农药上市公司上半年经营状况分析
□ 高 琛
上半年业绩大幅下滑
受经济危机及天气干旱等不利因素影响,今年上半年农药行业整体处于外需疲软、收入下降的不景气状态，行
业业绩下滑明显。上半年行业产值为687.1亿元，同比增长3.0％，出口7.87亿美元，同比下降34.72%。其中，
农药上市公司上半年营业总收入为79.24亿元，与去年同期相比下滑45.67%，归属母公司股东的净利润为4.35亿
元，同比下滑78.78%。(见图1)。
业绩下滑使得上市公司在证券市场走势偏弱。通过比较农药行业指数与沪深300指数，可以看出，农药行业在
一季度还领先沪深300指数，进入二季度后，行业指数明显走弱。综合上半年来看，农药行业指数整体处于平稳状
态，无较大起伏，总体涨幅为46.60%，而沪深300指数涨幅已达98.34%。
从近期部分农药上市公司公布的上半年业绩来看，业绩同比大幅度下降，平均每股收益为0.25元，较2008年
下滑67.60%。进入二季度以来，行业业绩在低位徘徊，平均每股收益增加0.03元。其中部分公司业绩开始有所增
长，如红太阳、诺普信和新安股份在二季度业绩较一季度有所好转，环比有大幅度的增长，见表1。
表1 公布半年业绩的上市公司每股收益比较 元
公司名称 每股收益
一季度 二季度 环比增长 2009上半年 2008上半年 同比/%
红太阳 0.00 0.05 1251.35% 0.05 0.14 -62.45
诺普信 0.13 0.33 153.85% 0.46 0.59 -22.03
新安股份 0.21 0.36 71.33% 0.57 3.54 -83.87
大成股份 0.00 0.00 0.00% 0.00 0.05 -96.00
联合科技 0.20 0.18 -10.00% 0.38 0.35 8.57
利尔化学 0.27 0.21 -22.22% 0.48 0.41 17.07
沙隆达A 0.05 0.02 -59.01% 0.07 0.13 -42.89
江山股份 0.03 -0.03 -178.61% 0.01 1.05 -99.32
平均 0.11 0.14 150.83% 0.25 0.78 -67.60
下滑原因分析
从上市公司的报表上来看，农药行业已逐渐进入出口型行业，2008年行业产能近55.56%是用于出口，多数公
司的境外收入都占到公司总收入的50%以上，有的甚至高达70%以上。因此，在全球金融危机的影响下，农药行业
上市公司在今年上半年的业绩大受重创。
由于中国农药产量过剩，三分之二产品依赖出口，在全球经济萎缩的大势下，我国农药外贸出口必然受到影响。
据海关统计资料，今年上半年我国累计出口总价值约78.74亿美元，与2008年中期相比下滑了34.72%（见图2）。
这是导致多数农药上市公司业绩同比下滑的根本原因。
但是，比较2009年上半年和2008上半年各月农药的出口量可以看出，除一月份同期出口量有较大萎缩外，其
余各月并无大幅度下降，并且在3、4月份比同期还出现增长，上半年总的农药出口量为27.6万t，同比仅下降了
4.11%。也就是说，全球的需求量并没有萎缩，中国农药在国际市场上的份额也并没有减少，大幅下降的是我国农
药的出口价格。造成这一现象的原因一方面是由于非理性的产能扩张导致过度竞争，供大于求；另一方面是金融危
机下各企业为争夺市场份额只能采取低价策略，大打价格战。以草甘膦为例，产品价格已从9万元/t跌至目前2
万元/t。
获多项政策扶持
为促进行业发展，增强行业及公司应对危机的能力，国家相关部门采取降低税收和提高出口退税等措施减轻行
业的压力，促进行业回暖。
自2008年年底起，部分农药企业被认定为高新技术企业，如华阳科技、新安股份、扬农化工、升华拜克、湖
南海利等。根据相关税收优惠，以上公司所得税自认定日起以后的3年内享受10%优惠，即按15%的税率征收。此
项规定使掌握先进的生产技术和拥有工艺专利的公司增强了企业竞争力，带来更多的利润收入。
在出口退税方面，部分农药产品的出口退税率被提高。例如，自2008年12月1日起，草甘膦产品出口退税率
由原来的5%提高至9%；克百威产品的出口退税率自2009年6月1日起提高到13%。这无疑对相关产品的生产企业
是极大的利好消息。国家很可能陆续出台相关的利好政策，相信下半年农药行业利润可以在平稳中逐步回升。
另外农业部、工信部3月份联合发布公告，决定于今年年底起不允许再生产30%以下的草甘膦水剂。这意味着
占草甘膦市场近9成10%草甘膦将退出农药市场，高含量产品面临前所未有市场机遇，并且对草甘膦原药生产的废
水处理工艺提出了更高的要求。目前10%草甘膦水剂的主要生产企业有新安化工、南通江山、福建三农、安徽华星
等。面对这一机遇，部分企业已做好应对策略，例如新安股份将草甘膦工艺中不可避免的产生工业废水问题及国家
取消低含量草甘膦登记的政策结合起来，已申请多项专利权；湖南海利也将投资11800万元于IDAN法草甘膦生产
装置的清洁改造。
草甘膦年内难有起色
草甘膦作为全球使用量最大的除草剂，用于转基因、生物能源作物种植以及免耕技术中，其需求量长期呈刚性
支撑。2007年至今，草甘膦价格已经历了一轮暴涨暴跌，价格从9万元/吨骤跌至目前的2万元/t。
据不完全统计，目前国内草甘膦原药生产能力为80万t/a，而目前全球每年的市场需求仅为50万t左右，供
需矛盾严重失衡。在外需短期难以回暖、国内产能不能有效释放的情况下，我们判断年内草甘膦价格将会在低位徘
徊，难以回到理想价格。下半年仍将在2万元/t上下波动。
对农药行业，尤其是主营草甘膦的上市公司而言，价格的低迷意味着全年盈利状况不如乐观，因此，我们认为
行业在下半年业绩难以改善，不会有太多亮点出现。
行业未来展望
尽管目前行业处于低位，但是我们对行业在四季度至2110年的回暖持乐观预期，主要基于以下几方面：
1.随着产业政策（双高农药禁用、《石化产业调整和振兴规划》等政策）的出台，行业将面临整合、产品结构
调整等机遇，预计未来高效低毒低残留品种的需求将大幅增加，阿维菌素的异军突起即是一例。我们认为未来产品
的先进性以及规模化生产的相关公司将会从中受益。
2.经济的逐步复苏有助于农药产品需求回暖，进而提升产品价格，而出口退税的上调和部分公司所得税的下降
有利于降低公司的生产成本，因此行业下半年业绩总体会好于上半年。
3.今年南美等全球主要作物生产地区受旱灾影响，大幅减产。根据粮农组织（IFO）预测，南美地区减产幅度
为11％，全球减产在1.7%左右。为应对潜在的粮食危机，目前全球都在增加种植面积，可以判断，2010年随着作
物种植面积的增加，全球对农药的需求也将攀升，有利于行业的业绩回升。
4.今年以来，原油价格已从35美元/桶附近上涨至70多美元/桶，油价走高使得未来对能源供给的担忧日益迫
切，生物能源将是未来的发展重点。我们乐观预期生物能源的发展前景，进而会扩大对农作物的需求，最终会导致
农药、化肥等产品的需求。所以，长期而言，行业仍将保持上升趋势，而相关上市公司会在其中获益。