利好、利空同在  SBS未来涨幅受限
本期分析师 李平
一、上半年国内SBS运行行业
    1.生产情况乐观
    2010年上半年，国内四家SBS生产企业装置运行情况基本正常，未出现长期停车检修等状况，因此产量情况
较2009年同期较为乐观。其中，茂名石化1～7月份SBS产量为54410t，巴陵石化1～7月份SBS产量为85350t，
燕山石化1～7月份SBS产量为51650t，独山子石化1～7月份SBS产量为81700t（含溶聚丁苯橡胶装置所产线性
热塑性丁苯橡胶）。独山子石化SBS装置的投产，大大增加了国内SBS的供应量，2009年全年国内共产SBS 30.62
万t，而2010年1～7月份产量已达到达到了27.3万t。
    2.进口减少，出口上升
    半年，国内SBS共进口61012t（见表1），出口10581t（见表2）。其中，干胶进口量为51307t，出口量5384t，
干胶占进口总量的84%左右；出口方面，上半年我国共出口干胶9575t，出口油胶1006t，干胶占到出口总量的90%
左右。
    上半年我国SBS总进口量同比减少了8800t左右，而出口量则增加了近5500t，其中干胶进口的份额有所减少，
出口份额增加。从影响因素来看，主要有以下几点原因：① 独山子石化8万t/a SBS装置的投产，增加了国产资
源的供应量，对进口货源起到了有效的冲击；②上半年，我国整体行情一直处于下滑的走势，受船期的影响，国内
市场接盘更为谨慎，部分贸易类公司减少了SBS外盘订单；③今年上半年我国SBS下游产业情况比较低迷，鞋类工
厂、胶黏剂工厂开工在6～7成，对原料的需求情况不佳，且国内市场供应较为充足。
    预计下半年，我国SBS整体进口量较上半年大致相同，约在6万t，而出口量仍有继续上升的趋势，净进口量
数据将可能降至10万t以下的水平，较2009年降低将近2万t左右。
    3.上涨受阻，价格下滑
    第一季度：整体来看，SBS市场较2009年底整体呈现上涨的走势，但市场上涨的时间基本集中在1月初及3
月底两个阶段（见图 1），其中干胶(SBS-792)市场1～3月份基本处于稳定的状态，而油胶(SBS-4452)市场走势震
荡，2月份一度出现近1000元/t的跌幅。1月上旬受原料丁二烯价格上涨的带动，国内三大生产企业价格大幅上
涨，市场价位大部分地区跟涨，价位基本到达了顶点。但由于国内企业上调频率过快，下游工厂对此价位难以接受，
则市场交投气氛出现了冷淡的境况，加之春节临近，整体行情呈现出了下滑的态势。3月份，受丁二烯价格上涨、
原油价格坚挺等原料成本较高的带动，生产厂家出厂价格均进行了上调，干胶、油胶、道改系列都有不同幅度的上
涨。但终端客户抵触心理严重，从而制约了市场的涨势。
    4-7月份：4月初，国内企业继续 SBS报价均上调，且上涨较为频繁。而下游鞋厂、胶黏剂厂、防水卷材等企
业在成本较高的压力下，对价格的上涨极为抵触，加之订单量较少其开工率普遍下降，受此影响，终端客户采购情
绪薄弱，市场成交放缓。而到4月下旬，市场缺少有力的指引，疲软态势加剧，SBS价格出现下滑，加之临近五一
假日，市场呈现出寂静的态势，几无成交。进入5月份，国内企业对SBS销售价格进行了下调且挂牌销售，国内市
场大幅下挫，市场跌幅达到了2500元/t左右。6月，随着市场的大幅走低，部分终端开始适量补仓，需求的回升
对市场起到一定的支撑，国内SBS市场企稳。7月份，油胶市场小幅回暖，而干胶市场则显露疲态。虽然油胶市场
小幅走高，但受需求面的制约成交情况一直平平，生产企业及市场库存压力偏高；干胶方面，商家随着销售公司价
格的调整震荡下滑，下游万用胶、胶黏剂等部分企业难以维持正常开工，直接停产放假，商家出货困难，无利润空
间报价，成交清淡。
表1 2010年1～6月份SBS进口数据统计  t
  月份     热塑丁苯橡胶   充油热塑丁苯橡胶      合计
  1月         9438.0            1012.9            10450.9
  2月         7715.8             465.3             9702.2
  3月        11705.8             849.0            13847.7
  4月        10426.1             716.1            12648.7
  5月         7992.7            1198.4             9191.1
  6月         4028.8            1143.1             5171.9
  合计        51307.3            5384.7            61012.5

表2 2010年1～6月份SBS出口数据统计 t
   月份      热塑丁苯橡胶    充油热塑丁苯橡胶      合计
   1月         859.9             213.7             1073.6
   2月        2615.9              72.5             2688.3
   3月         789.3             136.7              926.0
   4月         834.3             182.5             1016.8
   5月        1869.0             266.5             2135.5
   6月        2607.3              134.1              2741.4
   合计        9575.7            1006.0            10581.6
二、市场行情影响因素分析
    1.国际原油
    2010年国际原油走势震荡，1月份在经历了一波下滑的走势之后，国际原油开始反弹，价格由70美元左右，
一路上涨至85美元以上的价位；在5月份价格达到高位之后，震荡下行，价格曾一度跌回执70美金以下，创下了
今年以来的最低点位，此后价格一直处于震荡整理的状态。对比SBS市场的情况来看，大致符合了原油市场，但
SBS价格的涨跌时间则较原油有所滞后，这主要因为原油走势在影响到SBS原料苯乙烯、丁二烯之后，才能反映到
SBS。此外，原油价格的涨跌，对SBS市场的心态也有所影响。当原油价格出现持续上涨的走势时，业者的心态也
较为乐观，市场操作积极，补仓的意向也较为强烈；相反，当原油出现大幅下滑的走势时，SBS市场清仓的情况则
出现的较多。
    2.丁二烯
    上半年，亚洲地区、中国国内丁二烯市场整体呈先冲高后回落的走势，由于亚洲地区丁二烯价格的走势将直接
影响国内丁二烯的价格，因此可以选取中国主港的到岸价格来进行分析。2010年1～5月份，丁二烯价格整体呈现
上扬的走势，价格由年初的1770美元/t涨至2200美元/t，上涨430美元/t，涨幅达到了24.3%；而5月底开始，
丁二烯一路走跌，价格由2200美元/t跌至1720美元/t，价格下跌480美元/t，跌幅达21.8%，基本回到了年初的
水平。
    从上涨阶段来看，丁二烯基本追随了原油的走势，1～5月份原油、丁二烯整体均呈现了上涨的走势；但国际
原油在下跌走势中，出现了一波反弹的走势，但丁二烯市场并未跟随，而是继续走低。这其中主要受以下因素影响：
① 镇海炼化、天津大乙烯等装置的投产，使得国内丁二烯市场供应增加，而从5、6、7月份国内的数据来看，均
有一定量的货源出口，说明中国市场整体处于供过于求局面；② 这一阶段，做为丁二烯的主要下游，国内合成胶
市场一直处于下跌的态势，部分工厂对装置的开工率也进行了调整，侧面上减少了丁二烯的需求，对市场带来利空
影响。
    3.宏观经济
    上半年，国民经济总体态势良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。初步测算，上半年国内生产总值172840
亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。其中，第一产业增加值13367亿元，增
长3.6%；第二产业增加值85830亿元，增长13.2%；第三产业增加值73643亿元，增长9.6%。良好态势突出表现
在工业增速总体较快，企业效益大幅提高；居民消费价格同比温和上涨，工业品出厂价格同比涨幅较大；对外贸易
恢复较快，贸易顺差明显减少；货币供应量增速高位回落，人民币存贷款余额同比增量减少等方面。
    4.鞋业
    2008年经济危机后，我国的制鞋行业经历了一波大清洗的行情，面对出口的压力，我国的制鞋企业并没有退
缩，而是积极寻找新的方向。2010年，我国鞋类出口有了较大的改观，作为鞋类制品的主产地温州、福建、广东
等地，鞋类产品出口情况乐观，而温州地区的企业已经成功的打开了俄罗斯市场。
    ①温州鞋类出口情况
    据温州海关统计，６月份温州出口额再创新高。同时，上半年实现外贸总额74.02亿美元，同比增长24.2%。
外贸总量与发展增速已好于2008年同期水平，呈现出良好的恢复性增长态势。 温州海关统计显示，６月份进出口
贸易环比增长12.4%，实现进出口总值15.65亿美元，同比增长28.1%，其中外贸出口13.49亿美元,同比增长40.3%，
再创历史新高。受6月份外贸增长的拉动，我市上半年外贸出口62.25亿美元,同比增长29.3%；外贸进口11.77
亿美元,同比增长2.7%。其中，对欧盟出口17.12亿美元，增长24%，这代表欧债危机及欧元大幅贬值对温州外贸
出口的影响已经显现。温州海关有关人士称，由于欧债危机和欧元贬值都发生在第二季度。按照订单加工期3～5
个月的周期测算，下半年欧债危机对温州市外贸出口的影响将进一步显现。
    上半年温州鞋业对俄罗斯出口3.83亿美元，增长55.5%。对俄贸易华商系统服务平台等“白色清关”的建立
使得我市对俄罗斯出口加速回升，在上年同期低基数的基础上实现较大幅度的增长，同时欧盟对中国皮鞋采取反倾
销措施，让不少鞋企将目光聚集到俄罗斯市场，带动了对俄罗斯的出口上升。
    ②福建鞋类出口情况
    上半年，福建检验检疫局辖区出口鞋类货值30.35亿美元,同比增长20.9%，与2008年同期相比增长14.0%，
创出鞋类出口历史最高水平。尤为可喜的是，鞋类出口呈现出三大变化：一是龙头企业出口比重变大。上半年共有
59家鞋类企业出口值超1000万美元，其中2家超5000万美元。这59家鞋类企业出口值占出口总值的38.2%，比
2009年同期提高了9.1个百分点；二是产品研发创新能力变强。福州地区的塑料鞋、沙滩鞋及莆田、泉州地区的
运动休闲鞋两大产区逐渐凸显，形成沿海地市的区域性鞋业出口集群，企业除在传统鞋类款式方面推陈出新外，还
加大研发力度，不断开发出纳米鞋、生态鞋等新品种，有力促进了出口增长；三是平均出口单价变高。鞋类平均出
口单价已从2008年2.597美元/双，上升到2009年2.725美元/双，今年上半年又升至2.983美元/双。这也反映
出福建鞋类产品结构正不断向中高档及高附加值方向发展。
三、后市预测
    目前，国内SBS市场利好、利空影响同在。鞋类制品出口形势乐观，但根据上半年情况来看，部分企业开工仅
在7成左右，也造成了社会库存偏高的情况，但由于上半年出口量基本恢复到2008年上半年水平，部分企业也在
加大招工，准备提升开工率。另一方面，原料丁二烯、苯乙烯市场整体处于低位，对SBS成本支撑力度减弱，根据
成本公式的计算，国内SBS生产企业利润率极低。
    预计2010年下半年，国内SBS整体有望震荡上行，但市场涨幅并不会过大，从上半年市场的情况来看，一旦
市场涨至高位必然受到下游强烈的抵触，下半年需求能否持续拉动SBS市场将是关键。