合同能源管理服务公司自2010年来已成为中国节能减排技术升级改造的主力军，但这种商务模式也隐含了各种投资风险，尤其在各行业的产能全面过剩、企业运营能力和盈利能力都下降的情况下，合同能源管理方式投资须更加谨慎，投资之前一定要做好风险识别，规避各种投资陷阱。
合同能源管理（Energy Performance Contracting，EPC）是一种新型的市场化节能机制，是以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的投资方式，用户使用未来的节能收益为工艺和设备升级，并降低目前的运行成本。只有节能效益占项目总效益的50％以上的项目被定义为“节能项目”，我国国家政策明确支持采用节能效益分享型模式的节能投资项目。从以上定义中我们可以看出合同能源管理分享型投资模式的项目特点是：节能项目由节能服务公司（EMC）投资；EMC与用户双方事先根据历史能耗报表和数据，设定能耗基准和确认预计节能量；项目完成后双方根据实际节能量，由EMC与客户在较长、相对固定的时间内分享节能经济效益，客户的现金流始终是正的。也就是说客户可以在零投入的情况下，由EMC为客户投资建设节能项目，EMC承担了与项目实施有关的绝大部分风险。
节能投资存在决策和过程风险
项目投资按阶段可分为决策风险和过程风险。投资决策包含项目前期对宏观投资环境分析和项目微观经济评价分析及论证两部分，通常要求客户先对节能项目做一般性的可行性研究报告，并将之作为客户到当地政府主管部门和上级机关立项报批的基础文件。可行性研究报告包含了宏观和微观分析两部分。
宏观分析主要是分析投资环境，即项目所在地的政治、经济、法律、社会文化和自然条件环境。具体内容有：项目所在地的政治环境，包括项目的审批程序、审批手续、政府机构对项目的支持态度及意见等；经济环境对投资项目的影响，客户在当地的经济影响力、税收优惠条件，以及客户（企业）未来发展的空间及前景等；项目投资所在地的法律环境是否能有效地保护投资者的既得利益；项目所在地的地理位置和自然资源分析等。
项目微观经济评价分析一般有两大类方法：静态评价方法和动态评价方法；所以决策风险大致可以分为政策、法律、经济、技术和自然风险等几方面。在采用合同能源管理模式投资过程中，除了对客户所做的一般性可研报告考察以外，节能公司还要进行内控版的投资可研，即按照EMC节能效益分享型收回投资这种模式来论证节能投资的经济性和可行性，这主要是从投融资的财务指标来评价，内控版可行性研究的结论才是节能投资决策的重要依据。
节能投资项目的过程风险主要体现在项目的实施过程当中：首先，在项目前期可能导致投资损失的风险因素有：对用户的行业特点不明，决策仓促；企业运营信息不对称；考虑不周，缺项漏项；审查不细，把关不严等。其次，在项目实施阶段导致投资损失的风险有：建设施工工期拖延；工程与设备存在质量问题；项目建设组织管理不严。最后，项目投产运营节能效益阶段风险有：市场行情变化、经营环境的不利变化；企业组织架构及主要领导层的调整和变化，人员素质难以适应新技术新工艺；经营管理方法落后、手段跟不上等。
正确识别几项风险
强化投资风险意识是做好节能投资项目前期工作的重要环节，首先我们从决策风险来分类，主要包括以下几方面：
一是客户选择风险。首先是对客户的诚信度进行了解与评估，通常以客户的三年财务报表和银行信用评级作为依据，如果财务状况连续几年较差或者银行的信用评级较差的，必须采取额外的手段（担保、集中销售账户等还款保证措施）来控制或者设定必要的门槛；其次是必须了解客户所在行业市场变化情况及趋势、主要产品销售竞争能力及企业未来盈利能力的变化趋势，不能完全相信客户自身判断和可研结论。在国家宏观调控政策的引导下，尤其是众多行业产能严重过剩的情形下，必须梳理清楚所投资产业的政策和环境，才有可能避免重复建设，从而合理地利用有限资源。这些也只有通过市场营销战略研究和预测，同时对行业竞争状况及客户所在地区同类产品的市场能力进行深入研究，才能对投资客户的未来竞争能力做出恰当的判断，进行最佳决策，获得最好的投资效益。
二是政策风险。首先，投资项目要符合国家“十二五”发展规划、节能减排专项政策支持以及环保政策日益严格的趋势，并具有一定的前瞻性，从项目建设和运营的客观要求出发，减少能源消耗和履行社会责任，投资有利于建设资源节约型、环境友好型的项目，并减少各种资源浪费，走挖潜节约内涵式的发展道路。
三是技术工艺风险。通过节能投资方式进行技改是企业不断提高自身技术装备能力、挖潜技改创新的新途径之一，所以在技术选择上既要处理好节能技术的先进性、适用性问题，又要充分考虑技术的成熟性、稳定性、可操作性等问题。通过投资项目采用国内外的先进技术，在实际生产过程中不断消化吸收，就有可能为用能企业提供跨越式的发展机会，既降低企业的市场成本，又使企业在零投入的情况下增加竞争和盈利能力，带来经济效益的提升。
四是资金风险。筹集资金是节能投资最重要的保证和健康发展的源泉，资金筹措可根据投资项目的具体情况，与银行、国际绿色资金组织及部分商业银行、融资租赁及保理机构等金融机构加强合作，源源不断地获得低成本资金来维系节能项目的建设。筹资风险防范，重点要分析筹资渠道的稳定性和多元性，并严格遵循合理性、效益性、科学性的原则。对于汇率和利率的变化应高度重视，由于项目的周期较长，须与贷款方合理协商规避汇率变化的相关工具和手段。
五是建设管理风险。投资项目必须符合工业布局及城市规划要求，安全评价、环境评价、能源评价、卫生防疫、消防安全等报告书必须先行获得政府主管部门及客户上级部门的审批，总体布置要紧凑合理，尽量提高土地利用效率。
再来看过程风险。其主要包括：管理风险、环境风险、人力资源风险、不可抗力等。
项目的管理风险是指通过风险识别、风险分析和风险评价来认识工程项目的风险，并以此为基础合理地使用各种风险应对措施、管理方法、技术和手段对项目的风险实行有效地控制，妥善处理风险事件造成的不利后果，以最少的成本保证项目总体目标实现的管理工作，包括合同订立、成本控制、进度和时间控制、安全保障等。
环境风险是指工程建设及运营过程突发性事故对环境（或健康）的危害程度，一般采用事故发生概率（P）与事故造成的环境（或健康）后果（C）的乘积来表示，化工行业对环境影响及产生的后果大多都具有高度危害，所以在环评报告通过后还需控制事故发生的概率，杜绝事故的发生。
人力资源风险表现为项目人力资源危机，如员工离职，尤其是关键岗位人员，人心涣散，工作效率低下;管理人员之间、决策者与管理者之间、管理人才流失，尤其是高层管理者的流失，人力资源的管理好坏是影响工程项目成败的关键。
不可抗力风险指某种异常事件或情况，一般需满足以下四项条件：①一方无法控制的；②该方在合同签订之前，不能对之进行合理准备的；③发生后，该方不能合理避免或克服的；④不能主要归因于他方的。在应对“不可抗力”风险的过程中，签好合同是前提，风险管理是基础，积极索赔是关键，适当保险是保障。
项目建设完成后，由于产权与管理权很多时候都是分离的，EMC在资金没有完全回笼的情况下是项目产权的拥有者，但项目资产的运营方大多是客户自己，技术培训和操作是双方都关注的重点。但在长期的运营过程中，维保和操作仍可能出现问题，责任的划分和确认往往是双方争执的焦点，但出现故障或事故对双方都是损失；还有些项目由于市场变化不得不降负荷运行、年运行时间不足甚至停止运行，这都给投资方带来了不可预测的风险，在合同中最好也要事先约定，延长合同期限或者终止合同的条款及资产处置方式。
利用财务评价指标评判风险
项目微观经济评价中，一般采用投资决策评价指标来衡量和比较投资项目的可行性，从财务评价的角度分析，投资决策评价指标主要包括投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率和内部收益率。前两个指标是非折现指标，在计算过程中不考虑资金时间价值因素，而后三个指标是折现指标，在指标计算过程中充分考虑和利用了资金时间价值。非折现评价指标具有计算简单、含义清晰等优点，但没有考虑时间价值，也可能导致决策失败。
（1）静态投资回收期指标=（累计净现金流量出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份净现金流量，能较清楚地反映项目投资回收的时间点，但不能反映出投资回收后项目的整体收益情况。一般项目应该控制在3年以内。
（2）投资利润率=投资利润率是指项目的年利润总额与总投资的比率，投资利润率=分享期内节能利润总额/年限（建设期+分享期）/总投资*100%，指标虽然考虑了项目所能创造的全部收益，但却无法弥补由于没有考虑时间价值所带来的问题，因而仍然可能造成决策失败。当非折现评价指标的评价结论和折现评价指标的评价结论发生矛盾时，应以折现评价指标的评价结论为准，这是因为货币时间价值常常是影响投资者进行投资决策的重要因素。
（3）净现值=投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value,NPV)，净现值是一个非常重要的项目投资评价指标，它以现金流量的形式反映投资所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投资所得大于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该项目则不具有可取性。净现值的计算过程实际就是现金流量的计算及时间价值的计算过程。净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定：如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益（损失）；如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多获得的收益。实际工作中，可以根据不同阶段采用不同的折现率，对项目建设期间的现金流量按贷款利率作为折现率，而对经营期的现金流量则按社会平均资金收益率作为折现率，分段计算。
（4）净现值率=项目净现值与总投资现值的比率（NPVR），实际是将净现值与投资的现值进行比较，以现值形式反映投资所得与投资的对比关系，从而在一定程度上弥补了净现值在投资额不同时不能正确决策的缺点。
（5）内部收益率是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。它是一项投资可望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率。基于财务分析的角度而言，考虑了时间价值和相关风险因素项目投资评价指标已经能够较好地反映一个项目的投资价值。
节能投资项目财务评价还需要在国家现行对节能项目优惠税制条件下，计算项目范围内的效益和投资，从而分析项目的盈利能力、客户的清偿能力，以考察项目在财务上的可行性。折现财务指标与简单财务指标的结合能够有效地评价项目的可行性。
在实践过程中财务指标评价功能也有一定的局限，我们可以从以下方面进一步优化项目投资决策财务评价内容和方法。
1.积极创新，优化动态指标的计算
在可行性条件下，将项目分享期尽可能缩短，使折现现金流量接近实际情况。以实际贷款利率为依据调整折现率，采用商业贷款利率预期加权平均的方法确定项目的资本成本，根据项目风险的大小调整预期投资收益率。
2.确保项目风险因素分析始终贯穿于财务评价过程
风险成本是折现法下的基本因素，将对拟投项目的风险分析融入项目的盈利能力、清偿能力分析中，提高项目评估工作的真实性和可靠性。在分析盈利能力时，用期望收益和期望用度代替预计收益和预计用度，综合考虑投资项目的市场风险和生产风险，计算项目的经营杠杆系数；在清偿能力分析时，计算项目的财务风险；在贷款利率变动分析时，还要考虑项目还款期内的汇率变动风险。
3．把握重要影响因素，适当增加影响因素指标
企业的投资活动受到众多因素的影响，经济收益和成本的考虑仅仅是当前投资项目评价的重要方面之一。加快有关会计要素确认、计量、表露的方法研究，公道确认计量有关环境因素引起的环境资产、负债、所有者权益、成本、收入和利润，分析项目的盈利能力和清偿能力，并对项目的持续经营能力进行评价。
4． 拓展关注范围，增加项目的发展能力分析
财务评价侧重于项目的生存能力分析，在激烈的竞争环境下，项目发展能力分析将显得更加重要。项目的短期获利能力只是项目表现的一个方面，投资应该全盘关注项目的未来生命周期，对项目的持续发展能力和产业能力予以关注。因此，有必要在原评价体系中增加项目发展能力分析。
各种风险动态贯穿于整个节能投资项目的全过程。风险识别和量化管理尤为重要，在投资决策过程中，通常采用一些财务综合指标评价和多项指标打分评价方法来明确风险源并制定相应策略，一旦决定投资就要通过合同约定或其他方式尽量减少风险可能带来的损失，从而实现投资预期目标。总之，合同能源管理方式投资项目最大的风险是回款不到位，一个项目的失败就可能给公司带来巨大损失，造成节能服务公司现金流紧张甚至断流，不仅仅影响其他项目的建设运营，也可能导致公司信誉评级的下降和融资能力的丧失，所以项目的风险识别和控制更显重要。