新安股份：2006有机硅仍然炙手可热
□东莞证券 欧志航
近年来，全球有机硅工业发展保持8%的增长速度，在汽车和建筑方面增长尤为强劲，即使美国和西欧等成熟
市场，有机硅的发展速度也高于其GDP 增速，达到4%～6%。国外有机硅主要生产商依靠在汽车、化妆品等新领
域的推进而保持着高速增长。
2005年我国聚硅氧烷表观消费量约24万t，折合单体54万t。国内对有机硅的需求正以年均30%左右的速
度增长，预计未来3年仍将保持25%以上的增长率。至2010年，我国对有机硅制品的需求量(以有机硅单体计)
将由2004年的37.5万t增加到120万～150万t，需求量的增长主要来自于建筑、电子和日化行业。2005年我
国有机硅产量约为18万t，国内自给率只有33%左右。尽管国内主要生产厂家均计划进一步扩大产能（见表1），
但按照目前的需求增长态势以及投产计划，2007年我国有机硅市场缺口仍将达41万t，自给率仍仅为46%。
在强劲的需求刺激下，众多跨国企业纷纷将投资重点转向我国（见表2）。
表1 我国有机硅单体的产能统计 万t/a
公司名称 现有 在建/新增 “十一五”末总产能
江西星火化工厂 10 (5.0) 10 (5.0) 20 (10.0)
新安集团 7 (3.5) 10 (5.0) 17 (13.5)
吉化集团 5 (2.5) — 5 (2.5)
蓝星天津化工 — 20 (10.0) 20 (10.0)
梅兰集团 — 3 (1.5) 3 (1.5)
浙江集美 — 5 (2.5) 5 (2.5)
合 计 22 (11) 48 (24) 70 (40)
说明：①括号内是甲基氯硅烷折合成硅氧烷数（按照1t得0.5t折算）；②蓝星天津化工是与蓝星集团和罗
地亚合资建造；③梅兰集团的有机硅项目是采用俄罗斯技术。
表2 近年跨国企业在华投资有机硅概况
公司名称 项 目
法国罗地亚公司 2005年11月，和中国蓝星集团投资35亿元在天津市大港区合作研发有机硅核心产品甲基
氯硅烷，产能将在2007年达 20万t/a；将和蓝星建立一个有机硅战略联盟；和香港新能源
化工集团有限公司(NECG)共同出资成立的DC东爵有机硅集团公司在南京和上海都设有生产
运作工厂，主要生产热硫化硅橡胶。
道康宁 与Dow Corning Toray 有机硅公司共同出资在上海建立了凌道有机硅(上海)有限公司，
主要生产硅橡胶；2006年9月8日和瓦克化学股份有限公司在中国张家港共同投资建立的硅
氧烷厂和气相二氧化硅工厂破土动工，产能合计 20万t/a，计划2010年前达到设计生产能
力。
德国瓦克 在上海成立了Wacker有机硅技术(上海)有限公司；在中国成立了有机硅弹性体实验室，
主要任务是研究、开发和测试新型硅胶在电器、电子工业领域的应用以及液体硅胶的挤压
成型技术；2006年10月Wacker和德美成立了有机硅合资企业，共同开发中国的纺织、皮革
和纤维市场。
信越化学 在马来西亚、泰国、韩国、中国苏州、浙江和中国台湾等地都成立了专门生产、销售有
机硅橡胶等有机硅产品的公司；与GE共同在泰国合资建设了一个14万t/a的单体生产装置。
GE 和Tshiba合资在上海成立了GE Toshiba有机硅公司，并且逐渐建立了上海外高桥、松江
和深圳等三家基地；2006年初又在南通投资兴建一家有机硅新厂，重点发展下游高附加值
的产品。
与日本和德国政府一样，我国政府对有机硅也是非常重视，早在1998 年我国就把有机硅单体列为国家重点
鼓励发展的产品；2000 年有机硅产品生产被列为国家重点鼓励的产业，2003年科技部与商务部共同发布的《鼓
励外商投资高新技术产品目录(2003)》新材料大类中，有机硅被列为积极鼓励发展的产业。在“十一五”规划中，
我国对于循环经济的支持的态度也是非常明确，有机硅列入2005年版的鼓励类《产业结构调整指导目录》。
随着国外大量的有机硅产品涌入，我国有机硅产业受到严重的冲击。2006年开始，我国对原产于日本、美国、
英国和德国的进口初级形态二甲基环体硅氧烷征收5年的反倾销税（税率为13%～22%），对国内有机硅产业起到
保护稳定的作用。
有机硅产业盈利能力将集中体现在有机硅单体下游的深度开发，产品的深度开发将是有机硅行业发展的方向
之一。跨国公司的单体深加工比例在50%以上，下游硅橡胶、硅油、硅橡胶和硅烷偶联剂将享受更高的盈利。
我们继续看好从有机硅单体向下游纵深发展的新安股份。该公司将在有机硅产品的深加工中提升整体毛利
率，而且公司的有机硅产品的深加工将在一定程度上减缓了有机硅行业产能扩张所带来的价格冲击风险。另外,
该公司将继续享受草甘膦－有机硅联产技术所带来的节约成本效应。新安股份正是我们寻找的具有技术创新的典
型企业之一。公司在2006年启动建设的10万t/a有机硅单体项目将在2007年9～10月份建成投产，当年能够
贡献2万t产量。2008年公司的有机硅产能将达到20万t/a，一些企业如星新材料、蓝星集团以及跨国企业的
扩张也相当急剧，这些在建的有机硅项目基本上在2008年完工，产能释放非常集中，届时有机硅价格有一定的
冲击压力。
估计，新安股份2006～2008年每股收益将达到0.878、1.029和1.282元，折合动态市盈率为18、16和13
倍。