基金狙击三爱富股改的幕后
□江 山
    ■基金狙击是主因
　　从三爱富股改进程来看，公司第一大非流通股股东上海华谊集团应该说确实是勤勉尽责，多方努力。但令公司
始料未及的是，在经过了三轮和基金的沟通后，其股改结果仍然是折戟沉沙。从投票结果看，共7985.98万股流通
股参与投票，占所有流通股的74.57%。其中3569.7万股赞成，4454.52万股反对，1.76万股弃权，支持率仅44.75%，
低于三分之二的方案通过最低标准。高投票率而低赞同率，是三爱富流通股东投票的显著特点。可以说股改方案被
否很大程度上是被基金等机构投资者所狙击。
    ■华夏基金临阵倒戈
　　实事求是的看，三爱富的股改方案并不算差。由于三爱富公司的股权结构比较特殊，第一大股东上海华谊(集
团)公司原仅持有27.72%的国有股，要保持20%控股比例则其支付能力仅为每10股送1.5股。为提高对价支付能力，
同时保持相对控股地位，华谊集团在1个月前即以高于每股净资产30%的价格(3.59元/股)斥资1.4亿元受让公司
第二大股东上海工业投资(集团)有限公司所持有的全部16.16%股权，使持股比例增加至43.88%；这样才有了将对
价方案提高至10送2.5股的基础。另一方面，从行业发展潜力分析，作为氟化工行业龙头，三爱富上市以来净利
润年均增长率达到32%，体现出良好的成长性，其历史股价的出色表现也给长期投资者带来了丰厚的回报。所以可
以肯定的说，三爱富的股改方案被否决不是方案本身的原因。
　　另据三爱富介绍，虽然中国人寿、QFII、社保基金和一些基金投了赞成票，但不足以抵消银华、博时和华夏等
基金的反对票的“威力”。其中华夏基金甚至在投票几天前还表示赞成，但后来变了卦，显是另有隐情。
    ■博弈仍将延续
　　作为拥有独特的研发优势和国内最完整的有机氟产业链的上市公司，三爱富的前景一直为投资者所看好，其股
价自2003年10月以来始终维持逆势上扬走势，使得不少投资者满载而归；而公司良好的发展前景，更是吸引了包
括基金、社保、保险、QFII在内的众多机构投资持有。本次的股改被否，可以说是上市公司和以基金为代表的机
构投资者之间博弈所致。
　　首先，公司的经营态势一直保持不错的势头，但出乎众多机构投资者预期的是，在公司2005年半年报已经完
成0.40元每股收益的基础上，三季报业绩仅为0.43元，也就是说在第三个季度里公司仅完成了0.03元的每股收
益。受此利空作用，公布2005年三季报前夕公司股价一度快速下挫，使得部分新进投资者吃尽苦头。
　　其次，权威机构预测未来3年中国有机氟行业将呈现高速发展态势，公司在建项目不少，公司也有一定的融资
要求，一旦股改完成后进行再融资，这对于那些重仓持有三爱富的机构投资者而言就是必须要考虑的。
　　最后，由于投票时值2005年底，有关非市场化的因素将更为以基金为代表的机构投资者所看中，无论是年底
的资金回笼还是基金的排名考核等均影响到其投票的态度。因此有关人士分析，无论三爱富早1个月股改还是晚1
个月股改，这方案肯定高票通过！言下之意，三爱富的股改是否被人为地推后了？
　　而值得关注的是，在股改复牌的当日，三爱富公告：针对原产于中国和俄罗斯PTFE产品反倾销调查，欧盟委
员会于2005年12月8日正式发布了该案的最终裁决结果，最终裁决结果基本维持初裁结论，并建议欧盟依相关法
律对包括三爱富公司产品在内的中国出口欧盟的PTFE征收55.5%的反倾销税，公司股价应声而落。不过，可以预
见的是，公司和机构投资者的博弈仍将延续。