PMI显示中国经济二季度有望稳步回升
——从3月份PMI看经济形势
中国物流中心  陈中涛
　　最近，中国物流与采购联合会发布了3月份中国制造业采购经理指数（PMI）。3月份 PMI比上月上升3.4个
百分点，达到52.4%，这是自去年10月份以来，经历了连续5个月 50%以下低位运行以后，首次回升到50%以上。
从分项指数来看，继续保持普遍回升态势。同上月相比，11个分项指数中，除产成品库存指数有所下降以外，其
余指数均保持上升，升幅多在3个百分点以上。自去年12月份以来，中国制造业PMI指数已连续4个月回升，
目前已有PMI、新订单、生产、采购量4项指数回升到50%以上，其中生产指数、新订单指数已连续2个月保持
在50%以上。

　　从PMI表现来看，中国经济底部回升的判断似已确立，主要体现在“三个明显回升”：
　　一是反映宏观经济景气状况的PMI指数明显回升。3月份，PMI回升到52.4%，这是自去年10月份以来，经
历了连续5个月50%以下低位运行以后，首次回升到50%以上。分行业来看，20个行业中，目前已有14个行业达
到50%以上。部分行业升势尤为显著，如电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、通用设备制造业3个行
业，目前已上升到60%左右。
　　二是反映制造业需求状况的新订单指数明显回升。3月份，新订单指数达到54.6%，比上月上升4.2个百分
点。该指数连续4个月回升，自上月以来已连续2个月达到50%以上。20个行业中，目前已有16个行业达到50%
以上，其中有3个行业已突破60%。在727家受调查的企业中，反映新订单比上月上升的企业比重达到41.3%，
比上月上升10.6个百分点。该比重今年以来逐月攀升，增幅不断扩大，前两个月分别为23.9%和30.7%，环比增
幅均在6个百分点以上。目前，该比重已同去年4月份持平，为连续11个月以来的最高值。分地区来看，东、
中、西部地区均达到50%以上，其中东部地区是自去年9月份以来首次回升到50%以上，中部地区已连续3个月
保持在50%以上，西部地区连续2个月保持在50%以上。新订单指数明显回升，反映出当前社会需求已经有所启
动。
　　三是反映制造业生产状况的生产指数明显回升。3月份，生产指数达到56.9%，比上月上升5.7个百分点。
该指数连续4个月回升，自上月以来已连续2个月达到50%以上。20个行业中，目前已有16个行业达到50%以上，
其中有5个行业突破60%，1个行业甚至达到70%以上。在727家受调查的企业中，反映生产量比上月上升的企业
比重达到48.4%，比上月上升16.2个百分点。该比重今年以来逐月攀升，前两个月分别为26.6%和32.2%，环比
增幅分别为7.8和5.6个百分点。目前，该比重仅次于去年3月份，为连续12个月以来的最高值。分地区来看，
东、中、西部地区均达到50%以上，其中东部地区是自去年9月份以来首次回升到50%以上，中部地区已连续3
个月保持在50%以上，西部地区连续2个月保持在50%以上。生产指数明显回升，反映出实体经济产出活动趋于
活跃。
　　
　　从PMI可以看出当前我国经济发展局部回升痕迹，主要体现在以下几个方面：
　　一是从区域经济来看，我国不同地区呈现出次第回暖迹象。基础较好的中部地区已呈现率先复苏，具有后发
优势的西部地区紧随其后，外向型经济特征较为明显、受金融危机影响较大的东部地区最近也呈转好趋势。从核
心指数来看，中部地区新订单指数、生产指数今年前3个月均达到50%以上，PMI已连续两个月达到50%以上；西
部地区新订单指数、生产指数、PMI最近2个月达到50%以上；东部地区三大核心指数3月份上升到50%以上，初
步显示转好趋势。国家统计局公布的有关统计数据，也显示出这种变化。从1～2月份各地区工业增加值增长速
度来看，大部分中西部地区保持了较高速度增长。这说明，中西部地区，中央财政投入的刺激效果已经显现。
　　二是从行业经济来看，被列入振兴规划的部分行业呈现回暖迹象。一些装备制造、轻工、石化等行业，如交
通运输设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、化学原料及化学制品制造业、石油化工及炼焦业、
化纤制造及橡胶塑料制品业等等，今年以来PMI指数回升势头较为明显，最近2个月，上述行业主要指数如PMI、
生产指数、新订单指数均达到50%以上。这说明，十大产业调整振兴规划利好对拉动经济作用明显。
　　三是从微观经济活动主体来看，企业经营状况有好转迹象，从业人员指数缓慢回升。3月份，国有企业、有
限责任公司、股份有限公司以及外商投资企业PMI均高于50%。其中有限责任公司、股份有限公司已连续2个月
保持在50%以上。从业人员指数虽然仍然较低，但最近2个月回升势头也较为明显，升幅保持在3个百分点左右。
3月份，从业人员指数已回升到48.6%，仅次于去年9月50.3%，为连续6个月以来的最高值。
　　
　　有关统计数据，也显示出当前中国经济正在出现积极的变化，主要表现在以下几个方面：
　　一是发电量、用电量呈现止跌趋升趋势。国家电网公司调度中心的统调数据显示，3月上旬全国发电量同比
增速约1%。而在之前的几个月里，该项数据一直处于下降通道中。另据中电联统计，今年1～2月份全社会用电
量4972.18亿kWh，同比下降5.22%；其中2月份社会用电量同比上涨4%左右，环比也有略增。发电量、用电量
这两个指标具有一定的“风向标”作用。经济是否复苏要看企业开工率是否上升，而这两个指标的变化则可以直
接反映开工率的情况。
　　二是投资增长加快。1～2月，全国城镇固定资产投资10276亿元，同比增长26.5%，比去年全年增速提高1
个百分点。尤其是值得关注的是，新开工项目增长很快。1～2月，全国新开工项目18533个，同比增加4056个；
新开工项目计划总投资7437亿元，同比增长87.5%。新开工项目高增长，预计今后我国投资将保持平稳向上的基
本态势。
　　三是社会消费需求增长态势良好。1～2月，社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%。虽然增长
率从去年12月份的17.6%下降至15.2%，但如果扣除春节和价格因素，15.2%的增幅和去年同期相差不大，这一
数据表现依然强劲。这反映出我国的消费依然存在坚实的基础。
四是信贷快速扩张，对实体经济的支撑作用显著增强。今年1月份1.62万亿元，2月份1.07万亿元。今年前2
个月合计放贷2.7万亿元，超过全年计划的半数。有迹象显示，3月份中国贷款投放规模仍延续前2个月趋势，
增量依然很大。
　　五是资本市场信心明显恢复，人气旺盛，股票交投空前活跃。今年一季度，作为中国A股观察基准的上证指
数自1820.81点起步，季末攀升到2400点附近，累计涨幅达30.34%；中国A股日均股票交易额达1621.79亿元，
较上一季度大涨了99.96%，几乎达到了2008年同期的水平；沪深两市总成交量超过10万亿元，比上年同期增长
三成左右。
　　从PMI的表现并结合有关统计数据来看，我们认为，今年一季度我国经济发展总体形势良好，不仅环比下行
趋势已经初步扭转，而且多种迹象显示推动经济稳步回升的力量正在蓄积，呈现出蓄势待发的基本态势。但由于
去年一季度经济正处于高涨通道之中，同比基数较高，实际统计数据可能仍不起眼，但同去年四季度相比，预计
将会有较为明显的改观。进入二季度以后，各种蓄积的积极力量，比如刺激经济的政策措施以及信心和人气等等，
将会陆续释放效应，中国经济有望自此步入稳步回升新阶段。
　　
　　当前，推动经济回升的积极因素仍在继续增加。
　　国内：首先，3月13日，温总理在十一届全国人大二次会议闭幕后的记者招待会上，进一步向世人传递了中
国政府“保增长”的信心和决心。温总理强调，应对世界金融危机，中国政府做了长期的、困难的准备，预留了
政策空间，已经准备了应对更大困难的方案，并且储备了充足的“弹药”，随时都可以提出新的刺激经济政策。
温总理还特别指出“中国政府的目标是年增长8%，这个目标很艰巨，但是可以实现。“保八”不仅是中国经济发
展的需要和可能，也是中国政府的承诺和责任。”由此来看，国家在“保增长”方面将不遗余力，这不仅是保障
国内民生的需要，同时也是我们在国际上遏制金融危机蔓延、促进世界经济回升的大国责任体现。
　　国际：二十国集团伦敦金融峰会4月2日落下帷幕，与会领导人就国际货币基金组织（IMF）增资和加强金
融监管等全球携手应对金融经济危机议题达成多项共识，推出了1万亿美元世界经济刺激计划。预计这次峰会，
对加强世界各国协调行动联手应对金融危机、推动世界经济复苏方面将发挥积极作用。
　　虽然一季度开局良好，同时经济发展的积极因素正在增加，但经济发展中的不确定因素依然存在，对二季度
以后的形势，我们认为仍需谨慎乐观。
　　当前出口形势依然不容乐观，对我国经济发展的下拉影响依然不容忽视。从PMI指数来看，在各项指数普遍
回升情况下，新订单指数仍然维持在较低水平，自去年7月份以来，已经连续9个月低于50%。今年以来，虽然
也表现出回升趋势，但到3月份为止，也只有47.5%，是PMI各项指数中较低的一个。
　　对于二季度以后的经济形势，我们认为仍需要密切关注后期数据以便对未来形势作出科学研判。目前从多方
面的数据综合来看，经济底部回升迹象基本已经确立，但数据之间仍存在一定的分歧。以PMI指数来说，在乐观
的背后还必须看到三点：一是该指数虽然连续4个月环比回升，但从同比来看，下降的格局依旧，3月PMI较去
年同期降幅为6个百分点，前两个月分别为7.7和4.4个百分点，降幅未见明显缩小；二是虽然PMI已经回升到
50%以上，但仍然不能就此判断经济将走向回升。因为在50%以上能否站稳尚需观察，去年9月份曾出现上后复下。
另外，50%临界点是一个理论值，从国际上来看，各国国情不同，划分临界点的经验值也会有所不同，比如美国
临界值低于50%。从我国的实际情况来看，同国际上比，PMI值一直偏高，据此来看我国的临界值应该在50%以上，
可能在52%左右。三是，从国际经验来看，PMI是经济的先行指标，PMI的回升要先于经济表现出来。由此来看，
当前PMI虽然已现回升，但经济的回升可能还需要滞后一段时间才能显现出来。