12月份部分化工产品市场预测——橡胶
本期市场评论员 陈中涛 施海
天胶 价格趋稳
10月份，全国橡胶新增资源减少，同时市场消费需求也有所减弱，供需关系基本均衡，天胶市场价格继续延
续下跌走势，但跌势明显减缓。
新增资源明显减少
10月份各类橡胶新增资源量43.73万t，环比下降14.9%，同比增长4.1%。其中天胶新增资源20万t，环比
下降20%，同比增长8.1%；合成橡胶新增资源23.73万t，环比下降10.1%，同比增长1.0%。1～10月份累计，全
国新增橡胶资源440.9万t，同比增长16.1%。其中天胶新增资源176万t，同比增长15.0%；合成橡胶新增资源
264.9万t，同比增长16.9%。10月和1～10月份橡胶新增资源统计见表１和表2。
1.国内生产情况
10月份，产区逐渐进入割胶淡季，产量开始下降，全国天胶产量约7万t，开割以来累计产量约44万t，同
比约增长4.8%。合成胶产量略有下降。据统计，10月份合成胶产量15.03万t，环比下降3.4%，同比增长4.3%。
1～10月份累计合成胶产量153.4万t，增长13%。
2.境外进口情况
10月份我国橡胶进口较上月明显减少。据海关统计，10月进口各类橡胶21.7万t，环比下降22.2%，同比增
长2.8%。1～10月累计进口橡胶243.5万t，同比增长20.6%。
橡胶进口构成中，同9月相比，无论天胶还是合成胶都表现为大幅下降，降幅均在二成左右。10月份，全国
进口天胶13万t，环比下降23.5%，同比增长8.3%；进口合成胶8.7万t，环比下降20.2%，同比下降4.4%。1～
10月份累计，进口天胶132万t，同比增长18.4%；进口合成胶111.5万t，增长22.7%。
消费需求减弱
10月份工业生产增速下滑。据国家统计局统计，10月份全国工业生产增长14.7%，增速比9月份回落1.4个
百分点。10月汽车产量61.79万辆，环比下降6.8%，同比增长35.6%；全国轮胎产量（含各种外胎）3730.96万条，
环比下降5.6%，同比增长14.1%。1～10月份累计，汽车产量620.6万辆，同比增长25.1%；轮胎产量35784.8万
条，增长17.8%。
据中国物流信息中心预测，10月份消费橡胶约43万t左右,消费力度比9月有所减弱。1～10月累计消费橡胶
468万t，同比增长11.4%。
从供需基本面来看，10月份国内橡胶市场供需规模均有回落，新增资源基本能满足新的消费需求，供需关系
较为均衡。
市场价格跌势明显减缓，呈企稳迹象
10月份，国内天胶价格继续延续下跌走势，但跌势明显减缓。据中国物流信息中心市场监测，10月份全国天
胶市场综合平均价格比上月下跌4.3%，跌幅较上月缩小约10个百分点。
进入11月份以来，国内随着割胶淡季深入和停割期临近，农垦抛售缩减，日挂单量缩减至不足2000t，而随
着琼滇产区现货胶价下跌，胶价分别跌至17500元/t和18500元/t。目前青岛国际橡胶市场11月份交货的SIR612
胶价已跌至1570美元/t，不考虑4美分/公斤运输成本，按照标胶进口关税5%、进口增值税17%、人民币汇率7.8
计算，进口成本仅为15394元，对琼滇现货和沪胶期价产生较重向下牵制作用。
目前，国际市场上泰国、印尼、马来西亚大部分产区结束持续降雨，并恢复适宜气候，割胶量呈恢复增长，但
由于中国进口买盘无意追捧，东南亚产区现货胶价下跌。泰国RSS3、泰国STR20、印尼SIR20、马来西亚SMR20现
货中国港口12月CIF船期报价（到岸价）全面跌破170美分/kg区域，下跌至160～170美分/kg更低区域。
后市分析
预计未来几个月，随着产区资源减少，国内天胶价格将逐渐转向平稳，甚至不排除出现小幅回升的可能。
表1 10月份橡胶新增资源统计 万t
品 种 产 量 同比/% 进口量 同比/% 新增资源 同比/%
合成橡胶 15.0 4.3 8.7 -4.4 23.7 1.0
天然橡胶 7.0 7.6 13.0 8.3 20.0 8.1
表2 1～10月橡胶累计新增资源统计 万t
品 种 产 量 同比/% 进口量 同比/% 新增资源 同比/%
合成橡胶 153.4 13.0 111.5 22.7 264.9 16.9
天然橡胶 44.0 4.8 132.0 18.4 176.0 15.0
沪胶 利多薄利空浓 持续单边下挫
10月20日～11月20日，受国际国内胶市整体偏空因素、相关黄金品种走势、国内宏观调控政策等因素影响，
在国际国内周边胶市持续单边下跌背景下，沪胶联动走弱，由21000元/t下跌至17000元/t，累计跌幅达到4000
元/t。
金市上升推涨胶市
国内外汇储备剧增，外汇储备面临多元化，购买黄金预期推涨金市。央行官员曾在公开场合表示，要优化外汇
储备的货币结构和资产结构，拓宽外汇储备投资领域。而外汇储备多元化之一就是购买黄金。正是包括东京胶市在
内的国际商品市场出于对中国动用外汇储备增加购买黄金预期，引发黄金市场持续上涨。由于国际商品市场中天胶
与黄金维持较强联动效应，促使东京胶探低回升，并导致沪胶联动小升。
国际胶市供需整体偏空
在泰、印尼大部分产区结束持续降雨，并恢复割胶利空背景下，马来西亚产区出现降雨气候，对当地割胶作业
构成不利影响，导致马胶市SMR20胶价对泰RSS3胶价、STR20胶价、印尼SIR20现货胶价呈现小幅升水。消费方
面，中国进口买盘无意追捧，因此消费买盘尽管可能减缓胶价下跌步伐，却不足以逆转东南亚产区现货胶价稳步下
跌趋势，买卖实际成交胶价较前期有所下降。
国内胶市供需局部偏多
1～10月国内天胶进口量大幅增长18.4%至132万t，同期轮胎产量大幅增长21%至8000万条，天胶消费性需
求增长，由此将限制国内胶市下跌空间。尽管目前国内产销区、流通渠道天胶库存量超过10万t，但在年底3～4
个月的漫长停割期中，库存压力将得以消化。但由于实际进口成本显著低于国内胶价，进口量权数较大，国产胶权
数较小，导致国内胶价整体水平下降。
胶市外低内高形成冲击作用
天胶实际进口成本也远远低于天胶国内价格，例如青岛国际橡胶市场SIR20系列胶价随国际胶价下跌而联动下
跌，其中近期交货期SIR611胶价已跌破170美分/kg，由此对国内琼滇产区现货胶价形成较重冲击作用。而琼滇产
区胶市挂单量缓慢缩减，原因是割胶淡季所导致的上市量缩减受到库存量释放的阻碍作用，而沪胶交割月合约RU611
期价对产区胶价深幅贴水，也阻碍琼滇产区现货销售，并对沪胶主力合约RU701构成期现套利压制作用。而沪胶库
存量和注册仓单增加逐周递增，并迭创新高，说明有较多产区现货转变为期市实盘，对沪胶多头投机资金做多形成
严重威胁作用，因此空强多弱力量对比，促使沪胶期价向下运行，并可能创下新低。
国内宏观调控减缓对天胶需求消费
随着政府对汽车行业的宏观调控政策措施落实，汽车行业增长趋缓，由此抑制了轮胎橡胶在内的原料的需求增
长，轮胎行业在国际国内两大市场对天胶采购规模增长渐趋缓和，中国因素已不在成为推动全球胶市上升的主要因
素。
国内胶市价跌量缩甚至有价无市
尽管国内琼滇产区分别进入割胶淡季和临近停割期，导致两市挂单量逐渐小幅缩减，但伴随海南云南现货胶价
稳步下跌，两市成交量显著缩减，云南连续多个交易日出现零成交量，胶市出现有价无市的现货跌停行情，由此说
明，用胶终端买盘并未随着胶价下跌扩展采购规模，反而等待更低价位出现，继而采取消极被动的严重观望态度。
无疑，由于农垦销售规模缩减幅度较小，终端采购规模缩减幅度较大，导致买卖双方力量向卖方倾斜，由此促使胶
价进一步下跌。
由于沪胶交割月合约RU611对琼滇产区胶价呈较大贴水幅度，导致现货胶价下跌压力沉重，而RU701又对琼滇
产区胶价呈现升水，促使琼滇产区成交量较大比重转变为期现套利作用，沪胶库存量占现货成交量的比重达30%以
上，反映期现套利作用已占据现货交易规模的较大比例，而终端用胶消费性需求占总成交量的比重正逐渐缩减，对
胶价走势产生越来越重的压制作用。
沪胶方面，主力合约RU701主力持仓结构显示空方集中，多方分散特点，由此说明空方高位扩仓拦截，并抛售
库存量，导致多头投机资金被迫主动回吐，继而又低位增仓打压，盘面价涨仓增、价跌仓减、价跌仓增强弱变化态
势，空强多弱力量对比促使沪胶深幅下跌。
后市分析
受基本面供需偏空、相关品种强势较弱、调控政策抑制天胶消费、国际供应旺季压倒国内供应淡季等因素作用，胶
市仍将持续下跌，预计沪胶可能寻求16000元/t支撑作用。