沈阳化工（000698）

09年面临较大压力未来CPP项目值得期待
□   东海证券
　　沈阳化工发布2008年年报，报告期内公司实现营业收入59.11亿元，同比增长7.74%,利润总额1.32亿元，
同比减少45.65%。归属于上市公司股东净利润9617万元，同比减少38.67%，实现每股收益0.21元。公司拟定的
利润分配预案是每10股转增3股，另派发现金红利0.6元。

受金融危机影响去年四季度出现大幅度亏损
　　2008年第四季度沈阳化工亏损9700万元，导致全年业绩同比出现大幅下滑。出现亏损的主要原因与国内同行
一样：一方面由于受全球金融危机的影响，下游需求低迷；而另一方面由于国际原油价格突然下滑，产品价格全线
大幅下降，而公司库存原材料成本较高，最终使得公司经营出现困境。

连续上马两大项目短期内有较大资金压力
　　继2008年丙烯酸及酯项目通过验收，沈阳化工新建CPP（催化裂解）项目也已基本竣工，由于连续投资了2
个大型项目，公司短期资金压力较重。尽管公司在2008年通过定向增发筹集资金103650万元，但是年末公司流动
比率仍只有0.56，速动比率只有43%，这将对公司的经营产生一定压力。
　　但是考虑到公司仍有14.3亿元的信贷额度尚未使用，大股东蓝星集团有较强的实力可提供贷款担保，同时石
化振兴计划也明确提出从资金等各方面对炼化、乙烯项目提供支持，因此资金缺口不会对新项目投产以及公司正常
运营产生决定性影响。

今年一季度亏损  未来短期向好
　　沈阳化工已发布2009年一季度业绩预告，预亏3000万元左右。分析认为，公司最坏的时期已经过去，从3月
份起，短期内经营情况已有所改善。两大主要产品，丙烯酸及酯、PVC价格都出现回升，汽、柴油零售价格也于3
月25日起有小幅上调，公司二季度扭亏为盈应不成问题，但同比仍会有较大幅度下滑。
　　而对下半年经营情况，专家目前仍持谨慎态度，认为尽管目前化工产品价格出现一波上涨，但是由于出口低迷，
国内供过于求的局面没有根本改变，所以上涨是否能持续仍需进一步观察。

CPP项目将再造新沈化
　　以目前市场价格统计，如果CPP项目投产后，每年将为公司新增40亿元左右的营业收入，几乎重新建立了一
个沈化。由于目前国际油价仍在低位震荡，因此利用燃料油裂解的成本优势不能完全体现。随着金融危机逐渐消退，
未来油价重拾升势是可以预期的。由于燃料油的价格弹性小于原油，因此油价上升将凸现CPP装置的竞争优势。

具备长期投资价值
　　总体而言，由于经济形势尚不明朗，因此沈阳化工2009年将面临较大挑战，资金压力，销售压力将贯穿全年。
而从长期看，随着公司2个重大项目的建成，未来极具增长潜力。同时大股东蓝星集团乃至中国化工集团未来如何
整合旗下资产也充满想象空间，因此长期而言，公司发展值得期待。