编者按 当前并购被看作是防范增长放缓和确保更长期增长的一种重要方式，全球化工业正掀起一波又一波的
并购热潮。从基础化学品到专用化学品，从工业气体到医药产品，从化学品分销到过程技术，欧盟各个化工领域的
收购合并活动正在如火如荼地进行，今年上半年交易颇丰，下半年也呈现出无限活力。而今年德国在欧洲的并购风
暴中处于前沿，2006上半年，德国并购活动同比增长75%达到1700亿美元，其中化学公司则是并购活动中的主角。
在中国，随着法律和相关政策以及各部门的监管制度更为成熟，审批程序更加灵活简短，内向并购机会良多、前景
光明，国内企业间并购的交易也正在增加，而外向并购受被并购方所辖政府政策左右的影响加大。未来中国化学工
业领域的并购活动具有相当大的潜力。
分分合合 并购潮（下）
并购热潮席卷全球化工业 未来 中国有望占据潮头
中国 未来并购交易将更加活跃
中国并购交易当前是何种境况？
GDP的增长速度与合并和收购的活跃程度有紧密的联系。近年来中国的GDP一直高速增长，可以推测中国的并
购活动正在面临一个迅速增长的活跃期。从1998年到2006年间，尤其是2004年以来，中国的并购交易金额有大
幅度增加（见图1）。
在化学品领域，近年来中国的合并与收购活动一直在稳定发展，交易的数量和交易金额均有显著提升（见图2）。
由于原材料和能源价格不断攀升，对上游化学品业务施加的压力逐渐增大，中国化学工业领域的并购趋势正在
由上游石化业务向下游专用化学品和塑料产品业务转移。2004年9月～2005年8月与2005年9月～2006年8月
相比较，基础化学品领域的并购交易金额约减少10亿美元，专用化学品和精细化学品领域约增加10亿美元，医药
领域则减少到几乎没有。
2004年9月～2005年8月，中国国内企业间的并购交易额减少约7亿美元，外向并购交易额增加约5.8亿美
元，内向并购交易额增加约2.8亿美元。中国的化学品业务与其他领域的业务相比较为分散，因此具有较大的整合
空间，同时在整合过程中将产生活跃的并购交易，尤其表现在国内企业间的并购。近年来，外向并购的程度减弱，
主要原因是外国政府的干预程度加大。而内向并购被中国强劲的经济增长所带动，交易数量正在稳定地增长，据预
测未来内向并购的前景光明。
并购活跃现象背后原因是什么？
① 接近中国市场: 对外资企业来说，进入蓬勃发展的中国市场，在中国建立生产基地和分瓜市场份额，并购
是成本最低和最快捷的方式。今年全球最大化肥生产商Yara认购了中海油化学发行新股中的10%，虽然买的是少
数股权，但是取得了进入中国市场的机会。
② 低廉的劳动与生产成本: 中国具有低廉的劳动力成本和生产成本优势，对外国投资者具有很大的吸引力。
科威特石油公司与中国石化的炼油厂项目落户广州南沙，该项目落户南沙有助于取得上游原料，降低成本。
③ 中国投资的可观利润: 外资企业在中国市场投资受到可观投资利润的吸引。
④ 中国需要外国资本来改良经济: 从中国的经济形势来看，化学品业务分散，亟待整合，因而需要外资公司
的介入来整合分散的经济形势。
⑤ 一个良好的外资公司能加强中国企业的声誉,帮助取得上市的机会与提供技术咨询。今年荷兰专业化学公司
DSM N.V.以2900万美元收购了涂料树脂生产商Syntech，该收购的进行有助于Syntech获得先进的工艺技术。
在中国展开并购需要考虑什么？
中国有多种监管机构对并购活动加以管理，但是仍有一些法律条款解释不明确，各部门执行职责界限模糊，这
些都制约了并购的进行，但是政府正在努力采取一系列积极的措施使法律制度日趋完善，相关流程也日益简洁。今
年8月8日，中央6部委联合公布《关于外国投资者并购境内企业的规定》，取代了之前实行的暂行条例，对最小
的外方投资和资产评估等出台了具体的新规定。
开展并购需要精确全面地调查所收购目标的信息，理顺包括顾客、供应商和政府等所有有关的关系；及时做好
收购之后的整合工作，如互相合作解决收购方和被收购方文化上可能产生的冲突；同时考虑公众情绪是否抵触该收
购活动。 （朱 编译）
欧洲 兼并重组掀起高潮
欧盟最近的并购活动受到了以下因素的驱动：强劲的财务状况、现成的可用资金，以及实现增长以更好地服务
于市场的需要。并购方面的策略大致分为两种不同的形式：一种是扩大规模，例如林德以82亿英镑收购BOC；另
一种是希望占据防御性更强的领域，例如，拜耳公司(Bayer)以170亿欧元收购德国先灵制药(Schering)，让拜耳
更多地涉足周期性不那么强的制药和保健行业。
市场分析人士指出，由于贸易买家的财务状况在全球经济及化学工业的上升期得以改善和提升，他们正在重新
燃起对并购的兴趣。尤其是化学品生产商正在抓住这个机遇，聚焦核心业务，膨胀业务规模，在地区乃至全球范围
内参与竞争。
业务重组 成效初显
阿克苏诺贝尔、帝斯曼及朗盛都在以并购为手段对化学品业务进行重组。阿克苏诺贝尔为提升总体业绩，正准
备出售第二批化学品业务。近日阿克苏诺贝尔同意将其欧洲的油脂化学品业务出售给比利时的Oleon公司，该交易
计划于第三季度末完成。此次交易后，阿克苏诺贝尔尚有待于剥离的仅剩下2个较小的业务以及在Flexsys橡胶化
学品合资公司所持有的股份。另外，阿克苏诺贝尔正在将其医药和兽药业务分立，分立出来后定名为欧加农生物技
术公司（Organon Biosciences）。重组后的阿克苏诺贝尔将专注于涂料和化学品业务。
帝斯曼正在为其地区性化肥业务寻找买家。该公司刚刚将一家美国三聚氰胺生产合资公司的一半股份出售给合
作伙伴氰特工业。
朗盛是拜耳于2005年将橡胶、聚合物和化学品业务分立而成立的公司。通过并购进行重组已成为朗盛削减成
本、提升业绩战略的核心部分。据预计，2006年Ebitda(扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利)将达到6.6～6.8亿
欧元，而2005年Ebitda为5.81亿美元。朗盛取得这样的业绩令大多数人很意外，因为起初朗盛被认为是由相当
差的业务组合而成。朗盛的秘诀在于公司的四阶段战略，该战略通过提高绩效与有针对性的重组削减成本，通过调
整与收购管理业务进行整合。
分销合并 引人注目
分销领域的并购也很活跃。Brenntag进行了一系列收购，其中值得注意的是对英国Albion 化工集团与瑞士
Schweizerhall Chemie的收购。对Albion的收购显著地扩大了Brenntag在英国的业务，Brenntag正在将英国的
现有业务与Albion业务进行整合，新业务将继续以Albion的名义运营。在进行收购的同时，Brenntag自身也被
公司所有者风险投资商Bain Capital出售给了另一家风险投资商BC Partners。BC将继续管理该业务，但是计划
在未来几年中将其上市。
分销领域的并购似乎还将继续，因为欧盟较大的分销商为了扩大产品销售范围，更好地为跨国生产商服务，正
在欧洲范围内吞并较小的地区分销商。
金融买家保持活跃
Brenntag的交易是今年上半年仅有的几起涉及私人股权买家的并购之一。在过去的4～5年中，金融买家非常
活跃，但是现在面临更多来自贸易买家的竞争活跃程度趋缓。近期其他的私人股权机构参与的并购有：ABN Amro
Capital France收购诺华的食品业务Nutrition & Sante；Close Brothers收购科聚亚在英国的工业用水添加剂
业务；以及最近Permira收购匈牙利MDI和PVC生产商BorsodChem。
许多已经宣布出售的业务还在等待买家，如帝斯曼出售农用化学品业务、朗盛出售纺织工艺化学品业务。毫无
疑问，还有些交易正在酝酿之中，其中有些将会公布，而有些则将会消失。但是随着生产商在能源与原料价格高企、
亚洲竞争愈加激烈、许多领域市场趋于成熟的背景下对业务收益提升的追求，欧洲化学品领域的并购还将继续。（峰
编译）
德国 处于全球并购风暴的最前沿
今年上半年德国化工公司并购活动极其火爆，截止7月份，成功完成交易的有：巴斯夫收购了美国催化剂生产
商恩格哈德公司；拜耳费尽心机地从其德国竞争对手默克公司手中收购了药品生产商Schering公司。这两宗交易
都完成的非常艰难。其中巴斯夫/恩格哈德之间的收购战是一拖再拖，而拜耳/ Schering之间的并购无疑更是险象
环生。林德公司收购竞争对手英国工业气体公司BOC的交易则相对较为容易，也相对较为友善。其它交易包括巴斯
夫公司以27亿美元收购专业化学品集团德固萨公司旗下建筑化学品业务，以3.81亿美元收购 Johnson聚合物公
司和收购比利时生物技术公司CropDesign（交易价格仍未泄露）。
今年上半年德国其它的并购交易包括美国私人资本集团黑石（Blackstone）公司从塞拉尼斯部分撤出，塞拉尼
斯是黑石公司在2004年以31亿欧元收购的，被收购的同时被取消了其在德国证券交易所的上市资格。另一宗交易
是私人股权投资公司贝恩资本计划将2004年收购的全球最大的化学品经销商Brenntag出售给BC Partners公司。
在经历了前6个月狂热的并购之后，7月份和8月份德国新的并购活动开始趋缓。然而，市场观察家预计，在
今年的最后一季度并购活动会重起烽烟。战略购买商在今年上半年的并购活动中占据了领先地位，众多分析师认为
今年下半年私人资本公司将在并购热潮中再领风骚。
近期可能会发生并购交易的德国公司包括香料生产商Symrise药物与化学集团Altana为使其化工公司上市出
售制药公司。拜耳为将Schering并入Bayer-Schering制药公司，正在寻求出售子公司Wolff Walsrode（生产纤
维素）和HC Starck（生产稀有金属）。
随着并购“音乐盛会“的延续，也出现了一些不和谐的声音。有一种声音表示，出售给私人资本公司的化工企
业的质量正在下降，这是因为战略投资者已攫取了其中一些好的资产。另外，据标准普尔公司称，一些计划出售企
业的债务非常沉重，收购很有风险。如果利率增长，这些公司将很难出手。（庞 编译）