投资银行罗斯柴尔德公司负责化工和材料业务的全球主管费德里科·门内拉表示，化工并购的交易结构将越来越灵活，包括合作、资产组合或卖方保留股权等。在经济动荡时期，灵活性尤其重要，因为它为融资提供了选择，并能实现协同效应。

并购交易结构灵活性增加

　　门内拉在接受采访时表示:“我认为，与过去大多数并购交易相对直接的情况相比，如今私募股权公司和战略买家处理并购交易的方式有了很大的灵活性。”

　　罗斯柴尔德公司在德国朗盛公司与私募股权公司安宏资本(Advent International)联合收购帝斯曼工程材料公司的交易中担任顾问，该交易于5月底宣布，收购价为37亿欧元。作为交易的一部分，朗盛还将其高性能材料业务与帝斯曼工程材料合并，以至少11亿欧元的价格收购合并后公司至多40%的股份。在交易结束三年后，朗盛公司拥有选择权，可以将合资公司中所持股份出售给安宏资本公司。门内拉指出，在这种交易结构下，朗盛可以预先拿出现金，并参与帝斯曼业务的协同效应带来的任何好处。在安排交易时采取灵活的做法有很多原因，其中之一是这让人们能够以一种过去看来较为有限的方式在交易中发挥创造性。

　　今年1月，科莱恩公司以8.05亿瑞士法郎(8.19亿美元)的价格将其颜料业务出售给颜料生产商休巴赫集团(Heubach Group)和私募股权公司SK资本。科莱恩还出资1.15亿瑞士法郎，以保留合并后颜料业务20%的股份。门内拉指出，在这种交易结构下，卖方保留少数股权，参与任何上涨，以避免在新所有者实现运营协同效应并显著改善业绩时失去分享红利的机会。对私募股权公司而言，与战略买家合作进行收购，不仅投入的资本更少，而且提供了实现战略买家协同效应的机会，而私募股权公司本身可能无法做到这一点。

并购交易活动放缓

　　与此同时，由于经济衰退风险上升、利率上涨和融资渠道减少，全球化工并购交易活动整体放缓，尤其是在欧洲。最重要的是，欧洲正在应对能源危机，以及地缘冲突带来的额外负面影响。门内拉指出，地缘冲突、经济不确定性和外汇动荡的综合影响极大阻碍了化工并购交易。不过，尽管借贷成本上升，经济前景恶化，但并购交易仍在继续。

　　今年5月，SK资本公司同意从H.I.G.资本公司手中收购美国特种聚合物添加剂生产商Valtris 特种化学品公司。当月，庄信万丰公司宣布将其部分电池材料业务以5000万英镑(合5900万美元)出售给EV Metals集团，同时获得EV Metals的少数股权——这是灵活交易结构的又一个例子。6月，庄信万丰宣布以3.25亿英镑的价格将其活性药物成分业务出售给私募股权公司Altaris资本公司。今年7月，总部位于英国的禾大公司完成了以7.75亿欧元将其性能技术和工业化学品业务的大部分股权出售给美国嘉吉公司旗下一家子公司的交易，禾大公司保留了该业务的少数股权。

　　门内拉表示:“我们继续看到化工并购交易活动，还有许多私募股权公司拥有的业务将被出售。”

上市公司并购交易门槛很高

　　特别是对上市的化工公司来说，考虑到宏观经济前景的挑战，以及它们自身公开估值的下降，进行重大收购的门槛很高。

　　尽管尚未看到化工并购交易的溢价大幅下降，但门内拉承认，过去健康的交易溢价是建立在假设的基础上的，这些假设现在已不再像过去那样强劲。这些预测的基础是：经济相对稳定，利率较低，EBITDA(息税折旧及摊销前利润)继续增长，汇率可预测，物流和供应链几乎没有出现问题。但现在还不是恐慌的时刻，我们没有看到任何估值的大幅下降。