2024年我国对二甲苯（PX）行业进入扩能瓶颈期，产能增长速度骤降，然存量负荷攀升至历史高位，市场竞争局面加剧。展望2025年，PX供需结构存在进一步改善的空间，但风险因素依旧较多，整体将延续错配式发展模式，进而导致PX价格运行轨迹急涨急跌的可能性增强。
全产业一体化发展 2024年进入扩能瓶颈期
近些年我国PX产能稳步扩张，尤其是自2019年起借势于国家大炼化产业布局落地，涌现了一批全产业配套完善的头部炼化项目，我国PX自给率快速攀升，进口依存度由2018年的61%降至2024年的19%。但在国家产业结构调整的目标下，近年对新增PX产能的限制力度增强，同时PX行业正逐步进入成熟期，市场成长趋于缓慢，市场格局由供不应求向供需均衡转换，在新晋企业争夺市场份额的背景下，竞争日趋激烈。2024年我国PX产能为4401万吨/年，产能增速降至0.46%，较去年下滑21.37个百分点（图1）。
在市场竞争日益激烈的形势下，PX行业展现出明显的产能集中化和规模化趋势。企业通过扩大生产规模和提高市场份额，力求降低成本并提升经济效益。当前，我国PX生产企业总计26家，主要分布在浙江省、辽宁省、江苏省、广东省，占全国总产能的70.55%；企业性质方面呈现出“民营与国企鼎立”的局面，民营企业占全国总产能的49.08%。随着国家炼化一体化项目的投产，行业集中度也在不断提高，2024年PX行业集中度（CR4)占比为60.80%，较2023年上升0.17个百分点。
与此同时，我国PX产量亦实现跳跃式增长，预计2024年我国PX产量将达到3739万吨，同比增长12.28%。这一增长主要归因于PX需求强劲。尽管国内没有新项目投放带动增量，但存在老装置扩能情况，并且存量装置生产能力明显提升。具体而言，2024年我国PX年度产能运行率为84.96%，同比提升了8.94百分点，处于历史高位水平。PX产量增加峰值出现在7月份，主要得益于前期检修装置的陆续复产，同时PTA新产能释放，以及加工费改善下企业生产意愿增强而加大原料采购，带动当月PX产出激增；PX产量减少峰值出现在4月份，第二季度装置检修安排集中兑现，叠加计划外停车事件频发，进而导致国内产出缩量明显，当月减量高达37万吨。
PTA处于第二轮扩能期 需求实现快速增长
PX的下游应用中，精对苯二甲酸（PTA）占比高达99.5%，形成一种近乎单一的上下游关系。当前我国的PTA行业正处于高速增长期，产能复合增长率达到14.18%，对PX需求量复合增长率在12.49%。其中第一轮产能扩张期为2010—2014年，经过市场的升级优化后，于2020年正式进入第二轮新增产能扩张期，并且这一趋势延续至今。
我国PTA新产能的集中扩张，推动了PX的消费增长，2024年PX总消费量预计为4675万吨，同比增幅高达12.62%。从月度消费情况来看，2月份总消费量为370万吨，处于年内谷值，因PTA新增产能兑现进展不及预期，且春节影响部分聚酯需求能力收窄，进而导致PX月度消费量降幅明显；8月份总消费量为410万吨，为年内峰值，因PTA的加工费用保持在合理的区间内，增强工厂方面生产积极性，进而带动原料需求提升。
供需错配式发展 供需差波动幅度扩大
2024年我国PX供应端增速低于需求端增速，呈现供需紧平衡格局。供应数据来看，预计2024年我国PX产量及进口量之和为4625万吨，同比增长9.08%（图２）。其中国产货源占比提升至80.84%，同比增长2.3个百分点。年内无新项目投放，仅有一套老装置扩能，然存量企业开工负荷提升至历史高位水平，进口货源占比下降至19.16%，月均进口量在74万吨水平。从需求数据来看，2024年我国PX总需求量为4675万吨，同比增长12.62%；下游PTA领域新增产能575万吨/年，带动下游消费量稳步攀升。因PX实际商谈过程中存在1个月的备货准备期，因此供需基本面对价格影响存在明显的前置性。其中4月份在“强去库”预期下，对PX价格形成明显支撑；而9月份快速累库压力下，对PX价格形成了偏空影响。
2025年供需紧平衡是主旋律 警惕风险因素阶段性冲击
展望2025年，我国PX产能增速将进一步放缓，年内仅有山东一套300万吨/年新增项目预期，且最早也要四季度投放。检修情况来看，根据“三年一大检、二年一小检”的规律，2025年大概率为检修小年，且延续二季度检修集中的规律。进口方面，亚洲共计316万吨/年装置已公布明确的检修计划，同时调油预期仍将影响部分芳烃货源去往美国，预计月均进口量将在80万~90万吨水平。而需求领域PTA仍处于扩张阶段，对原料PX将形成新增需求点，但是新装置多为产业升级，不排除开新停旧的可能性，所以实际边际需求或将不及预期，预计2025年PTA月均产量将在590万吨水平以上。因此，通过对供需格局推演来看，2025年多数时间我国PX市场将处于供需紧平衡格局，一季度、四季度因传统春节及新增释放等因素影响，累库的可能性较大。预计4月份去库步调明显，11月份累库幅度较大。在供需错配的情况下，PX市场或将迎来修复。但同时市场内风险因素较多，例如新增兑现情况、装置计划外变动、调油预期、宏观环境等，因而仍需持续跟踪上述风险因素对PX运行轨迹所造成的阶段性影响。
