产能扩张 内外盘倒挂 我国己二酸下半年“牛市”恐难再续
卓创资讯  毕宁
一、行情回顾
　　2009年的己二酸市场可谓“牛气冲天”。在聚氨酯其他行业遭受金融危机冲击的时候，己二酸市场的表现却出
人意料地向好。华东价格从年初时的7200元/t上涨至年底的15500元/t，涨幅高达115%(见图1)。
　　进入2010年，一季度行情依然延续了去年的上行趋势，且涨势迅猛。在各厂家供应紧张的背景下，挂牌价格
大幅调涨致使己二酸现货价格不断飙升。其中3月挂牌价格上调幅度达2500元/t，实属罕见，2009年逐渐进入暴
利时代的己二酸，在今年一季度利润更加丰厚。但长此居高不下的局面在二季度开始悄然发生了改变。从4月份起，
国内己二酸价格开始走下坡路，且在二季度跌幅逐渐增大，到6月份跌幅达2000元/t，己二酸泡沫也在经历前期
疯狂上涨后逐渐被供需关系的主流影响所吸收。
　　第一阶段  基本以横盘震荡为主（2009年１～3月）
　　受国内市场货源出现紧张影响，进口货源前期消化后所剩不多，2009年元旦过后的己二酸市场小幅上扬，部
分人士拉涨意向强烈。2月迎来开门红，月中中石油将月初7300元/t挂牌价格调至7600元/t，上半月在供应紧张
和挂牌上调的气氛中小幅上扬，但下旬随着进口货源到港增多，持货量逐渐增大，商谈气氛有所降温。而月底温州
浆料价格的下调也对市场造成一定不利影响。3月份市场窄幅震荡，山东洪业装置于月初开始启动，在无利好支撑
的情况下上旬基本维持稳定。而到下旬中石油公布3月结算7600元/t，高出市场预期，使得多数贸易商开始被迫
拉高价格，市场成交略有上升，但多数人士依然对后市信心不足。截至3月底，华东市场主流成交在7600~7800
元/t。
　　第二阶段 大幅上扬，上涨幅度相对最为明显（2009年３～８月）
　　本阶段刺激利好主要来源于上游纯苯价格坚挺及供应商控制货源和价格策略。从本阶段开始，辽化方面开始有
意识的控制放货，华东库区货源减少，导致现货市场持续紧张，部分合同户也相应限量。另外，由于贸易市场和下
游人士多数看好己二酸反倾销，2009年4月中上旬中石油己二酸挂牌价格两次上调，贸易市场持续哄抬报价。但
月底由于供应商出台的5月挂牌意外低挂，暂时抑制了己二酸价格的上涨势头。5月市场虽然逐渐进入淡季，但由
于反倾销缘故，市场人士开始炒作利好预期， BDO反倾销初裁的消息刺激了己二酸拉涨的心态。而月中挂牌价格
再次被改写，炒作气氛愈演愈烈。6月上旬基本保持高位持稳的态势，但受需求淡季影响，6月第二周价格小幅回
落。下旬己二酸反倾销初裁终于出台，己二酸止跌企稳。但由于利好消息已经基本被提前释放，因此下游对市场看
法相对谨慎。7月上旬市场波动幅度有限，韩国保证金相对较低，后期市场预期冲击较小，欧美货源冲击较大。下
旬在供应商继续限货策略带动下，市场继续开始拉涨；在月底出台的8月挂牌12300元/t的支撑下价格再次窜升。
截至7月底，华东市场主流成交在12800~13500元/t。
　　第三阶段 逐渐进入横盘整理阶段，行情走势相对较弱（2009年８～１１月）
　　2009年8月中上旬在供应商继续控制货源及低价惜售心态影响下，己二酸价格高位持稳。但上游纯苯从8月
下旬开始已显疲态，己二酸新装置也酝酿投产，新疆独山子天利高新7.5万t/a 8月底投产，市场心态有波动，出
货意向逐渐增强。而8月24 日举行的己二酸反倾销听证会缓和了下游情绪，8月结算与挂牌持平，这也是几个月
以来首次平结。
    进入9月份市场维持阴跌态势，但跌幅不大。上旬，下游领域市场价格普遍上调，PU浆料价格上调300元/t，
鞋底原液价格上调700~800元/t。上半年部分原料持续上涨的行情终于得到一定程度的缓解，但其生产利润依然较
为微薄。月中中石油再次上调挂牌价格至13500元/t，上调500元/t，贸易市场继续拉涨的信心有所回升。而新疆
独山子天利高新方面由于冬季保温处理，新产能对市场的冲击相对并不明显。“十一”过后，虽然己二酸处于下游
的传统旺季，但新疆方面已经开车，中旬有部分货源开始发往华东市场，加上上下游对己二酸支撑力度有所减弱，
看跌者逐渐增多，而且英威达方面己二酸装置计划于11月份重启，利空因素逐渐较多，使得10月市场基本处于阴
跌态势。
　　第四阶段 再次酝酿涨价高潮，形成大量泡沫（2009年11月至2010年3月）
　　2009年11月份己二酸反倾销终裁出台，虽然原产于欧盟和韩国的反倾销税均有不同程度的下调，但当前在国
产货源占主导地位的情况下反倾销终裁消息对市场刺激不大。11月份基本度过平稳阶段。而上游纯苯价格自10月
份便开始重新上演走强大戏，但由于己二酸下游需求疲软等原因，价格上涨也相对乏力。到2009年最后一个月，
己二酸再次出乎意料。中石油华东库区发货紧张，供应不足；山东博汇由于污水排放问题关闭一条生产线；国家电
网改造需检查线路，山东洪业14万t/a装置12月下旬停车一周；新疆方面由于战略物资运输问题，车皮紧张，加
上暴雪天气，天利高新货源也难以及时发往华东市场。一系列利好因素为己二酸市场再次炒作埋下伏笔。月中供应
商挂牌上调至14000元/t，导致部分辽化货源商谈价格飙向17000元/t高位。这段时间形成了大量泡沫。临近月
底，随着山东两家开工提升及恢复，月底供应商结算和挂牌也大大出乎市场预期，导致己二酸价格很快跳水，成交
迅速回落，前期形成的泡沫逐渐破灭。截至年底，华东市场国产货源商谈在14800~16300元/t，辽化货源相对坚挺。
而进入2010年，临近春节运输受阻，在供应商挂牌上调以及下游涨价多重因素影响下，1月行情继续攀升。而2
月市场亦未受春节影响，虽然在节前需求萎缩的情况下进入僵滞状态，但节后随着下游工厂逐渐恢复开工，贸易商
也陆续归市，下旬供应商公布的2月结算及3月挂牌使得市场心态得到明显提振，价格保持在20000元/t以上高
位。
　　第五阶段 行情逐渐回归基本面，5月过后跌势加剧（2010年3～6月）
　　自今年二季度开始，己二酸终于结束了自2009年初开始的上行之路。山东洪业二线7万t/a装置受原料供应
影响自4月份开始停车、山东海力15万t/a装置5月份的短暂检修、辽阳石化14万t/a装置6月份检修3周，均
未改变市场价格的下跌趋势，反而在6月份跌势加剧，月跌幅达将近2000元/t。另外，PU浆料及鞋底原液需求旺
季时间缩短，供应商在需求疲软导致销售出现压力的情况下，不断下调挂牌价格，也对市场造成一定影响。到6
月底，华东市场国产货源主流成交价格已经回落至17000~17500元/t。
二、影响因素分析
　　1.全球供需失衡
　　2009年己二酸产业之所以未受全球金融危机的影响，价格不降反升，其根本原因在于市场供求关系发生改变。
2009年初，全球己二酸的主要供应商之一英威达公司大量关闭了其在全球各国家和地区的工厂，这些产能占到全
球己二酸产能的20%左右，对于骤然消失的这一部分，虽然国内市场的己二酸供应不断增长，但全球范围看仍然难
以弥补缺失的产量，全球己二酸市场由原来的供求相对平衡转向了供不应求，致使市场价格居高不下。
　　就我国而言，国内己二酸在聚氨酯领域的需求约为40万t左右，供求关系变化之前国产与进口的比例约为1∶
1，但是，在全球供应紧张的情况下，进口份额逐渐缩小至仅为10%左右，市场整体供应无法满足国内需求，从而
导致了己二酸行情走俏的局面。
　　2. 供应商定价机制
　　从供应商价格对比中可以看出，2009~2010年上半年供应商挂牌价和结算持续上调，且呈现高结高挂、月中上
调、对市场价格起到至关重要的指向性作用的特点。
　　在反倾销政策出台后，进口货源大量减少，使得国产货源在国内市场中的份额逐渐增多，因而供应商的价格对
市场价格起着重要的指导意义。而每次月中挂牌价格上调势必带动市场价格继续上涨，而且国内4家供应商均执行
挂牌结算政策，因此他们的执行价格基本决定了市场走向的基调。
　　3.反倾销成立
　　在2009年上半年反倾销初裁消息公布之前，市场人士对反倾销初裁后上涨预期强烈，己二酸市场自2009年初
在国内供应商的配合下，上涨行情开始启动。虽然年中初裁后由于部分外商保证金征收比率较低，多数认为借助反
倾销炒作空间有限，但随着利好影响逐渐凸显，进口量持续减少使得国产货源在市场所占份额大幅增加，国内供应
商操控能力逐渐增强。据统计，在反倾销初裁公布之前，下游行业的库存大约在5万t，进口总量由2008年的16
万多吨大幅减少到2009年的8万余吨，使得2009年国内市场大约有15万t的缺口。今年上半年进口量为4万余
t，除了6月进口量较去年稍多外，其余月份均同比有所减少。在国内没有进口货源补充的情况下，国产货源逐渐
占据国内大部分市场份额，一旦供应出现紧张，价格拉涨便不时成为2009年行情的主旋律。
　　4. 国际原油及石油苯价格
　　由于目前己二酸生产企业主要以苯为原料，因此国际原油及石油苯的价格对己二酸生产成本及销售价格影响比
较显著，从而也成为影响我国己二酸市场价格的主要因素之一。
　　2009年国内纯苯市场整体呈现稳中上扬的态势。除在第三季度出现较长时间的震荡下跌趋势之外，整体涨势
较好。在原料坚挺的背景下，国内己二酸工厂挂牌结算也呈现稳步上扬趋势，利润逐渐增加。而同时，外盘坚挺也
支撑着己二酸美金报盘持续上扬，加之反倾销的因素影响，内外盘倒挂严重，进口量持续减少。
　　5. 我国产能扩张、供应过剩
　　近几年开始掀起聚氨酯产业投资热潮，我国聚氨酯原料TDI、MDI、PPG、己二酸、BDO等产能迅速扩张，已明
显出现过剩。今年4月，山东厂家虽对外公开检修，但实际对外供应量依旧较为充裕；另外新疆天利高新己二酸开
工正常，春节前后的运输问题也同样逐步改善，因而前期挤压在库的货源便较为集中抵达华东及华南市场，使得市
场流通货源迅速上升，社会库存逐渐增大。
　　下游需求方面，今年4月份国内PU浆料及鞋底原液行业开工虽恢复至7~8成，但因供应商对下游工厂的合同
量基本得到保证，现货市场采购气氛欠佳。供应量增加而下游需求逐渐转淡，致使供需矛盾急剧升温，市场价格跌
势加剧。
三、2010年下半年走势看跌
　　二季度，山东海力、山东洪业及辽阳石化3家装置检修均未导致下行趋势发生任何改变，近1万元/t的利润
空间使得己二酸存在大量泡沫需要消化。三季度，市场基本无特别大的消息可致行情走势发生根本变化，即便到9
月进入了传统旺季，市场整体的需求恢复并不是十分理想。部分人士表示，己二酸产能过剩，可能将致使今年秋季
的备货积极性大打折扣。
　　今年后期国内己二酸的扩建装置，原计划7月份投产的山东海力三期7.5万t/a装置已于9月初实现正常化生
产，3条生产线基本满负荷生产；河南神马10万t/a己二酸扩建装置已于日前投料试车，但何时能正式出产品还
要取决于装置运行情况。如果其在10月正式投产，在后期国内厂家维持高开工率的情况下，此部分产量将有可能
流入现货市场，届时将对市场价格产生一定影响。此外，后期新扩建装置还包括华鲁恒升2012年二季度投产的16
万t/a装置、山东海力为明年30万t/a尼龙6,6装置而扩建的己二酸装置及山东洪业扩建14万t/a装置等。但这
些产能对今年市场尚无影响。
　　另外，国内己二酸的出口形势良好。按照目前的全球形势可以看到，全球供应紧张，纯苯价格高位，己二酸美
金盘也居高不下，而国内相对较低，内外盘倒挂情形明显。在这种情况下，国内己二酸则具有较好的价格优势，利
于国内供应商出口，预计下半年各家出口积极性将明显提高。
　　综合分析，基本面的向差使得多数业内人士对己二酸后市继续看跌。目前，国内己二酸开发的产品以中低端产
品为主，而高端市场仍以进口货源为主，因此需要国内企业加强对高端产品的开发研究与投资，做好合理消化，合
理调整产业，打开下游需求市场，扩展聚氨酯在下游领域的应用，加强企业自身产业链的扩张。