自去年9月初至今年4月中，天胶期货展开一波凌厉的跨年度的先扬后抑、冲高遇阻并返身深幅回落的剧烈波动趋势。目前，虽然天胶期价短线走势剧烈震荡整理，但中期下跌趋势仍未有根本改变，预计后市仍可能在剧烈震荡整理中。

　　分析认为，天胶期货价格前期上涨主要受到宏观经济、金融形势、天胶市场自身供需关系等诸多方面的偏多因素叠加影响所致；而近期偏空因素依然存在，并压制天胶陷于低位区域性偏弱震荡整理走势。

全球经济形势影响市场

　　国内经济稳步扩张，固定资产投资持续增长，尤其表现在工业方面，包括公路建设和汽车制造产业，均有增量投资进入，不难推测，上述增量投资将对公路建设和汽车制造产业发展产生直接的推动作用，并将促使公路建设和汽车产业扩展对上中游天胶和轮胎产业的消费需求，从而对天胶市场供需关系产生偏多影响。全球经济形势和疫情形势分别对天胶供需构成偏多和偏空作用。

东南亚天胶处于开割初期

　　从中长期观察，据天然橡胶生产国协会ANRPC显示，全球橡胶产能仍处增产周期。首先从开割面积看，上轮价格高位的2010—2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2021年已经处于增产高峰的后期。

　　就新种面积增加的趋势来看，虽然2021年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因此2021年后绝对产能依然很大。

　　今年全球天然橡胶供需均有下降，但产量缩减不及消费需求量的缩减，因此供需关系可能呈现供过于求状态。

　　进入4月，东南亚仍处于春季供应淡季，割胶进入低产期。不过随着4月中旬开始，泰国、越南、马来西亚等天胶多陆续开割，产量将逐渐增加。降雨减缓、气候逐渐恢复暖和，诸多不利气候对天胶供应的影响减弱，同时需要密切关注目前主产区晴雨交替、低温寡照等气候条件对后期天胶生产的影响。

　　虽然近几年全球天胶仍处于增产周期，但产区多变气候、原料价格波动、疫情扰动、劳动力缺乏等因素也将对天胶产量变化产生阶段性重要影响。从东南亚产区情况看，如果受疫情影响，外国劳动力进入泰国困难，其中大多数来自缅甸和柬埔寨，由此将对未来割胶工作展开产生负面影响。

天胶显性库存量维持低位

　　上期所的天胶库存量和仓单数量始终低于往年同期。虽然上期能源交易所的20号胶库存量和仓单量显著增加，但基数依然相对较低。

　　截至4月9日，上期所天胶库存量为177602吨，仓单量为171990吨；20号胶库存量为59684吨，仓单量为56166吨。

　　沪胶和20号胶的库存量和仓单量虽然增减各异，但仍处于历史偏低水平，库存压力和仓单压力均较为薄弱，对期货价格的压制作用也较弱。

国内云南产区率先开割

　　国内云南产区已经于3月中下旬进入开割期，4月中旬泼水节后全面开割。近期云南产区天气优良，昼夜温差适宜，有利于橡胶树的产胶、排胶。胶树方面，目前整体生长状况较为正常，待新叶片得到充分稳定后即可择时开割。虽然部分林区出现白粉病，但由于今年预计的收胶价格较好，利润刺激下农场及胶农对于白粉病的防治表现积极，预计白粉病持续时间较为短暂、对胶树产胶的负面影响较弱，只会适当延后部分区域的开割时间半个多月。在天气升温和良好防治的背景下，版纳地区胶水不会出现显著减产。现阶段胶农割胶热情高涨，外出务工吸引性相对偏低，预计在良好的物候条件下，原料端胶水产量将得到充分释放。

　　从胶水收购情况观察，浓乳端胶水收购价格将高于全乳端胶水，在原料资源上对全乳胶生产形成冲击。在胶水增量释放，浓乳产能不变的预期下，云南地区全乳胶生产环境好于去年，可交割品全年总产量预计将回归至疫情前水平。

　　目前云南产区天气良好、气温适宜，白粉病干扰偏弱，且胶农割胶热情高涨，预计今年胶水产出大概率稳步增长，但仍需关注加工利润偏高的浓乳胶对全乳胶胶水资源的挤占效应。

　　由于海南产区地理纬度较云南产区更低，预计自4月上中旬开始开割。目前产区气候良好，而且今年“两防”工作比较到位，物候条件良好，预计交割品量或增加。

　　产区气候正常的话，今年国内天胶产量可能将达到甚至超过80万吨，同比去年的69万吨大幅增加11万吨，增长幅度达到15.94%。

轮胎产业呈现内外双增态势

　　受国内疫情控制取得阶段性成果和海外疫情逐渐趋于缓和影响，国内外汽车产业对轮胎消费需求恢复性增长。在轮胎行业的三个市场之中，外贸市场由于前期积压、订单集中排产等因素影响，整体表现较为强劲，对轮胎需求提供有力支撑；配套市场在国内汽车市场持续回暖的带动下亦有较好表现；相对而言，替换市场销售压力较大，不过经销商面临不时出现的涨价传闻仍有补货行为，对轮胎消费需求存在支撑。国内方面，国内轮胎消费需求受疫情负面影响较弱，恢复程度较小，而海外轮胎消费需求由于受疫情影响较重，恢复程度更大。

　　随着国内外疫苗接种逐渐推广，疫情渐趋缓和，终端汽车产业复苏加快，对轮胎消费需求逐渐提升。

汽车产销双双同比大幅增长

　　2月国内汽车产销分别为150.3万余辆和145.5万余辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别大幅增长4.2倍和3.6倍。同比大幅增长的原因是，去年2月受疫情影响基数较低，同时今年汽车产销恢复较快，导致汽车产销双双增长3~4倍。预计后市汽车产销将持续平稳增长，对上游天胶和中游轮胎的支撑逐渐显现。

　　综上所述，国内外宏观经济稳步向好运行，新冠肺炎疫情对天胶市场扰动逐渐减弱，金融市场流动性充裕，天胶市场自身上游受气候、劳动力资源等因素影响较重，仍具有较大不确定性。而近阶段国内外产区尚未有明显灾害性气候出现，预示着4月初产区将陆续开割，新胶陆续上市，供应压力渐趋沉重，中下游轮胎和终端汽车产业消费需求逐渐扩增。因此，预计后市天胶短线剧烈震荡整理，相对而言，偏弱波动的可能性将较大。