今年9月，沙特阿美宣布，与荣盛石化、恒力集团分别签订联合开发协议和战略合作协议，这一举动一度成为市场关注的焦点。事实上，近年来，沙特阿美一直在持续加码对华投资，为何中东“土豪”频频出手，重金投资中国？

沙特阿美业务情况

　　沙特阿美的业务板块分为上游业务板块和下游业务板块，其中上游业务主要在沙特，包括原油、天然气等的勘探、开发和生产；下游业务遍布全球，包括炼油、石化、基础油、润滑油、零售、分销、贸易、发电等。

　　油田是沙特阿美的核心资产，也是其核心竞争力和国际化的基石。沙特阿美拥有极高的油气储量和产量，截至2023年底，公司油气总储量高达2512亿桶，其中原油和凝析油储量1913亿桶，液化天然气260亿桶，天然气储量207.5万亿标准立方英尺（tscf）。2023年，公司平均油气产量为1276.7万桶油当量/日，同比下降6.2%，其中原油产量为1068.2万桶/日，同比下降7.4%，占世界原油产量的10.5%。

　　下游业务板块方面，2023年沙特阿美总炼油能力为790万桶/日，同比增长11.3%；化学品产能为5960万吨/年（不含SABIC农业营养素和钢铁业务），同比增长5.9%。近年来，沙特阿美下游业务板块加工原油量占公司原油产量的比例在不断提高，如图1所示。

　　沙特阿美一方面需要原油产品的稳定销售市场，另一方面也正在加速推进下游化工品领域的全球布局，在中国等新兴市场中投资炼化一体化及化工品项目，不断开拓在下游化工品市场的发展路径，打造全球领先的一体化能源与化工品企业，提升其原油产品的最终附加值和整体盈利空间。

国际油价波动的影响

 　　国际油价受供需关系、经济环境、政治环境等多方因素影响，波动幅度较大。油价的波动也影响到石油企业经营情况。图2为最近几年国际油价的波动和国内外知名石油企业的经营情况。

　　从图中可以看出，石油企业净资产收益率与国际油价波动基本呈正相关，例如2020年疫情冲击下，全球原油需求锐减，国际油价暴跌，国际原油期货年平均价格达到43.21美元/桶，导致各大石油企业经营业绩不佳；2022年全球原油期货价格年平均值为99.04美元/桶，各大石油企业经营情况表现良好。油价从43.21美元/桶增长至99.04美元/桶，沙特阿美的净资产收益率从2020年的17.12%增加到2022年的40.99%。

　　当然同样作为石油企业，下游业务即化工产品占比较大的企业，如SABIC、中国石化、巴斯夫受油价影响相对较小，化工产品相当于石油企业产品的稳定器，在油价波动较大时，可以起到缓冲补偿的作用，从而提高企业的抗风险能力。以SABIC为例，2018年国际原油期货价格为71.7美元/桶，SABIC的净资产收益率为10.12%；2020年当国际原油期货年平均价格跌至43.21美元/桶时，SABIC的净资产收益率为0.04%；到2022年当国际原油期货年平均价格涨至99.04美元/桶时，SABIC的净资产收益率为7.70%，变化幅度较小。在油价为60~80美元/桶时，炼化一体化企业经营情况表现较好，中国石化的表现亦如是。

　　为了更加明确各大石油企业净资产收益率与油价波动的关系，通过拟合计算得出2018—2023年石油企业净资产收益率与油价的线性相关系数，如表1所示。从表中可以看出，上游石油业务占比较大的企业净资产收益率与油价相关性很大，尤其是埃克森美孚和中国石油，线性相关系数均在0.9以上。但相比之下，沙特阿美的线性相关系数就比较低，这可能与其2019年收购SABIC有关，收购后企业化工产品占比增长，从而导致净资产收益率与油价相关性降低；反之，下游石化业务占比较大的企业，即生产化工产品较多的企业，如中国石化、SABIC、巴斯夫，净资产收益率受油价影响较小，线性相关系数为0.146~0.545。

　　因此，对于沙特阿美而言，增加下游化工产品的比重是其发展的既定战略，增加下游化工产业的投资将有利于企业提高抗风险能力，并且60~80美元/桶的稳定油价将是企业最理想的选择。油价波动带来风险，稳定带来效益。

　　沙特阿美和中国炼化企业合作有利于发挥双方资源优势，互利共赢。目前中国是全球最大的原油进口国，而沙特阿美拥有上游资源优势；沙特阿美需要拓展下游业务，而中国拥有成熟配套产业及广泛的市场优势。由此观之，中沙合作的前景明朗，这是一个双向奔赴的故事。

沙特阿美在华投资情况及意向

　　2007年3月，沙特阿美与埃克森美孚及中石化福建炼油化工有限公司共同设立福建联合石油化工有限公司，总投资约400亿元；同时，三方还合资设立中石化森美（福建）石油有限公司，专门从事成品油销售，是福建省最大的成品油供应商。2009年11月，福建联合石化投资兴建的福建炼油乙烯一体化项目正式投入商业运营，公司炼油能力提升至1200万吨/年，主要加工沙特含硫原油。2022年12月，中国石化与沙特阿美就福建古雷炼化二期项目签署了合作框架协议。二期项目计划建设1600万吨/年炼油装置、150万吨/年乙烯裂解装置及下游衍生物一体化装置。2024年11月，福建古雷炼化一体化工程二期项目举行开工活动，预计将于2030年全面投产，项目总投资为711亿元。

　　2018年11月，恒力石化子公司恒力炼化与沙特阿美签订沙特原油供应协议，恒力炼化成为在沙特阿美首家获得沙特原油长期供应协议的中国民营炼化企业。2024年4月，恒力集团与沙特阿美签署《谅解备忘录》，一是沙特阿美拟向恒力集团收购其所持有的恒力石化已发行股本10%加一股的股份；二是恒力集团将支持促使恒力石化与沙特阿美在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面的战略合作。2024年9月，沙特阿美与恒力集团签订战略合作协议，推进了沙特阿美可能收购恒力石化10%股份的谈判，但尚需尽职调查并获得监管许可。

　　2019年2月，沙特阿美与舟山签订合约，拟收购浙江石油化工有限公司9%的股权；与浙江石化的三家股东荣盛石化、浙江巨化投资以及浙江桐昆签署合约，将为浙江石化提供长期原油供应，但当时的第一份合约并未落地。2023年3月，沙特阿美宣布与荣盛石化签署最终协议，拟以246亿元收购后者10%股份，同时向荣盛石化子公司浙江石化供应48万桶/日的阿拉伯原油。2023年8月，荣盛石化发布公告称，其控股股东荣盛控股向沙特阿美全资子公司AOC协议转让完成交割，转让总价约246亿元。2024年1月，沙特阿美与荣盛石化签署《谅解备忘录》。2024年4月，沙特阿美与荣盛石化签署《合作框架协议》，积极探索相互持股并共同运营沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司（SASREF）及荣盛石化全资子公司宁波中金石化有限公司。2024年9月，沙特阿美与荣盛石化签订《联合开发协议的框架协议》，分别是荣盛石化拟收购SASREF50%股权和沙特阿美对中金石化不超过50%股权的潜在收购。2024年11月，荣盛石化及（或）全资子公司荣盛石化（新加坡）有限公司、沙特阿美及（或）SASREF共同签署《开发框架协议》等，旨在为SASREF扩建项目后续联合活动提供高效协作机制及有力组织保障。

　　2019年3月，沙特阿美、北方工业集团与盘锦鑫诚实业集团共同出资设立的合资公司华锦阿美石油化工有限公司正式揭牌成立。2023年3月，沙特阿美与中国北方工业集团、盘锦鑫诚集团签署合作协议，计划在辽宁盘锦建设一座炼化综合体，总投资约838亿元，预计于2026年投入全面运营，沙特阿美将为其供应最多21万桶/日的原油。

　　2022年3月，中国石化与沙特阿美子公司沙特阿美亚洲有限公司签署谅解备忘录，双方将进一步强化长期合作，探索双方在中国下游领域内开展合作的开能性。

　　2022年12月，沙特阿美和山东能源集团签署的谅解备忘录，包括了氢能、可再生能源和碳捕集及储存相关技术的合作，还有一项潜在的原油供应协议和化工产品承购协议。2023年10月，沙特阿美对外宣布，沙特阿美与南山集团有限公司、山东能源集团有限公司和山东裕龙石化有限公司签署谅解备忘录，以推动有关沙特阿美可能收购山东裕龙石化有限公司10%战略股权的相关探讨。

　　2023年2月，沙特王储访华期间，多家中国企业与沙特政府部门和企业签署数百亿美元的合作协议，并签订了35份备忘录，总金额超过280亿美元，涉及石油化工、制造业、新能源、通信等各行业。其中，石油化工行业的投资金额超170亿美元，约占总金额的六成。

　　2023年3月，广东省人民政府与沙特阿美签署合作备忘录，备忘录提出在多个领域探索投资机会的合作框架，包括能源合作、研究与创新、产业项目、金融合作、人才交流等方面。

　　2023年9月，东方盛虹与沙特阿美子公司阿美亚洲签署框架协议，沙特阿美或其关联方有意向成为东方盛虹全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司的战略投资者，拟持有后者10%战略股权。同时，双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。

　　2023年8月初，沙特阿美首席执行官阿敏·纳瑟尔在受访时表示：“中国对我们来说是一个重要的市场，不仅在原油市场方面，在化工产品增产方面也是如此。目前，我们正在评估中国的一些（石化）投资项目，并将在适当时候宣布。”阿敏·纳瑟尔还表示：“随着经济的复苏，中国的需求仍有很大的发展空间。”

　　2023年9月，阿美亚洲总裁穆提卜·哈勒比再次介绍沙特阿美在中国的发展计划，重申对中国市场的信心。他表示：“中国是我们最大的原油市场，但沙特阿美与中国市场的关系不只局限于原油贸易，我们还致力于对中国的下游产业，特别是炼化一体化项目进行投资。”

　　2024年6月，沙特阿美与雷诺集团、浙江吉利控股集团和吉利汽车控股有限公司合资成立的动力总成技术公司HORSE Powertrain Limited签署最终协议，收购其10%的股权，旨在联合开发氢醇等替代燃料内燃机。