拉动行业投资进一步扩大，几乎在每一个子行业，供给与建设中的产能都同时快速增加，实际投资与全行业固定
资产净值平均余额保持高速增长，见表1，图3。而在行业景气度大幅回落的前提下，持续的投资热潮所带来的产
能快速增长必须警惕，目前，随着本次景气周期内前一阶段新增产能的逐步释放，以甲醇、磷肥、聚氯乙烯为代表
的相当多原本短缺的产品已经迅速的出现过剩迹象。
上市公司表现分化
在全球竞争力组织2005年12月21日公布的2005中国上市公司竞争力100强排行榜中，中国石化名列榜首，
另有12家石油和化工类上市公司入围百强，入选公司比2004年的6家翻了一番还多，石油和化工行业也因此成为
拥有百强企业最多的行业，见表2。入选公司虽多，但不同子行业的石油和化工类上市公司表现却差异较大。2005
年，在原油开采、农药、化学肥料类行业上市公司整体表现突出的同时，炼油、化纤等子行业的上市公司业绩则普
遍乏善可陈。
1. 石油“采”“炼”冰火两重天
由于原油价格高企，由现行原油和成品油定价机制带来的体制矛盾使石油开采行业在2005年意外获得高额暴
利，炼油企业却首次全行业陷入亏损窘境。2005年前三季度，我国石油和天然气开采业累计实现利润2213亿元，
增幅高达74.8%，石油炼制行业则累计亏损150亿元。2005年前三季度，中国石化炼油业务毛利分别为6.5%、1.2%
和-3.8%,第三季度亏损额达48亿元。锦州石化2005年前三季度主营业务收入同比增长26%，同时创下8亿元巨亏，
这也是其上市8年以来的第一个亏损年。其他相关公司情况也类似。
2. 通用制品行业表现不佳
处于相对下游的塑料制品、橡胶制品、化纤等行业均已处于充分的竞争环境中，虽然消费升级带来市场容量扩
大，但行业进入门槛低，产能扩张过快引发竞争加剧，使得行业快速成长带来的利益被极大摊薄。2005年，该类
上市公司业绩表现亮点殊少，在本次上市公司竞争力100强评选中无一入围。
3. 基础原料产业差异较大
在基础原料等中间行业，由于需求减弱，升高的成本压力无法继续转嫁，有机化工原料行业在2005年出现大
范围的利润下降。该类行业中仅无机碱、合成橡胶等少数子行业利润增幅超过收入增幅，但增速明显放缓，相关上
市公司业绩普遍处于中等偏上。
4. 农用化学品稳定增长
2005年，农用化学品行业成为在化工行业中最大的亮点，其中化学肥料制造业增长最为显著，氮肥、磷肥、
钾肥行业1～10月利润增幅均超过80%，钾肥行业增幅达158%；化学农药制造业1～10月利润总额增长46%。2005
年化肥行业表现突出受政策扶持、需求拉动、资源优势等多方面的影响，华鲁恒升、云天化等产品结构较好的的公
司综合业绩则更加突出。而农药行业由于总量已经过剩，由成本优势带来的出口扩大和采用新技术带来的科技优势
在2005年成为上市公司良好业绩的主要保证。
5.“新能源”概念异军突起
2005年10月，飓风将世界原油价格推过了70美元，也将前期一直表现温和的“新能源”概念股推向前台，
丰原生化等生物能源股、华冠科技等三次采油股、神华能源等煤基新能源股的长期投资价值得到了市场的广泛认可，
部分个股在大盘走低的情况下逆市上扬，多次扮演了“黑马”的角色。
6. 化工新材料股引发广泛关注
2005年，有机氟、有机硅、聚氨酯等化工新材料领域的上市公司以良好的业务前景和公司治理结构被市场普
遍看好，星新材料、三爱富、新安股份、烟台万华等股票市值和净收益均有大幅增长，其中烟台万华还成为上证50
指数成分股，代表意义更强。
7. 石化巨头“整合”带来溢价收益
两大公司对旗下上市资产进行的整合与私有化也是流通股东最好的投资机遇之一。2005年10月31日，中国
石油发出对旗下吉林化工、辽河油田和锦州石化的收购要约，随后中国石化也发出对H股上市子公司镇海炼化的收
购要约，两次要约收购均有10%～20%溢价。而市场也普遍认为，两大公司的资产整合很有可能随着股权分置改革
的实施而加快推进，未来的市场机遇更大。(未完待续)
表1 2005年1～10月化学工业计划投资和实际投资同比增长情况① %
计划投资 实际投资 完成比例 行业库存
化学工业合计 36.05 28.52 30.91 26.30
化学矿采选 238.24 133.60 28.78 58.24
基础化学原料制造业 27.46 4.48 26.83 35.85
有机化学原料制造 36.44 -5.78 21.87 45.99
化学肥料制造业 38.05 59.59 34.10 39.46
化学农药制造业 41.47 53.34 38.65 15.18
涂料、油漆、颜料制造业 16.88 22.43 39.09 15.55
合成材料制造业 45.95 45.35 28.95 34.52
初级形态的合成树脂制造 25.68 23.39 27.57 30.54
合成橡胶制造 22.02 52.23 50.07 21.88
合成纤维制造 114.71 109.21 27.05 50.61
专用化学品制造业 60.23 74.14 44.18 22.46
橡胶制品业 32.60 9.11 29.12 16.06
注：①均为同比增幅。
表2 2005年我国上市公司竞争力100强石油和化工企业名单
名次 公 司 名 称 标准综合指数
1 中国石油化工股份有限公司 55.6767
4 中国石化扬子石油化工股份有限公司 29.5077
19 海洋石油工程股份有限公司 15.4976
21 山西焦化股份有限公司 15.1066
36 云南云天化股份有限公司 13.4949
38 中化国际贸易股份有限公司 13.4425
42 吉林化学工业股份有限公司 12.8593
52 山西兰花科技创业股份有限公司 12.0931
54 中国石化上海石油化工股份有限公司 12.0442
64 四川美丰化工股份有限公司 11.1473
70 中国石化齐鲁股份有限公司 10.8472
71 中国石化中原油气高新股份有限公司 10.8342
91 山东华鲁恒升化工股份有限公司 9.5770