利好接踵而至  石化股卧虎藏龙
□余 凯
    近日，证券市场一改前期稳步盘升的态势，沪指突破年线的压制后明显加速上行，齐鲁石化、上海石化、
扬子石化等石化股成为多方冲关拔寨的利器。自中国石油投入61.5亿元资金对旗下辽河油田、锦州石化、吉
林化工实行要约收购以及中国石化进一步对镇海炼油进行私有化并显露出渐进式回购的迹象之后，石化股面
临价值重估的系统性机会就得到了投资者的高度认可，而近期有关石化行业的一系列利好提振也使得石化股
重新焕发青春。
    ■私有化预期
　　石化股被私有化的概念无疑是近期市场的持续热点。自中国石油完成对旗下3公司要约收购后，有关私
有化的题材就为市场所重视和挖掘。由于无风险的套利机制存在，使得投资者积极寻找深沪股市中具备同样
潜质的品种。市场憧憬另一石化巨头中国石化亦会私有化系内其他子公司，直接刺激A股市场中相关个股迅
速转强。齐鲁石化、上海石化、仪征化纤等联袂而动，成为近期A股市场亮点。而从发展态势看，国内两大
石油巨头对下属上市子公司的整合是必然趋势。目前中国石油已按计划对下属上市子公司全部回购，那么中
国石化的整合就值得期待了。由于市场预期齐鲁石化被率先回购的可能性大，在这种预期的推动下，齐鲁石
化股价出现天马行空的走势也就在情理之中了。
    ■资源价格的调整
　　国家发改委表示，自2005年12月26日起在全国范围内适当提高天然气出厂价。本次天然气调价不仅拉
开了天然气定价逐步向市场化方向改革的序幕，更标志着中国资源性产品价格改革的开始。受此影响，在石
化行业中处于上游的上市公司受益匪浅。基于对未来天然气价格步入上升通道的预期，中原油气、上海石化、
中国石化等相关个股受到了投资者的强烈追捧。
    在中国资源性产品价格改革的背景下，有关成品油定价机制的改革也开始提上日程表。据悉，2006年价
格部门将进一步理顺成品油价格关系。未来成品油定价机制的改革如箭在弦，石化公司尤其是炼化子行业将
从中大受裨益。从中长期来看，根据我国加入WTO的相关协议，成品油定价机制的完全市场化只是时间问题，
成品油价格最终也将与国际市场接轨，所以部分石化公司已面临新的投资机会。
    ■获得补偿资金
中国石化近日宣布，由于2005年国际原油价格持续上升并长期处于高位，境内成品油价格和原油价格倒
挂，中央财政给予母公司——中国石化集团公司一次性补偿人民币100亿元，其中公司及其附属公司共获得
94.15亿元。中国石化下属子公司也发布公告，宣布了各自获得补偿金额。其中，扬子石化、石炼化、上海
石化分别获得一次性补偿5.17亿元、2.34亿元、6.33亿元。对于相关上市公司而言，补偿金的获得可谓是
锦上添花。值得关注的是，由于补偿金将记入2005年利润总额，这将会对这些公司2005年的财务指标产生
直接的利好效应。效益最好的扬子石化2005年前三季度实现净利润28.85亿元，每股收益1.24元。据光大
证券预计，按实际补贴测算，扬子石化2005年每股收益将超过1.70元。受炼油业务拖累，上海石化2005年
前9个月净利润为17.49亿元，每股收益0.24元，同比降幅较大，财政补贴对公司业绩将有较大的拉动效果。
    ■未来变数犹存
　　尽管石化行业面临诸多利好因素的提振，但作为周期性的行业不能摆脱行业景气度变化带来的影响。2005
年1～9月，国内石化行业实现收入7378.5 亿元，利润为-149.94 亿元，同比下降184%。石化行业出现行业
整体亏损的原因在于主要生产原料石油价格的持续攀升，进入10月份后，国际原油价格虽然下降了5%，但
总体仍然是在高位运行，再加上宏观调控、汇率变动预期、有减速迹象的国内经济都将对石化行业的复苏构
成负面影响。所以单纯从基本面来看，石化行业仍然面临较大的变数。
另一方面，由于整个石化行业产业链较长，即使面临同样的市场环境，处于行业产业链不同位置的公司
经营情况可以说是千差万别，所以从细分子行业入手，在规避风险的同时，有望把握一定的投资机会。