新大新材（300080.SZ）：受益太阳能光伏行业发展
□ 爱建证券
一、公司概况
新大新材主营业务为晶硅片切割刃料的生产和销售，是我国最早和规模最大的晶硅片切割刃料生产企业之一。
公司主要产品晶硅片切割刃料2008年销量超过2万t，约占市场容量的27.31%，市场占有率位居国内晶硅片切割
刃料生产企业首位，2009年销量达到2.34万t，是太阳能光伏行业领先企业江西赛维LDK太阳能高科技有限公司、
保定天威英利新能源有限公司、浙江昱辉阳光能源有限公司、晶龙实业集团有限公司等的主要供应商。
公司本次发行前的总股本10500万股，本次发行3500万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为14000
万股。
二、行业分析
碳化硅切割刃料制造行业的上游行业为碳化硅冶炼行业，下游行业为太阳能电池晶硅片、半导体晶圆片、压电
晶体、宝石切割等行业，目前使用量最大的是太阳能电池晶硅片和半导体晶圆片的线切割领域，见图1。
1.太阳能光伏行业发展整体受益于各国能源政策推动
近年来，传统燃料能源日渐匮乏，同时对环境造成的危害日益突出，寻求新能源，减少污染，改变人类的能源
结构成为世界各国共同的目标，光伏产业作为一项新的无污染能源受到各国政府共同关注。国务院及有关部门先后
颁布了一系列关于太阳能光伏行业的法律法规和政策，有力地促进了我国太阳能光伏行业的发展，推动太阳能光伏
行业的发展是我国可再生能源发展规划的重点之一，光伏产业的健康发展也是落实扩内需、调结构、保增长的重要
着力点。
2.相对于晶体硅太阳能电池行业和半导体行业的迅速发展，晶硅片切割刃料发展滞后，发展空间广阔近年来
根据中国电子材料行业协会对2009～2012年全球及国内多晶硅太阳能电池产量预测及每生产1MW太阳能电池
晶硅片耗用约8～10t晶体硅原材料的行业经验值计算，2009～2012年全球及国内晶体硅的需求量预测见表1。
晶硅片切割刃料另一重要应用领域为半导体晶圆片的制造，因此本行业的发展同时也依赖于下游半导体产业的
发展。根据预测，2009～2011年全球半导体产值将保持稳定增长的态势，从而带动半导体用晶硅片切割刃料的需
求，市场前景较好。
从整个光伏产业链来看，与多晶硅太阳能电池产量的增长速度相比，多晶硅产能扩张过快，而太阳能晶硅片切
割材料的产能扩张滞后，使得整个产业链发展呈现不均衡态势。2008年我国晶硅片切割刃料总产量为7.7万t，其
中6.7万t用于满足国内市场，而2008年国内市场需求量为7.6万t，供不应求；根据中国电子材料行业协会统
计预测，2009~2012年晶硅片切割刃料国内市场需求量8.2万t、13.1万t、22.6万t和29.5万t，国内晶硅片切
割刃料市场仍将存在较大的增长空间。
表1 2009～2012 年全球及国内晶体硅的需求量预测
项目 2009年 2010年 2011年 2012年
全球晶体硅太阳能电池产量/GW 8.20 10.60 15.40 20.80
全球晶体硅需求量/万t 6.6~8.2 8.5~10.6 12.3~15.4 16.6~20.8
项目 2009年 2010年 2011年 2012年
国内晶体硅太阳能电池产量/GW 2.82 4.50 8.10 11.80
国内晶体硅需求量/万t 2.3~2.8 3.6~4.5 6.5~8.1 9.4~11.8
三、行业地位和竞争优势
新大新材是国内光伏产业主要的晶硅片切割刃料专用材料供应商，是我国最早和规模最大的晶硅片切割刃料生
产企业之一。国际上，晶硅片切割刃料生产厂家主要集中在日本、法国和德国等国家，日本有日本的富士美株式会
社、日本南兴陶瓷株式会社、日本信浓电气智炼株式会社；法国有圣戈班集团；德国有ESK-SIC GmbH。国内晶硅
片切割刃料行业主要有本公司、平顶山煤业（集团）易成碳化硅制品有限公司、天津南兴研磨材有限公司、通化宏
信磨材有限公司、潍坊六合股份有限公司、珠海欧美克科技有限公司等6 家。
客户资源优势——公司是国内太阳能光伏产业主要企业的重要供应商，凭借稳定的产品质量和优质的售后服
务，在行业内具有较高的声誉。公司的主要客户江西赛维LDK（亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业）、英利
新能源（中国领先的光伏建筑一体化产品制造商）、昱辉阳光、晶龙实业（世界最大的单晶硅生产基地和中国最大
的晶硅片加工中心）。
规模经济优势——根据中国电子材料行业协会的统计数据，目前我国年生产能力在5000t/a以上晶硅片切割刃
料制造企业不超过10 家，远远不能满足太阳能电池晶硅片和半导体晶圆片的切割生产需求。公司2007、2008、2009
年度晶硅片切割刃料销售量分别为9952.76t、20756.68t和23360.59t，具备持续、稳定的供货能力，规模经济优
势明显，已成为国内最具规模的晶硅片切割刃料的专业化生产企业之一。
技术优势——晶体硅原料的利用率和加工成本在很大程度上决定了整个光付发电系统的成本，降低晶硅片厚度
及破片率是降低晶硅片成本的关键，而晶硅片切割刃料是影响晶硅片切割质量的关键因素之一。
公司在晶硅片切割刃料的产品开发和生产工艺方面具有核心技术优势，生产工艺和产品质量达到国际同类产品
水平。公司自主研发的实用新型专利——干式球磨分级设备可以在原料破碎后的粉磨过程中大大提高产品的成品率
和产品质量。行业内采用一般粉磨技术的成品率约为45%，而公司采用该技术的成品率达到52%，切采用该技术粉
磨后的产品颗粒大小分布更均匀，可以达到更好的晶硅片切割效果。
原材料采购优势——生产晶硅片切割刃料的主要原材料为碳化硅。光伏产业、半导体等行业的快速发展使得市
场对碳化硅的需求日趋旺盛。为保证原材料的充足供应，公司与国内主要的碳化硅生产企业建立了长期、稳定的合
作关系，并参股主要供应商——奎屯龙海科技发展有限公司，以进一步保持和扩大公司的原材料采购优势。
四、募集资金投向项目
此次募投项目将对公司产生以下方面影响：将有效扩大公司现有生产规模，对废沙浆进行回收利用，推出新产
品半导体晶圆片切割用碳化硅专用刃料，在扩大公司产能的同时增加新产品供应，提高研发能力和持续增长能力，
增加营运资金，通过融资改善公司的资本结构，增强公司的综合竞争实力。
五、盈利及估值
根据盈利预测给出的业绩预测，公司2010年、2011年每股收益（按此次发行后总股本摊薄计算）约1.09元、
1.54元。按照公司2009年、2010年的业绩以及中小板上市公司的市盈率水平情况，给予公司2010 年35~40倍左
右的市盈率相对合理，大体上可以得出公司级市场上的合理估值大概为38.15~43.60 元。