神马实业（600810）
尼龙66 价格连续上调 业绩空间巨大
□ 日信证券 祖广平
需求迅速增长
目前尼龙66的应用已由主要做轮胎帘子布发展到汽车零部件、电力和电子器件领域。现在德国生产的一部普
通轿车，其机械部件所用尼龙66 注塑件的重量达到13kg。中国一汽已经建立了尼龙66进气支管的加工生产线，
二汽也在筹建。随着汽车行业的技术进步，其他汽车厂也会相继采用尼龙66进气支管。中国目前80%的尼龙66还
是用于生产轮胎帘子布，未来尼龙66 在汽车上的应用提升空间巨大。
●尼龙合金化 通过掺混其他高聚物，可以改善尼龙的吸水性，提高制品的尺寸稳定性，以及低温脆性、耐热
性和耐磨性。例如，正在建设的温州至福州高速铁路系统中，70%的专用尼龙66塑料扣件都采用了平煤神马能源化
工集团旗下的华威塑胶工程公司的产品，这也是国产尼龙66工程塑料首次在国家高速铁路重点基础项目中得到应
用。该产品具备高强度、耐冲击、高钢性等特性，这也体现尼龙66作为工程塑料的优越特性。
●其他应用 纳米尼龙优点在于其热性能、力学性能、阻燃性、阻隔性比纯尼龙高，用于电子、电气、电器的
绿色化阻燃尼龙越来越受到市场的重视。抗静电、导电尼龙以及磁性尼龙等，适用于电子设备、矿山机械、纺织机
械等方面。
目前国内尼龙66需求量的80%为轮胎帘子布生产所用，其余需求量用于生产化纤、工程塑料、电子电器等产
品。2009年以来国家实施了刺激消费的政策，对汽车实行购置税减半等一系列优惠措施，因此2009年国内汽车产
销量大增，相应地也拉动了轮胎产品的需求量。汽车销量的迅速增长带动了轮胎产品产量的提升，2009年全年国
内橡胶轮胎共生产65464.1万条，同比增长18.1%，2010年2月份这一增速达到了40.3%，为历史最高增速，见图
表1。
除了汽车、轮胎这两个主要的下游行业，尼龙66的其他下游行业在2009年也有较好的恢复。例如化学纤维布，
年度产量同比增长6.98%，已经接近正常年份的增长速度。电子行业，今年前两个月集成电路产量同比增长94.23%，
显示出强大的复苏态势。
由于各下游行业的强劲复苏，预期对尼龙66 的需求量将明显提升。按照汽车、轮胎、化学纤维布等几个行业
在正常年份的平均增长速度（15%左右）来估测尼龙66的需求增速，预计2009～2011年尼龙66产品的年均需求增
长将保持在15%的水平上。
2008年国内尼龙66切片表观消费量35.42万t，预计2009～2011年对尼龙66 切片的需求量可分别达40.73
万t、46.84 万t、53.87 万t。
反倾销利好国内企业
2005年我国进口尼龙66切片占全国市场份额的36.92%，2008 年上半年该数据提高至48.42%，海外产品进口
量猛增。除了进口量大幅增长外，海外厂商在中国销售尼龙66的价格比其所在国及亚洲周边地区的价格更低，对
国内尼龙行业造成了冲击。根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，商务部于2008年11月14日发布立案公
告，决定对原产于美国、意大利、英国、法国和中国台湾地区的进口尼龙66 切片进行反倾销立案调查。2009年
10月12日，商务部公平贸易局正式发出裁定，决定对原产于美国、意大利、英国等企业的进口尼龙66切片征收
反倾销税，比例在5.3%到37.5%不等，2009年10月13日开始生效，实施期5年。
目前，全球尼龙66切片产能共计250万t/a，主要生产厂家有罗地亚、英威达、SK、杜邦、巴斯夫、中平能
化集团等十几家公司。截至2008年底，我国尼龙66切片产能为29.7 万t/a，由于经济危机以及国外尼龙66 切
片产品的冲击，2008年企业开工率较低，实际产量为15万t，进口量23万t，表观消费量35.4万t。
反倾销税的实施在一定程度上降低了国外产品进口量。2009年1月份开始，国内尼龙进口量同比大幅下降30%，
全年各月尼龙产品进口均保持了这一同比降幅。反倾销税率实施后，国外产品的价格优势基本丧失。以美国首诺公
司PA66产品为例，2010年3月15日其50BWFS 报盘在3600美元/t，按照汇率6.8，30%的反倾销税率估算，其人
民币价格为31824元/t；而同期国内企业的PA66产品价格为28200元/t，明显低于国外进口产品价格。反倾销税
的实施，利于国内企业打开销路，提升开工率；同时也给国内产品带来一定的价格优势，利于相关企业提升经营业
绩。
价格有望长期保持高位
1.近期尼龙66 价格连续上涨 2009年下半年以来，由于以下一些原因，国内尼龙66 产品价格出现连续上涨
态势。首先是商务部反倾销初裁公告之后，国内尼龙66产品价格在几天内涨幅达26%；其次是下游各行业都已进
入复苏阶段，对尼龙66产品的需求量不断上升，而相关企业在经历经济危机后，库存较低，短期内难以满足市场
需求；第三，尼龙66的主要生产原料己二酸价格也出现了较快的上涨，由此推动尼龙66 产品价格上涨。
2.有望长期保持较高价格水平 国内产能几年内难以满足需求。2008年底国内尼龙66切片产能为29.7万t/a，
2009年无产能扩张。目前拟新建和扩产的尼龙66 项目约20万t/a，预计将于2010、年2011年陆续投产。考虑到
行业开工率等因素，预计2010年、2011年国内尼龙66切片产量分别达30万t、40万t，需求量分别可达46.84
万t、53.87万t，仍存在需求缺口。
随着新型工程塑料的不断开发出来，尼龙的应用领域正在不断拓展。如果国内汽车厂商按照德国汽车制造标准，
每辆汽车机械部件所用尼龙66注塑件的重量达到13kg，那么按2009年国内汽车产量1382.668万辆计算，将产生
17.97万t的尼龙66需求量；这相当于目前国内产能的61%。由于国内产能难以满足需求，以及反倾销税率等因素
存在，预期国内尼龙66产品有望在较长期内保持较高的价格水平。
09年扭亏为盈 10年业绩空间巨大
1.国内尼龙66 龙头企业 目前国内尼龙66的最大生产企业为神马实业，公司尼龙66工业丝产能为10万t/a，
其中帘子布产能4万t/a；另外公司的控股股东神马集团尼龙66盐产能为10万t/a，公司控股子公司河南神马氯
碱发展有限责任公司主要产品为烧碱和PVC树脂产能各为25万t/a。
2. 09年度扭亏为盈 根据公司近期公告，2009年度公司已实现扭亏为盈。从单季度盈利情况分析，2009年
公司经营呈现逐季好转的现象。一、二、三季度，公司单季度营业收入分别为65612.15万元、135248.44万元、
201775.25万元，营业收入按季度快速上升。公司的单季度每股收益分别为-0.16元、0元、0.06元，第三季度已
经实现盈利。公司2009年度能够实现扭亏为盈，主要是由于经营出现了以下一系列好转。一是尼龙66产品价格快
速回升，第三季度公司的尼龙FDY、帘子布价格环比分别上涨了24.2%、11.9%；二是下游需求回暖，各产品销量提
升；三是公司烧碱、PVC部分新增产能于三季度投产，也带来了利润的增长。
3.未来业绩空间巨大 未来公司业绩增长点在于：①尼龙66产品价格将保持较高水平；②公司开工率提升，
产品销量增加；③公司原有烧碱、PVC新建氯碱项目将扩大烧碱、PVC产能近1倍；④公司3万t/a涤纶工丝技改
项目，1万t/a锦纶66中低旦工业丝技改项目，3万t/a涤纶帘，帆布技改项目目前正在进行或准备进行，未来都
将给公司带来新的利润增长点。