中国经济目前处于止跌——复苏的底部
　　由中国人民大学经济研究所主办的中国宏观经济论坛6月27日在上海发布主题为“分化、振荡与复苏中
的中国宏观经济”的报告(2009年中期)。报告认为，2009年中国宏观经济在政府强力扩张政策的作用下成功
终止了2008年第3季度以来加速下滑的趋势，但是，中国宏观经济目前依然处于止跌—复苏的底部，即“政
策性反弹阶段”。报告还预测，2009年全年GDP增速为8.4%。
                                     六大指标全面复苏
　　在本次论坛上，中国人民大学经济学教授刘元春表示，从6个核心经济指标考量，目前宏观经济已经触底。
首先，GDP增速触底回升，尽管目前回升的速度相对平缓，但报告预测，全年增速将超过8%。其中，内需的快
速提升弥补了外需的下滑。根据测算，2009年全年经济增长8.4个百分点，消费增长贡献了4.2个百分点，占
增长因素的50%；投资增长贡献了5.8个百分点，占增长因素的69%；外需贡献了负1.6个百分点，占增长因
素的-19%。
　　在扩张型的信贷政策和财政政策的支持下，固定资产投资呈现“止跌、井喷”的态势，并成为中国宏观经
济止跌反弹的核心。
　　数据显示，2009年1～5月，中国城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%。比2008年同期提高了
7.3个百分点，剔出固定资产价格下滑的因素，实际增速提高了17.8个百分点，如果保持现有政策方面，全年
估计全社会固定资产全名义增长将达到27.5%，实际增速比2008年提高9.9个百分点。这将改变2008年投资
对经济拉动作用下滑的局面，而呈现出“井喷、止跌”的态势，对2009年GDP的贡献程度将达到69%。
　　工业增加值改变了去年加速下滑的局面，在小幅波动中出现企稳的态势。到2009年5月，全国规模以上
工业企业增加值同比增加8.9%。全年预计达到8.6%。该水平虽然低于近20年历史最低水平，但基本实现了工
业下滑的“止跌”目标。
　　此外，十大产业振兴计划等政策直接推动制造业走出低谷。PMI超过临界值，部分工业行业增长势头迅猛。
2008年中国宏观经济深度下滑的核心原因之一就是制造业的深度下滑。反应制造业总体供求状况的PMI，从2008
年4月的59.2%直线下滑到11月的38.8%，其中新出口订单指数4~11月下滑30.1个百分点。这种局面在2009
年得到遏制，3月份PMI超过了50%的临界值。
　　此外，政府各项消费刺激下，消费名义增速小幅下滑，实际增速有所提高，为宏观经济的中期稳定奠定了
基础。另外，财政收入止住下滑趋势，在强化征收力度和税费改革等因素的推动下，出现小幅反弹，但反弹基
础不坚实。
                                         反弹缺乏坚实基础
　　本次与会的专家均表示，尽管目前的宏观经济积极面逐渐增多，但是反弹的基础并不牢固。国家信息中心
张永军博士也认为：“总体来看，经济运行可概括为经济减速势头得到抑制，初步形成反弹的走势，但基础仍
然不稳固，经济增长保8的难度依然很大。”
　　报告还指出，六大指标复苏，但并不能说明中国宏观经济的所有状况，因为这些数据与其他一些数据存在
一定的冲突和矛盾，另一方面这些数据内部也存在大量的分化和冲突。
　　数据“顶牛”的情况在今年屡次出现，本月国家统计局还专门对此予以解释。中国人民大学的报告对此 给
出了自己的判断，数据的冲突意味着中国宏观经济在触底、止跌的同时，还表现出强烈的结构和分化以及宏观
变量之间的冲突，宏观触底的基础并不是很坚实。
   “宏观数据表现出强烈的两面性，一方面是以固定投资、实际消费、股票市场以及部分行业生产等指标为
核心的反弹面，另一方面是以进出口贸易、名义消费、价格指标、财政和利润等指标为核心的下滑面。这两方
面在冲突中呈现不断分化的发展态势。”
　　另外，报告还专门提到，货币供应量快速井喷与实体经济增长缓慢的同时，物价水平却持续负增长。其增
速的反差不仅意味着未来通货膨胀压力明显存在，而且意味着货币在金融领域“空转”，对实体经济的渗透存
在明显的时滞和低效率。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　政策七“诫”
　　由于当下中国经济的“止跌、触底”主要依赖政府强大的刺激政策，缺乏坚实的基础，因此政策层面的反
弹与市场层面的下滑并存，宏观经济在反弹的过程中并未启动市场。东海证券董事长朱科敏表示，中国宏观经
济呈现的“止跌触底”、“底部振荡”等特征，蕴含着大量的风险，2009年下半年的宏观经济政策须提防这些风
险。
　　针对已经出台的经济刺激方案，报告认为，不宜过度频繁地改变现有的经济刺激方案，以避免出现后来刺
激方案的出台导致前一种刺激方案实施落空、无法发挥效益的局面，避免发生经济主体对政策预期不稳定的现
象。因此，一方面不宜启动另外的投资刺激方案，另一方面也不能大幅度减少原有投资计划的规模。
　　在出口政策上，出口下滑已成为定局，但政府不应当对外需进行过度的救助，贸易政策的调整依然应当保
证其战略高度，目前出台的政策应当进行分类调整。
　　其次，对于目前出台的各种刺激消费的计划，报告中指出：“中国目前消费政策的重点不应当是简单地进
行一次性转移支付或通过补贴提高居民的‘半强制性消费’，而应当通过全局性的、规划性的社会改革来改变
居民的消费信心，提高居民的边际消费倾向。”因此，在短期大力刺激消费的同时，还应出台5～10年的一揽
子社会改革计划，“改革促进消费”应是消费政策的核心。
　　报告还认为，经济结构改革是中国在“止跌—复苏”进程中的政策核心。此外，报告还对目前的财政政策
和货币政策提出自己的观点，建议在稳定现有政策的同时做些微调。
   “财政支出在总量上依然存在扩张的空间，但投资性的财政支出不宜增加，而消费性和转移性的财政支出
应当提高。货币政策不能进行方向性的调整，但必须对实施工具和措施进行调整，货币政策在短期应当稳定预
期，在中期应当防止通货紧缩向高速结构性价格上涨突然逆转。因此，未来货币政策工具应当从信贷放松向减
息转变，人民币汇率应当保持相对稳定。”