化工行业2010年投资主线 政策导向 & 行业周期
□ 日信证券
政策带来多重投资机会
2009年12月初的中央经济工作会议提出以下一些要求：
（1）着力促进经济平稳较快发展 增强内需特别是消费需求对经济增长的拉动作用，促进消费需求持续较快
增长。国家对消费的刺激，相关受益行业有汽车、家电、地产、服装等，而上述这些行业的发展，必然对一大批化
工产品如改性塑料、新材料、化纤染料等产生巨大的需求。
（2）着力巩固农业农村经济发展和农民增收的基础 加快发展现代农业产业体系，实施新增千亿斤粮食生产
能力建设规划，提高小麦和稻谷最低收购价等。国家对农业、农村、农民的重视程度逐年加强，农村经济的发展，
农业生产需求的提升，将对化肥、农药市场产生较大的拉动作用；同时农村消费能力的提高，有利于家电、汽车销
量上升，进而拉动对化工产品的需求。
（3）着力增强区域发展的协调性 深入推进西部大开发，实施第二个十年开发规划，加大对民族地区、边疆
地区的扶持力度，加快振兴东北地区等老工业基地，落实好促进中部地区崛起规划，积极支持东部地区率先发展等。
2009年以来，国家批复了九个区域经济发展规划(长三角、珠三角、北部湾、环渤海、海峡西岸、东北三省、黄河
三角洲、中部和西部)，比过去4年的总和还要多。在十大产业振兴规划之后，九大区域经济发展规划将给国家经
济带来新的增长带，同时也将拉动基建、地产、交通运输等行业的发展，相关的化工子行业有塑料、橡胶、新材料
等。
（4）着力抓好节能减排和应对气候变化工作 确保完成“十一五”节能减排目标，积极推进十大重点节能工
程等。在传统的化石类能源日益紧张、温室效应越来越严重的背景下，节能减排已经成为未来经济发展中的必然趋
势。2009年底我国也做出了决定，到2020年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%～45%；后续
的节能减排政策，如“十二五”减排措施等，将给相关的化工材料行业带来巨大的发展机遇。
部分子行业进入周期上升阶段
化工行业具有强烈的周期性，其周期性受到大的经济环境的影响，同时又与化工行业内部的运行情况密切相关。
2009年以来，化工行业逐步进入了周期向上的运行区间，其原因有：①整体经济形势的好转。随着国家实施的一
系列经济振兴措施，房地产、汽车、服装等多数的化工下游行业都有明显回升，拉动了化工产品的需求；②化工企
业盈利能力回升。受益于下游需求回升，2009年以来多数化工产品价格都有不同的上涨，前期各企业的高价库存
也基本消耗完毕，为企业提升利润扫清了障碍。
由于化工行业的周期性特点与下游行业的密切关系，从下游的运行周期来发现化工行业的投资机会是一条有效
的途径。受益于下游正在进入周期上升阶段的化工子行业有以下几个：
受益于汽车、家电行业复苏 2009年上半年以来汽车、家电行业盈利情况均出现了快速提升的趋势，到11月
份这两个行业累计利润同比增长均达到了50%。相关子行业有：改性塑料行业，新材料行业（MDI、硬泡聚醚等）、
石化行业。
受益于纺织服装行业复苏 主要为化纤、印染行业，由图1可以看到，目前化纤、印染行业也处于复苏过程中，
两个子行业的累计利润同比都有明显回升。由于我国纺织服装行业出口比重大，在2010年经济继续回暖、出口形
势好转的预期下，对化纤、印染行业的需求将进一步增加，因此这两个行业值得持续关注。
受益于基建投资 主要为纯碱行业、氯碱行业（产品为PVC、烧碱）、部分新材料行业（如保温材料、复合材
料等）。图2为建筑业及无机碱制造业（主要包括纯碱、烧碱）累计利润同比变动情况，可以看出无机碱行业与建
筑业利润波动情况有着较高的一致性。由于基建投资、房地产等行业已经进入复苏阶段，对于纯碱、氯碱、保温材
料等行业可以持续关注。
节能减排相关行业重点关注
1.政策不断出台，节能减排形势仍然严峻
近年我国经济发展取得了较大的成果，但也付出了过大的资源环境代价。随着能源、资源、环境问题越来越突
出，2007年我国发布实施了《应对气候变化国家方案》，成为第一个制定应对气候变化国家方案的发展中国家。在
“十一五”规划中，我国明确提出，到2010年单位GDP能耗要比2005年降低20%左右，主要污染物排放总量减少
10%。
国务院办公厅2009年7月份公布的数据显示，2008年底国内单位GDP的能耗比2005年下降了10.01%，化学
需氧量（水体污染的主要指标）的排放量比2005年下降了6.61%。按“十一五”规划的目标，2009、2010年平均
每年单位GDP能耗应当比2005年下降5%；而2009年前三季度单位GDP能耗下降了3.46%，这意味着2010年单位
GDP能耗下降幅度应当在5.4%左右，相当于以前一年半的节能减排任务要在一年之内完成，因此2010年节能减排
形势仍然严峻。
2.建筑节能改造带来巨大的市场
建筑是温室气体排放的主要来源之一，对气候变化有着重要影响。资料显示，我国每年城乡新建房屋建筑面积
近20亿m2，其中80%以上为高耗能建筑；既有建筑近400亿m2，95%以上是高能耗建筑。目前，中国每年建筑耗
能为2.5亿t标准煤，占国家煤炭产量近10%。
2005年我国修订了《民用建筑节能设计标准》，并颁布了《公用建筑节能设计标准》，要求新建建筑必须达到
50%节能率，2010年节能率要达到65%。根据这一要求测算，建筑节能改造将带来巨大的市场，主要受益产品为聚
氨酯保温材料（以MDI、硬泡聚醚为原料）。
●旧建筑改造需求 到2020年之前，若按目前我国城镇旧建筑（150亿m2）中的60%进行节能改造，改造量
达90亿m2；假定改造中保温材料应用聚氨酯份额为20%（国外应用比例已达50%，我国不足10%），则到2020年仅
旧建筑改造共需聚氨酯320万t，年均30多万t；相应需求MDI每年需求16万t，硬泡聚醚13万t。
●新建房屋需求 2008年商品房施工面积27亿m2，近年来我国商品房施工面积年均增长在20%左右。假定未
来新建房屋继续保持每年20%的增速，其中20%采用聚氨酯材料保温；则2012年新建房屋对MDI需求量70多万t，
硬泡聚醚60万t。
按以上的需求量估算，到2012年，MDI、硬泡聚醚的年均需求增速分别可达21.8%、17.1%。
3.工业节能也应引起足够重视
根据《“十一五”十大重点节能工程实施意见》的统计数据，目前全国在用工业锅炉保有量50多万台，主要用
于工厂动力、建筑采暖等领域，每年耗原煤约4亿t。大部分锅炉设计效率为72%～80%，平均运行效率约60%～65%，
平均运行效率比国外先进水平低15～20个百分点；每年排放烟尘约200万t，二氧化硫约600万t，是仅次于火电
厂的第二大煤烟型污染源。工业窑炉方面，国内工业窑炉每年消耗原煤约3亿多t，主要集中在建材和冶金行业，
平均能效比国外先进水平低20%～50%以上。
工业锅炉、窑炉存在的主要问题集中于能耗高、污染严重、缺乏能效标准和节能政策等方面。按2008年我国
煤炭总消耗量27亿t计算，其中工业锅炉、窑炉消耗煤炭占比达25.9%。作为节能减排的重要构成部分，工业节
能也应引起足够重视。