2020年丁苯橡胶市场出乎所有人的意料，受全球范围内新冠肺炎疫情的影响，丁苯橡胶的价格回到了十多年前的水平。国内乳聚丁苯干胶1502的价格从春节前的11100元/吨一路跌到了4月初的7700元/吨，跌幅达30%。近来其价格又有所回升，基本稳定在8000元/吨左右。中国进口的CFR价格从1月底的1350美元/吨跌至4月的750~850美元/吨，跌幅达40%。
1月底以来：丁苯橡胶产业受到重大冲击，价格大幅回落
1．疫情期间丁苯橡胶需求锐减
从1月20日开始，国内下游工厂陆续进入春节放假，之后由于疫情的发展，各省均推迟了企业复工时间，丁苯橡胶下游集中的山东、浙江、江苏、福建、广东等地均规定企业复工时间不早于2月9日24时。个别疫情严重的地区，更是将复工时间推迟到了2月底。
各地拟复工企业基本采取企业制定复工生产实施方案，报当地政府审核备案，经政府验收批准后，方可复工复产。加上交通管制、物流运输不畅、人员回流困难，各企业2月10日复工严重受阻。由于全行业普遍存在的复工难问题，使下游工厂所需的炭黑、钢丝帘线、氧化锌等各种小料的采购均受限，也在很大程度上影响了下游的开工进度。
疫情较重的湖北、河南、瑞安等地区，下游复工时间基本推迟到了3月份。而其他地区，人员全面回流，各省交通顺畅，实现全面复工也基本上到了3月份。
2．疫情以来丁苯橡胶库存持续增长，价格暴跌
在整个下游停工期间，国内丁苯橡胶装置除了浙江维泰橡胶有限公司在1月16日进行了短暂停车以外，其他各丁苯橡胶装置均维持了较高开工率。春节期间至2月10日，丁苯装置基本维持了70%的开工率。之后随着丁二烯价格的下跌，国内主要丁苯橡胶装置基本维持了100%~110%开工率。
而1月20日—2月10日的丁苯橡胶产量基本成为了社会库存。2月中下旬，橡胶下游行业维持了20%~30%的开工率；3月份开工率恢复到了50%；4月份随着海外疫情的持续爆发，外贸导向的订单基本停止，丁苯橡胶的下游开工仅靠内贸订单维持，整体开工较3月份并没有大幅提高。丁苯社会库存逐月持续增加。
在供需矛盾持续尖锐的影响下，丁苯橡胶的价格出现了大幅下跌。2020年以来丁苯橡胶1502的价格走势如图1所示，从1月的11100元/吨一路跌到了4月初的7700元/吨，跌幅达30%。
3．原料丁二烯严重供过于求，价格大幅下跌
疫情期间，国内主要乙烯工厂开工率普遍较高，丁二烯产量较高，随着需求减弱、运输受限，各石化丁二烯库存增长较快。2019年12月份，国内丁二烯进口52662吨；1—2月份再次进口8.4万吨，同比增长77.48%；3月份受国内疫情影响，进口量有所减少，一季度共进口10.3万吨丁二烯，同比增长12.49%。到3月份国内丁二烯存储一罐难求，价格在3月下旬至4月初期间出现了一波急速下跌。从1月到4月初，国内主流丁二烯价格从8500元/吨跌至3500元/吨，跌幅近60%。近来其价格又有所回升，基本稳定在4000元/吨左右。2020年以来丁二烯价格走势如图2所示。
4．相关产品天然橡胶需求不济，价格回落
由于担心疫情对于一季度需求的影响，春节期间东京和新加坡天然橡胶期货开始下跌，国内2月初复市后，沪胶出现了千元以上的下跌，之后主力减仓05合约加仓09合约，显示对后市担忧。2020年以来天然橡胶价格走势如图3所示，由图可见，主力合约从1月份最高的13365元/吨跌至3月23日的9370元/吨，下跌幅度近30%。之后随着国内疫情的全面控制，内需全面恢复，天然橡胶价格趋于稳定。
5—6月现状：进口量大幅增加，供需矛盾不断恶化
1．大量进口资源涌入中国市场
海外疫情的发展与中国有时间差，中国市场丁苯橡胶价格大幅回落是在3月份，而海外的丁苯橡胶价格暴跌则是在4月份。2020年以来丁苯橡胶1502进口价格走势如图4所示，由图可见，从1月份的1350美元/吨，到4月初俄罗斯、韩国、波兰等主流进口丁苯橡胶价格出现大幅下跌，由于海外疫情在4月份较为严重，中国成为了价格最高、需求最好的市场。
为了尽快出货、降低库存，进口实单成交价格一度跌破800美元/吨，在750~800美元/吨之间。随着降库压力减轻，价格回升至800~850美元/吨。远低于国内价格的进口资源在国内取得了不错的销售，很多轮胎厂等终端客户和贸易商购买了5—7月到港的进口货。根据海关统计数据，一季度我国共进口9.1万吨丁苯橡胶，同比增长7.1%。预计二季度进口量将会进一步大幅增加。
2．下游轮胎厂面临较大资金压力
轮胎厂及主要胶带工厂从2月中旬甚至于到2月底、3月初才复工，而期间的银行利息需要持续偿还，这将给复工后的轮胎企业形成较大资金压力。
丁苯橡胶下游工厂3月份尚有部分1月份的海外订单可以加工，4—5月份海外订单基本停滞，即便有订单也因各种运输及收货问题无法发运，导致下游工厂累积了大量的产品库存占用资金，销售不畅又导致没有回款。
另一方面，轮胎厂的原料合成橡胶和天然橡胶都跌至历史低位，终端工厂或多或少增加了一定的原料库存，这也占用了很大一部分资金。
3．丁苯橡胶供需矛盾持续恶化
过去5个月，都是丁苯橡胶持续累库的过程。从下游轮胎需求来看，虽然内贸数据在4月份出现了改善，但占轮胎需求45%的出口需求始终停滞。
随着3月份各地交通逐渐恢复顺畅，从1月下旬到2月累积的丁苯橡胶的社会库存才真正地流通起来，2月份能消耗的丁苯橡胶可能只有当月产量的1/3，所以有一整个月的丁苯橡胶产量会累积到3月份来消耗。而3—5月份，在疫情缓解之后，丁苯橡胶企业本身开工率将恢复，形成较高产量。
由于4—5月份，国内丁苯橡胶始终是全球最高价，导致大量进口货源进入市场，对5—7月份国内市场形成持续的累库。
4．原料丁二烯有望企稳
在经过2—3月份的持续下跌后，国内丁二烯跌幅达60%，在4月初出现新低至3000-3500元/吨，后续随着合成橡胶开工的提高，丁二烯价格超跌反弹。海外市场的暴跌出现在4月份，由于海外疫情的发展，需求的停滞，整体液体化工产品的储罐非常紧张，欧洲丁二烯4月底一度跌至50美元/吨（FOB，鹿特丹），引发了对亚洲尤其是中国市场的大量出口，这也使得欧洲市场的供需矛盾得以缓解，价格在五月出现回暖。后续随着海外疫情缓解，需求逐步回升，液体化工的仓储矛盾会缓解，价格不会极端下跌。
三季度预测：需求或复苏，价格或反弹
1．需求有望在一定程度上复苏
三季度，随着疫情在世界范围内的有效控制，各行各业都会出现陆续复苏，整体需求有望提升。尤其是国内轮胎厂、胶带厂等下游工厂在二季度生产的产品库存有望在三季度得到释放，改善整体的现金流。但疫情导致的持续半年多不同程度的封闭和隔离，势必造成一定程度的经济衰退。无论内需还是外需，整体需求很难在短时间内全面恢复。
2．天然橡胶有望对合成橡胶形成支撑
三季度会进入经济全面复苏期，各国政府二季度开始陆续出台相关财政、税收及货币政策以帮助各行业的复苏。由于资金的持续释放，天然橡胶的期货很难出现大幅的下跌。
天然橡胶期货的维稳也为丁苯橡胶的企稳形成了支撑，当天然橡胶期货涨到一定的价位，与丁苯橡胶现货的基差足够大时，市场上就有资金会采购丁苯橡胶进行非标套保，从而对丁苯橡胶形成很好的提拉作用。
3．居高不下的社会库存会成为常态
由于今年丁苯橡胶的需求始终覆盖不了持续增长的供应，丁苯橡胶的社会库存额会持续增加。但是由于丁苯橡胶的价格回到了十几年前的水平，会吸引社会资金参与炒作，形成蓄水池，缓解供需矛盾的恶化。当价格低于一定的水平后，就会有资金参与购买，这也在一定程度上，促使丁苯橡胶抬高正在下跌中的底部价格。
整体上看，三季度丁苯橡胶有望反弹，反弹高度视下游出口市场的恢复情况，但受疫情对全球经济的影响，丁苯橡胶年内很难出现大幅度的反弹。