可发性聚苯乙烯（EPS）是一种热塑性泡沫塑料，具有优异持久的保温隔热性，独特的缓冲抗震性、抗老化性和防水性。其消费领域主要分布在泡沫包装及建筑保温两方面。目前EPS行业产能过剩严重，且环保常态化、需求红利减退等因素不断制约产量提升，市场竞争压力不断升级。但近两年行业利润较高，且区域化销售特点日渐明显，新产能投产、扩产的现象屡见不鲜。
供应过剩格局难扭转
EPS行业由于进入壁垒较低，2008年开始搭载房地产市场的顺风车，作为建筑外墙保温市场的主要原材料，市场需求量释放明显，促使产能开始集中上马投放。
图1为2015—2019年我国EPS供需变化图。据统计，2008—2014年产能平均增长率达到13.68%，其中2009—2012年产能扩张速度非常快，平均增长率约为20.3%，整体产能增加260.5万吨/年。与此同时，2008—2014年，我国EPS表观需求平均增长率达到9.69%，在房地产火爆、家电政策红利不断等多重因素带动下需求增幅明显，但仍然不及产能增幅。由于供需增长难以完全匹配，EPS行业产能过剩的局面日益突出。
随着市场竞争不断加剧，老装置淘汰、环保常态等问题联合作用，促使EPS行业产能在集中爆发期后开始出现萎缩现象，部分企业陆续退出市场。据统计，2015—2019年EPS行业产能平均增长率仅在-3.89%左右。另外，2015—2019年市场需求呈现先增后降，再回升的趋势，整体平均增长率只有0.99%。与此同时，2015—2019年EPS行业产能利用率呈现上升趋势，但过剩现象并未消除，装置整体开工负荷仍然在5成左右徘徊。
综合来看，我国EPS行业存在严重的供需矛盾，尤其是近几年，随着房地产等相关终端市场的不断降温，加之相关产品不断挤压蚕食，板材需求增速放缓；而家电市场红利减弱后，对泡沫包装的消耗量也难有明显提振。但近两年，生鲜、快递、家电更新换代，以及电商等方面的发展成为泡沫包装领域的重要增长点。
区域化销售特点显现
在交通便利、泡沫包装需求集中以及临近苯乙烯的主要进出口港——张家港等因素的联合作用下，华东地区成为我国EPS产能分布的集中地，约占整体产能的45%。但大型企业积极寻求在全国范围的排兵布阵，中小型企业也在积极开拓周边市场份额。随着行业的不断发展，竞争压力逐渐加大，EPS区域化销售的特点逐步显现，其中新疆及华南地区表现得尤其明显。因受交通运输成本等限制，其他地区厂商进入成本相对较高，难以撼动当地企业的主导地位。
另外，华东、华北等地区所受限制相对偏小，但当地企业也形成一定的竞争优势。如山东地区虽然大型企业不多，但中小型企业分布集中，且销售价格相对灵活，在当地市场所占份额不容小觑。
近几年，EPS大型企业较注重各区域的分布排产，如兴达在东北、西北、华东及华南地区均设有厂区，增加区域性销售竞争力的同时，也可在临近厂区之间完成阶段性的流通补充。
成本影响力不容小觑
表1为EPS与苯乙烯相关系数对照表。从表中可以看出，苯乙烯作为EPS的直接上游单体，两者相关系数始终保持在0.9以上，关联性较高。图2为EPS与苯乙烯市场走势对比图。从图中往年的行情走势中可以看出，两者走势方向具有十分明显的趋同性，但由于供需等因素的变化，在涨跌幅度方面略有不同，也造成了行业利润的波动。
据统计，2019年EPS行业的理论利润水平较往年有明显提升，较2018年同期增幅约为69.85%。其中三季度市场价格波动较大，但EPS行业理论利润呈现增加趋势。由于环保常态、原料供应不及时，以及企业自身的产销调节等因素均在不断释放效力，各地EPS企业装置时常出现降负、减产甚至停车，整体货源供应始终处于紧平衡的状态，部分甚至较为紧张。在此阶段，EPS价格虽然紧随成本运作，但因基本面影响，尤其受供需和商家心态等的影响，快涨慢跌较为明显，致使其表观利润水平也不断攀升。
2020年，EPS行业继续延续高利润，从年初至5月中旬理论利润均值约有1480元/吨。春节后，虽然EPS价格不断探底，但跌势及跌幅均不及上游苯乙烯单体，致使两者之间差价不断扩大。4月初，新订单集中释放，促使厂商迅速去库，直至5月中下旬，EPS市场货源供应偏紧的问题尚未得到有效缓解，厂商挺价意向仍然较为强劲。由此来看，EPS市场大趋势虽然难以摆脱成本的牵制，但由于供需方面的因素牵制，在涨幅及跌幅方面并未完全同步。
2020年EPS市场风云变幻
图3为我国EPS普通料走势图。从图中可以看出，2019年我国EPS市场波动空间有限，其中最高价出现在9月8日（10700元/吨），最低价出现在11月下旬及12月（9000元/吨），年度波动差价仅1700元/吨。但进入2020年后，EPS市场波动空间明显放大。尤其一季度因公共卫生事件不断升级，开工延迟、需求萎缩、油价深跌等现象不断出现，消息面利空聚集，EPS市场一度深跌，价格逼近2008年低谷，是2009年3月份以来的低点。
从4月初开始，国际油价及上游苯乙烯市场反弹，消息面利好浮现，EPS生产企业开始试探性缩窄让利，甚至逐步调涨报盘。由于前期市场流通环节及下游买盘的持续低仓甚至空仓，以及受深感价格处于历史低位的心态驱使，贸易商及下游工厂抄底情绪瞬间释放，新订单出现井喷现象，厂商去库存明显，甚至普遍出现缺货现象。虽然中下旬一度出现震荡回落，但随着宏观消息面的逐步向好，市场整体交投重心仍然呈现震荡向上的趋势。直至5月中旬，EPS市场再度连续推涨，其主要原因在于国际油价的强势上扬、苯乙烯的涨势共振，以及买盘的适度追高等。随着新订单的阶段性释放，厂商交付周期也在不断延长，挺价意向较浓，短时间EPS市场暂无深跌风险。
2020年EPS市场展望
供需：2017—2019年我国EPS产能出现萎缩，2019年我国EPS产能约582万吨/年。但随着大型企业不断在全国布局，继续推进区域化格局，行业利润水平尚可。加之部分老旧装置的进一步更替等因素的联合发力，2020年我国EPS行业预计约有94万吨/年新装置上马。
而与供应面相对，随着房地产、家电等红利的逐步退出，市场热度的缓慢降温，EPS下游需求持续增长面临较强阻力。另外，XPS、纸托、EPP等在终端使用领域的蚕食与挤占，也令人难以忽视。但近两年随着电商平台、冷链物流等行业的不断快速发展，泡沫包装领域仍有可期待的增长点。整体来看，EPS的供需增长仍将呈现不能完全匹配的状态，市场供过于求的态势暂时难以产生根本性的变化。
盈利：2019年至今，EPS行业理论利润值较为可观，且短时间仍有延续的可能。虽然EPS价格难以摆脱上游苯乙烯市场的趋势束缚，但短时间厂商阶段性货源偏紧的状态难以完全缓解，快涨慢跌的现象或将延续。而长期来看，随着供应的逐步正常化，在新装置陆续投产等因素的联合限制下，EPS行业理论利润水平或将受到压缩。
市场：虽然目前随着公共卫生事件的逐步缓和，在大宗市场共振之下，EPS价格或将在筑底后商谈重心震荡上移。但下半年随着新装置的陆续投产运行，市场竞争压力将进一步加大，市场或将有一定程度的承压。整体来看，2020年EPS市场价格整体运行区间或将低于2019年。
