2009丁腈橡胶市场继续在底部振荡
本期分析师　卓创资讯　宋广智
　　2008年橡胶行业经历了大喜大悲的惨痛过程。上半年丁腈橡胶市场一片红火，价格节节攀升；下半年，市场气
温骤降，价格下跌幅度史无前例。虽然全球性金融危机是主要的影响因素之一，但丁腈橡胶本身的市场规律也不可
忽视。
　　一、2008年市场起伏跌宕
　　1. 产业格局持稳
　　2008年，我国丁腈橡胶产业格局较前几年变化不大，兰州石化产能为硬胶4500t/a、软胶1.5万t/a，镇江南
帝为2万t/a。由于镇江南帝于2008年11月新建成的1万t/a装置尚未正式投产，我国丁腈橡胶的实际产能与2007
年相比并没有增加，国内市场需求仍主要依赖进口，进口依存度达到75%。
　　2. 市场波动经历三阶段
　　2008年，我国丁腈橡胶市场经历了稳步高速上涨、盛极而衰、疯狂下跌三个过程（见图1~3），各阶段市场行情
各有不同。全年价格受供需面、宏观经济面以及原料价格影响非常明显。变化的显著特点为跨度大、上涨时呈单边
走势、下跌时一根阴线迅速下探，且下跌行情大幅击穿了年初的外盘价格水平，外盘价格短期波动行为很少。
　　第一季度
　　丁腈橡胶市场携2007年牛市行情高调展开，由于国际油价的不断上涨以及炒作下的供应紧张，国内丁腈橡胶市
场看涨气氛浓重，生产厂家开工率一直处于满负荷状态。贸易商进口热情高涨，一季度我国进口丁腈橡胶（不含胶
乳）同比增长41.8%。虽然进口量增幅很大，但下游厂家以及贸易商在看涨心态的影响下仍积极备货，市场呈现供
不应求的局面。在市场行情高涨的带动下，国产以及进口丁腈橡胶价格在一季度均稳步上涨。兰州石化以及镇江南
帝丁腈橡胶出厂价格在一季度累计涨幅分别为1200元/t、1100元/t；进口丁腈橡胶外盘价格涨幅在200美元/t。
　　第二季度
　　国际原油以及丁二烯价格出现跨越式上涨，引领我国丁腈橡胶市场继续上涨，价格持续走高。兰州石化和镇江
南帝丁腈橡胶出厂价格在二季度里分别上涨了3000元/t、4000元/t。贸易商进口热情不减，进口量（不含胶乳）
同比增长54.2%，比一季度高出12个百分点。自2007年11月份起的疯狂进口导致市场中对新货的接纳能力有所减
弱，6月中下旬丁腈橡胶的高价位也对下游需求起到抑制作用。但是由于当时国际原油价格仍在上行，且丁腈橡胶
外盘价格高位上涨，国内市场看涨气氛仍占据上风，厂家及贸易商坚持高位报价。
　　第三季度
　　丁腈橡胶市场经历了盛极而衰的市场转变，7、8月份市场开始逐步感受到不断上涨的价格对需求的抑制作用，
同时国际原油价格开始显现跌势，市场的空方压力积攒，但由于丁二烯价格的高速上涨，成本推力仍显示出强大作
用，市场价格仍在上涨。至金融危机全面爆发之后，利空因素在市场中占据上风，前期大量进口的危害也开始显露。
由于下游厂家之前备货充足，市场供需情况转为供应过剩，贸易商的进口量大幅缩减，三季度我国丁腈橡胶进口量
（不含胶乳）同比下降5.5%。从价格上面来看，三季度国内价格为一个倒V字型，从7月初的30000元/t涨至年内
最高点32000万元/t，在9月底又跌至29000万元/t水平。高涨的丁二烯以及丁腈橡胶外盘价格对9月的下跌行情
起到了延缓的作用。
　　第四季度
　　丁腈橡胶市场进入疯狂下跌的崩盘行情之中。10月初，全球橡胶市场出现了大面积的暴跌行情，天然橡胶二大
主要期货日胶所以及沪胶所经历了连续2周的跌停，丁腈橡胶也步入深跌局面。10月后，丁腈橡胶供应过剩问题愈
加严重，丁二烯及丁腈橡胶外盘价格也开始回落，市场利空因素积重难返。同时全球金融危机愈演愈烈，实体经济
也开始受到冲击，10月份丁腈橡胶价格深跌了4000元/t。11月份全球经济恶化、需求疲软、丁二烯大幅下挫、丁
腈橡胶出厂价格急剧下跌等利空因素将丁腈橡胶拖入了全面崩盘的恐慌行情之中。截至11月底，国内丁腈橡胶价格
较9月底下跌了12000~13000元/t，较年内最高点的跌幅达到15000元/t。进入12月份，随着兰州石化取消挂牌销
售，市场价格跌幅开始放缓。
二、市场影响因素分析
　1. 全球产能增加
　　2008年全球丁腈橡胶实际产能较上年变化不大。亚太地区新增装置2套，其中韩国LG装置在10月由3万t/a
扩至5万t/a；镇江南帝1万t/a的新装置于11月建成，但这2套装置建成之时正逢行情低迷崩盘之际，一直没有
正式投产。2009年，兰州石化5万t/a的新装置预计在7~8月份建成投产，届时亚太地区的产能将放大至34.3万
t/a，在目前经济形势下市场将面临产能过剩的局面。
　　2. 国内供需状况转变
　　我国丁腈橡胶产能难以满足市场需求，大量产品仍依赖进口。2007年国内表观消费量增幅较大，达到13.9%，
年底时社会库存量也较大。2008年伊始，国内市场便携带着较大的市场库存开始了新一年的上涨行情，但是进口量
并没有如以往那样出现明显的回落以消耗2007年底预留的库存，这主要由于当时市场行情火爆，市场参与者囤货行
为增多。1~6月份我国丁腈橡胶进口量大幅增加，同比增长47.7%，在6月底时国内丁腈橡胶社会库存量达到了非常
高的水平，与此同时，原油价格上涨趋势放缓，市场的影响因素从单一的原油价格逐步转变为供需面因素。丁腈橡
胶的进口量在行情逐步恶化的局面下出现大幅下降，自7月份开始环比持续出现负值。2008年我国丁腈橡胶（不含
胶乳）进口总量为98500 t，同比增长仅为0.5%，增长幅度较前5年大幅减少（见表1）。
　　3. 上游原材料价格影响
　　（1）丁二烯  2008年1~10月份我国丁二烯进口量分成2个阶段，前7个月进口量同比涨幅逐渐缩小；随着金
融危机影响深度的不断增加，丁二烯进口量大幅缩减，10月份仅为4051.1 t，相比1月份的19079.6 t，缩减幅度
达78%以上。
　　（2）丙烯腈  2008年1~10月份丙烯腈平稳小幅走高，10月份后又呈大幅下挫的态势。作为丁腈橡胶主要的原
料之一，丙烯腈价格平稳时对丁腈橡胶市场起到了一定的支撑作用，而进入10月份，丙烯腈价格的大幅下挫与其他
影响因素的共同作用给丁腈橡胶施加了极大的利空压力。
　　4. 下游需求下降
　　自2002年起我国汽车产业进入快速发展期，2001~2007年汽车产销量分别保持年均23.4%和 23.0%的高增长，
但2008年产销量仅同比增长5.21%和6.70%，增速放缓至8%的水平。
　　2008年我国汽车产销量呈现高开低走的态势，1~6月份汽车产销形势大好，但7~8月份受奥运的影响有所下降，
基本保持在2007年同期水平。9月份全球金融危机开始蔓延，汽车产业所受冲击首当其冲，裁员、减产和合并风起
云涌，我国汽车产销量继续下降。
　　表1  2003～2008年我国丁腈橡胶（不含胶乳）供需情况    万t
　　年份   国产量  进口量  出口量  表观消费量   自给率   同比增长/%    
　　2003    1.30    7.18    0.15    8.33        —    1        5.61
　　2004    1.54    7.64    0.35    8.83        6.00        17.44
　　2005    3.88    7.65    0.16    11.37        28.77        34.12
　　2006    3.50    8.19    0.24    11.45        0.70        30.57
　　2007    4.04    9.80    0.21    13.63        19.04        29.64
　　2008    4.18    9.85    0.13    13.90        1.98        30.07
三、2009 中后期反弹幅度有限
　　2009年，我国丁腈橡胶市场格局将出现很大的变化。产能方面，镇江南帝在2008年11月份新建成的1万t/a
丁腈装置投产预期增大，同时兰州石化在建的5万t/a装置也计划于2009年8月份正式投产。届时国内丁腈橡胶产
能将扩大至10万t/a，自给率大幅提高。同时，不排除兰州石化对进口丁腈橡胶提出反倾销的可能，这将不利于俄
罗斯以及韩国进口的丁腈橡胶。我国丁腈橡胶市场格局在2009年将结束高度依赖进口的局面，同时韩国、俄罗斯货
源的价格则可能升高，其价格优势将有所降低，对进口高品质丁腈橡胶而言质量优势更加突出。由于兰州石化丁腈
橡胶可能在2009年下半年正式投产，所以市场格局变化预计在7~8月份展开。
　　全球金融危机愈演愈烈，实体经济正蒙受越来越大的损失，受全球经济大环境的不利影响，2009年丁腈橡胶市
场走势不容乐观。2008年底，全球各经济体救市措施已陆续出台：全球降息、美国7000亿金融业拯救方案、中国4
万亿拉动内需计划等，但各项措施不会在短期内见到成效，2009年一季度，我国丁腈橡胶市场仍非常严峻，价格继
续探底，同时受到国际原油价格以及全球各经济体实际情况较强影响。由于二季度历来是需求较好的时期，我国4
万亿拉动内需计划也已展开，丁腈橡胶的刚性需求仍然存在，因此二季度我国丁腈橡胶市场行情走稳的可能性将大
大增加。进入三季度后，兰州石化新增5万t/a装置可能投产，加之镇江南帝的1万t/a新增产能，我国丁腈橡胶
市场将开始经历格局改变之乱，三、四季度市场行情变化难料。
　　综合而言，2009年我国丁腈橡胶市场行情将经历三个阶段：继续探底、底部振荡、格局改变之乱，唯一可以肯
定的是，届时全球经济形势是影响丁腈橡胶市场行情最重要的因素。此次金融危机引发的全球经济危机来势凶猛，
虽然后期存在机遇，但在目前的情况下，如何降低风险对于企业才是最重要的。