今年10月中下旬以来，中国液化气市场全面下行，短短一个月，液化气价格从5600~5800元/吨水平狂跌至3900~4300元/吨，下跌幅度超过30%。跌幅之大，速度之快，历史罕见。究竟什么原因导致市场快速下跌，一泻千里？
多重因素引发暴跌
1.宏观经济面具有不确定因素。受中美贸易战以及货币政策调整影响，10月份国际货币基金组织最新的全球经济展望预测，2018—2019年全球经济增长率为3.7%，比上半年预测下调了0.2个百分点。美国对中国2000亿美元商品征收关税，贸易紧张局势加剧，贸易壁垒增加。政策不确定性上升可能会挫伤商业和金融市场情绪，引起金融市场动荡。在政策高度不确定的环境下，全球经济增长面临的风险偏于下行。中国经济增长虽然仍将保持强劲，但预计将逐步放缓。
2.国际原油期货价格暴跌。自8月份以来，受美国活跃钻井数大幅下降、伊朗制裁导致供应趋紧、美元走弱等因素影响，国际油价一路上涨，10月3日布伦特原油期货收86.29美元/桶，创2014年10月以来新高。10月10日，飓风“迈克尔”来袭，国际货币基金组织下调今明两年全球经济增速预期，沙特发出最强产油信号，欧佩克及盟友大幅增产，以弥补美国制裁伊朗能源产业带来的供应缺口，全球股市再度大跌令风险情绪受挫，国际油价大幅下挫。至11月13日，布伦特原油1月期货报收65.47美元/桶，较前期高点大幅下挫20.82美元/桶。油价大幅下跌带来恐慌情绪蔓延，大宗化工产品开启下跌通道。1—11月国际原油期货价格趋势见图1。
3.沙特合同价（CP）大幅波动，偏离真实市场需求。今年以来，沙特阿美CP价格自5月份以来连续上行，10月CP丙烷、丁烷均为655美元/吨，较4月最低值大幅上涨180美元/吨，比2017年最高值涨55美元/吨。由于10月份中东地区过分看好中美贸易战带来的中国买家的需求，10月CP价格虚高。事实证明，市场上对于美国货采买正常，冷冻货供应充裕，加上原油价格大幅下挫，导致市场上严重看空11月CP预期。沙特阿美公司11月CP公布，丙丁烷价格大幅下调。丙烷为540美元/吨，较上月下调115美元/吨；丁烷525美元/吨，较上月下调130美元/吨。12月CP预期值丙烷报456美元/吨，丁烷报436美元/吨，再次下跌80美元/吨左右，折合人民币到岸成本在3600~3800元/吨。CP价格大幅下跌直接导致中国液化气市场价格大幅下挫。2017年1月~2018年12月CP价格趋势见图2。
4.下游烷基化油亏损严重引发装置大面积停工。10月中旬以来，汽油总体需求低迷，销售不畅，92#汽油批发价全月跌幅超过700元/吨。根据国家统计局数据信息，9月份汽车销售量仅为243万辆，同比减少11万辆，汽车销售传统的“金九银十”旺季不旺，10月份销售情况也不乐观。利用工业液化气作为原料生产的烷基化油主要用于调和汽油，汽油需求不足严重影响异辛烷产品销售。山东区域异辛烷主流价格从10月9日6750~6850元/吨一路下跌至11月13日5150~5400元/吨，下跌1600元/吨。工业气与异辛烷价差大幅缩小挤压下游装置盈利空间，大部分装置产品亏损300~450元/吨。2018年1—11月山东区域下游烷基化装置盈利情况如图3。
据了解，10月份全国范围内约16家深加工企业停工或降负。华北区域：河北新启元、河北海特、山东滨庆、山东神驰、山东桦超、青岛锐丰源、山东海佑、滨州裕瑞停工，齐翔腾达、山东齐发、山东新永辉等三家企业加工负荷降至45%~60%；华中区域：湖北汉兴、湖北天源停工检修；华南区域：珠海中冠非计划降负停工、广西玉柴及广西天恒因产品滞销停工。下游异辛烷产品累积，库存较高，资金周转困难。
5.国内主营炼厂液化气库存高企。宏观经济形势不乐观，关联产品价格暴跌，下游烷基化、芳构化装置大面积停工减负导致中石化、中石油以及地方炼厂库存高企，资源平衡困难。山东地炼定价机制较为灵活，利用周末连续下调价格促销，主营炼厂虽发挥了中流砥柱作用，拖慢下跌节奏，无奈库存累积较多，最终引发全国液化气市场价格大面积下行。
市场企稳回升还需时日
1.国际原油期货价格继续暴跌，企稳回升还需时日。近期国际油价延续跌势，美国原油期货价格连跌12个交易日，创下这一合约开始交易以来的最长跌势，加之资源供应过剩忧虑加剧，国际油价企稳回升还需时日。根据路透社综合全球32家研究机构对未来国际原油期货均价的最新预测，2018年四季度和2019年一季度布伦特油价将在65~85美元/桶区间震荡整理，中期仍然可期。
2.成品油市场静待恢复。2019年全国执行国Ⅵ汽油标准，部分省市汽油置换升级工作已经迅速开展，局部省市升级工作前置，2018年10月份江浙沪以及陕西部分省市开始提前执行国Ⅵ汽油标准，广东省12月1日起开始执行国Ⅵ汽油标准。鉴于烷基化油在汽油升级当中的重要作用，在中石化、中石油新建的烷基化装置尚未投产之前，烷基化油的需求仍将比较旺盛。但近期三桶油外采计划减少，加之国家环保治理，短期内烷基化油需求端仍以弱势为主，烷基化油行情预计下跌通道并未结束，市场完全回暖，还需时日。
3.保持工业液化气与烷基化油合理价差，刺激下游装置开工。经过近一个月的价格调整，醚后碳四价格已基本调整到位，目前醚后碳四主流成交价3900~4300元/吨，烷基化油主流成交价5150~5400元/吨，低于89#汽油调和组份5400元/吨的价格，市场需求量存在复苏预期，且工业气与烷基化油价差已趋于合理，刺激下游烷基化装置逐步备料开工需求。
4.主营单位库存趋于合理。目前，经过前期的大幅降价促销，中石化、中石油以及地方炼厂库存已大幅下降，下游客户以及三级站原料库存低位，而随着天气逐渐转冷，液化气下游需求表现应不至于过分悲观，液化气市场企稳回升仍然可期。