天然气价格调整上甜下苦
□ 余凯
　　自2005年12月26日起天然气出厂价格在全国范围内有不同程度的提高。根据不同油田供气情况，各油气田
供工业和城市燃气用天然气出厂价每千立方米提高50～150元；化肥用天然气出厂价每千立方米提高50～100元。
另外，将天然气出厂价由政府定价、政府指导价并存，统一改为实行政府指导价。此次天然气调价，可谓一石激起
千层浪，不仅拉开了天然气定价逐步向市场化方向改革的序幕，更为重要的是此举标志着中国资源性产品价格改革
的开始。受此影响，相关上市公司的股票反应强烈，中原油气、上海石化、中国石化等受益个股的股价一路走强；
而云天化、四川美丰等部分受损行业的股价应声而落。
　                                   长远看：价格调整势在必行
　　长期以来，由于我国大多数资源类产品价格由政府直接制定或批准。政府在制定资源类产品价格时，既要考虑
其成本的变动，保证生产企业能够获得合理的利润；又要考虑价格变动对其他部门、行业及居民生活的影响，增进
社会福利，致使资源性产品价格的调整不能及时反映成本的变动，可以说我国资源性产品价格的定价机制不尽合理。
另一方面，资源类产品受重视的程度却是越来越高。近年，随着国际原油价格不断高涨，国内石油、煤炭、电力的
价格也在上涨，一些地方甚至出现了油荒、气荒，以及电力供应紧张的局面，资源的重要性越来越受到社会的重视。
　　但由于前2年全国居民消费价格持续高企，国家对通货膨胀的控制延缓了资源价格的调整步伐。然而2006年
整个物价背景已经发生了截然不同的变化。据国家发改委分析，2006年“除2月份因春节季节性因素导致居民消
费价格总水平环比上涨1.8%、同比上涨3.9%外，其余月份均保持小幅增长或略有下降态势”。居民消费价格总水平
接连走低，这使得资源类产品价格的向上调整成为可能。
　　2005年10月，在国家发改委主办的“资源价格改革研讨会”上，国务院副总理曾培炎作了《抓紧完善资源价
格形成机制大力促进经济增长方式转变》的报告。从会议上传递的信息来看，资源性产品价格调整的进程将明显加
速。近年来，国家的发展战略也从注重速度转向注重可持续发展和建设节约型社会，理顺资源价格、优化消费结构、
健全价格体系则是其中重要一环，在这样的背景下，国内资源价格的调整可谓是箭在弦上、势在必行。
　　                                调整结果：上游行业很受益
　　中国天然气资源相对匮乏，人均资源占有量仅为世界平均水平的5%，而现行天然气出厂价格一直偏低。按热
值当量测算，目前天然气价格仅为原油价格的三成左右。另一方面，中国天然气需求快速增长，已超出国内生产能
力，部分地区出现供求趋紧的情况。据中石油预测，2005～2010年国内天然气商品量年均增长率为17%，而同期天
然气需求量年均增长率高达26%左右。
　　长期偏低的气价没有反映资源稀缺程度，不利于促进天然气资源节约和提高天然气利用效率，更阻碍了以天然
气为主导产品的相关上市公司业绩的提升。目前我国天然气价格远低于国际水平，因此天然气价格调整将直接导致
价格上升，对天然气开采上市公司影响是显而易见的。客观分析，上游行业在资源价格调整中将成为最大的赢家，
价格的调升将直接提升相关企业的利润。
　　首先，天然气调价对三大石油公司构成直接利好。中国石油由于天然气产量最大，2004年和2005年前3季度
分别占全国产量的70%和72%，因此受益最大。然后是中海油，中国石化受益最小。
    其次，由于天然气的垄断程度比石油还要厉害，石油炼制和零售环节还有一些其他资本的参与，而民间资本参
与天然气则是非常困难，从开采到输送，几乎被三巨头所垄断。在天然气价格步入长期涨升周期的背景下，三大巨
头的受益程度绝非简单的算术就可以搞的清楚。
    最后，以2006年平均上调0.1元/m3，按天然气产量计算，本次天然气价格上调将增加每股收益：中国石油0.0145
元、中国石化0.0052元、中海油0.01元、中原油气0.08元、G申能0.007元。另外，海南的燃气股份、新疆广
汇股份和长春燃气也都有不同程度的受益。
　　                                  调整结果：下游行业很受伤
　　在下游行业中，以天然气为原料的氮肥等企业受损最直接。按照此次天然气价格上调的最大调整幅度，即2006
年尿素用天然气价格将上调0.1元/m3，由目前的0.68元/m3上调至0.78元/m3计算，将会给云天化、四川美丰及
泸天化等气头尿素企业分别减少0.08元/股、0.15元/股、0.11元/股的收益，应该说其负面作用十分明显。为此
云天化和赤天化公司分别公告影响，其中云天化2006年将因此减少利润6000万元，赤天化2006年可能因此增加
成本5000万元。但相对而言，对于以煤炭为原料的氮肥企业而言，由于以天然气为原料的氮肥的价格竞争力下降，
这些以煤炭为原料的氮肥企业相对竞争地位则会因此上升，如G柳化的壳牌粉煤气化项目必将因此而受益。
　　另外，以天然气为燃料的企业的受损较为间接，如拥有天然气发电机组且未使用进口天然气的京能热电、上海
电力等相关上市公司的业绩也可能受到天然气提价的负面影响。车用、商业、餐饮、宾馆、饭店也是将来天然气调
价的主要对象。其中车用影响较大，如2006年2月1日重庆车用天然气调价使重庆公交集团4600多辆CNG公交车
每年为此多支付2160万元，北京巴士、巴士股份等相关上市公司在高油价负面影响下还会受到天然气涨价的多重
不利影响。另外，餐饮、宾馆、饭店天然气价格上调也会使相关公司业绩下降，投资者应充分注意。
　　                                 意味着：资源类股票看好
　　可以预见，2006年将会有多项对未来经济发展有重大影响的政策陆续出台。资源类产品价格的改革，运用价
格手段平衡资源能源供求，提高对资源的保护程度和对能源的使用效率，也是未来推动资源能源型行业效益增长的
重要方面，这将为相关上市公司带来系统性的投资机会。如，成品油定价机制的市场化有望获得实质性推进。成品
油价格的及时、适时调整，能加强企业的管理能力，根据成品油价格的波动安排生产和采购，从而能保证盈利的相
对稳定，这对国内炼油企业的提振作用十分明显，如石炼化、锦州石化、上海石化、沈阳化工等。