8月份部分化工产品市场预测——橡胶
本期市场评论员 陈中涛 施 海
天胶 涨势减弱
7月份，由于国内天然橡胶主产区进入开割旺季，产量稳步上升，市场新增资源增长加快，但由于国内橡胶
消费需求稳中有升，市场价格继续维持小幅上扬。
新增资源增长加快
7月份各类橡胶新增资源64.1万t，比上月有所增加，同比增长15.9%。其中天然橡胶新增25.5万t，同比
增长21.4%（见表1）。1~7月份，各类橡胶新增资源量356万t，同比增长3.1%（见表2）。
国内主产区新胶产量稳步上升，7月产量大约8.5万t，同比增长6.3%；合成橡胶产量继续维持较高水平，
7月份约为23.6万t，同比增长8.1%。1~7月我国天然橡胶总产量大约26.5万t，同比增长20.5%；合成橡胶累计
产量149.5万t，同比增长3.1%。
7月我国进口各类橡胶32万t，比上月有所增加，同比增长25.5%。其中，天然胶进口17万t，环比、同比均
增长30.8%；合成橡胶进口15万t，比上月有所下降，同比增长20%。
消费需求稳中有升
据国家统计局统计，7月份全国规模以上工业企业增加值增长10.8%，增速比上月略有提高。主要橡胶消费下
游行业继续保持快速增长，7月全国汽车产量113.7万辆，同比增长51.6%，增速环比提高12.8个百分点；轮胎产
量（含各种外胎）5718万条，同比增长6.5%；各类橡胶消费量约55万t，同上月基本持平。
市场价格维持小幅上涨
由于国内需求稳步回升，加之国际上东南亚主产国受不利天气影响旺季供应不旺，国内天然橡胶价格继续维
持小幅上涨。据中国物流信息中心市场监测，7月国内天然橡胶综合平均价格环比上涨0.7%，涨幅同上月持平。截
至7月末，价格已比年初已经上涨了20%以上，但从去年同期相比，仍处在相对低位。
进入8月份，国内天然橡胶市场价格涨势依旧。截至8月7日，中橡市场干胶综合平均价16849元/t，较上周
上涨4.65%；海口交易厅干胶为17918元/t；昆明交易厅干胶为16076元/t；广州交易厅为17168元/t。从国际上
看，东南亚橡胶市场现货价格主体上扬，泰国RSS3和印尼SIR20的2009年9月FOB价分别为2005.3美元/t及1835
美元/t，与上周同期相比分别上涨6.02%及2.51%。
后市分析
目前价格支撑因素仍然较为明显，主要表现在两个方面：①从宏观经济层面来看，全球经济复苏势头好于预
期；②从下游行业来看，受各国政府刺激汽车消费的政策引导，当前全球汽车业出现明显复苏，带动了以橡胶为原
料的轮胎需求上升。
虽然价格支撑因素依然存在，但抑制价格上行的利空因素也不容忽视：天然橡胶供应旺季来临，资源供应增
长压力不可忽视。目前，由于受天气以及东南亚产胶国减产保价措施等因素影响，季节性供应压力尚不明显，但终
将会显现出来，对胶价上行带来一定压力。国内主产区开割以来产量一直稳步上升，预计全年可突破60万t，新
增资源同往年相比较为充裕。最近一个月库存明显上升，资源增长压力已经有所显现。截至7月31日，上海期货
交易所天然橡胶库存为4.6万t，比上月跃升1.5万t。此外，美国酝酿推出“轮胎特保案”，对中国轮胎出口负面
影响不容忽视。
在这些利空因素作用下，预计近期后市价格续涨动力减弱，但因为支撑因素仍然存在，价格出现较大回调的
可能性也较小，总体走势将趋向平稳。
表1 7月份橡胶新增资源统计 万t
品 种 产 量 同比/% 进口量 同比/% 新增资源 同比/%
合成橡胶 23.6 8.1 15.0 20.0 38.6 12.5
天然橡胶 8.5 6.3 17.0 30.8 25.5 21.4
表2 1～7月橡胶累计新增资源统计 万t
品 种 产 量 同比/% 进口量 同比/% 新增资源 同比/%
合成橡胶 149.5 3.1 81.0 -1.6 230.5 1.4
天然橡胶 26.5 20.5 99.0 3.2 125.5 6.4
沪胶 持续扬升
7～8月，产区减产、内外汽车销售趋旺，引发东京胶和上海胶双双涨升，其中东京胶指数持续单边大幅涨升，
并于13日创下近10个月的新高213.4日元/kg，而沪胶主力合约RU1001于同日创下自2008年9月1日高点23200
元/t以来的新高19850元。尽管短线振荡较为剧烈，甚至深幅回落，但仍不改中期上涨趋势，国际、国内胶市均
呈大升浅回强势特征。
三大利好因素支撑上行
东京胶和沪胶接连创下新高，主要源于下列原因：
其一，全球主要国家采取宽松货币政策，货币利率维持低水平，不但刺激经济尽快走出低谷，而且引发资金流
动性充裕，通货膨胀预期强化，美元指数低位波动，对大宗原料商品市场投资投机性需求强化，吸引投机资金进入
股市和商品市场等高资产领域，CRB指数则维持410~430高位区域波动，推动天胶市场价格不断上涨。
其二，目前时值年中割胶旺季的中间时期，市场对于东南亚产区和琼滇产区遭遇厄尔尼诺灾害影响的预期加重，
主要产胶国天胶产量和出口量明显缩减，其中泰、印尼、马等三大产胶国上半年分别减产18%、6%、25%，天胶供
应趋于紧张。由于泰政府橡胶干预计划由年底推迟至2010年年底，该利多仍将对胶市构成强劲支撑作用。
其三，中国经济企稳回升，房地产和汽车及轮胎产业景气回升，由此显著扩展对天然橡胶的消费需求。轮胎行
业主要原材料天然橡胶、合成橡胶的价格在2009年初下降了50%左右，原材料成本下降直接使得2009年轮胎行业
的成本下降，毛利率提升5%。
利空因素不容忽视
尽管连创新高，天胶市场仍不乏受到利空因素制约作用，主要表现为以下方面。
（1）国内宽松货币政策面临微调，周边股票市场、商品市场全面冲高回落，由于受积极的财政政策和适度宽
松货币政策影响，在美元持续贬值、全球金融市场包括股票、商品、非美货币在内的资源类品种全面大幅上涨利多
背景下，国内股票和商品也联动走强，引发对资源类品种通货膨胀预期强化，由此而导致政策微调预期强化，股票
和商品市场结束涨势，并转变为高位区域性振荡，天胶市场也免高位区域性波动，技术性回调的压力渐趋沉重。
（2）中国轮胎对美出口面临特保案困扰，尽管上半年国内车市的火暴带动上游轮胎企业产销两旺，橡胶轮胎
外胎产量超过3亿条，同比增长10.1%，增长水平显著提高。但我国轮胎对外出口依赖程度较高，如果中国对美轮
胎出口量减少一半，国内将出现超过12%的轮胎库存积压，对上游橡胶需求将产生较大的利空影响。这对于刚从金
融危机泥潭中摆脱出来的橡胶价格将又是致命一击。
（3）天胶市场供需关系基本维持平衡态势，产区遭遇灾害的预期随着旺季延伸而逐渐淡化。目前时值8月中
旬，处于6~9月割胶旺季的中后期，产区遭遇干旱、洪涝、台风、海啸等灾害性气候的时间范围明显缩短，由此对
多方主力追捧价格产生沉重压制作用。
（4）国内汽车产能显著扩展，但面临严重过剩的不利局面。2008年国内自主品牌轿车企业的产能利用率仅为
55%，2009年汽车产能利用率虽然上升，但难以持久。从国际的经验来看，产能利用率要达到70%甚至80%以上才
能赢利。按照国内十几家主流车企的扩产、增产计划，预计在2010年国内主流车企的总产能将达到1580万辆，而
最为乐观的市场需求预计也仅在1250万~1300万辆之间，这意味着2010年国内至少有300万辆的产能空置或未被
充分利用。
（5）随着东京胶和上海胶期货价格不断上涨，低成本零关税进口符合胶和琼滇产区现货对期货胶市构成极为
沉重的冲击作用，跨市套利盛行，期货胶价上涨压力渐趋沉重，而被迫转变为弱势回调整理。
后市分析
综上所述，受宏观经济和天胶市场自身供需关系转向偏多影响，在周边东京胶不断上涨并挑战220日元/kg
背景下，沪胶探低遇撑后可能持续扬升并迭创新高，后市RU1001可能突破20000元/t阻力位置。