乙烯是石油化学工业重要的基本原料之一，其产量通常用来衡量一个国家的石油化工发展水平。乙烯常温下为气态，运输过程中需保持-104℃的低温以维持液体状态，运输难度大、成本高，一般通过管道输送到下游生产装置。乙烯主要用于生产聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷、苯乙烯、聚氯乙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚烯烃弹性体（POE）等化工产品，广泛应用于包装、建筑、交通、日用品、电线电缆、纺织服装、家用电器等领域。乙烯产业链如图1所示。
世界乙烯供应向下游消费市场和资源所在地区转移，“十五五”期间全球乙烯扩能潮将延续
美国咨询公司Chemical Market Analytics（简称CMA）报告指出，在资源、市场等多重因素驱动下，世界乙烯供应格局发生了显著变化，生产能力向中东、美国等轻烃资源丰富地区和中国等下游消费市场转移。近年来世界乙烯新增产能由美国和中国引领，2022年中国超越美国成为世界最大乙烯生产国。在新能源汽车快速发展、汽柴油等道路交通用油需求达峰情况下，石化产品将成为拉动世界石油需求增长的主要动力，世界乙烯产能将继续增长，区域间发展差距拉大，竞争加剧。2005—2024年世界主要国家和地区乙烯产能变化见图2。
2010—2024年，全球乙烯产能年均增速为3.5%，消费量年均增速2.9%，开工率于2017—2018年到达高点后进入下降周期。预计2024—2030年，全球乙烯产能增速为3.4%，消费量年均增速2.8%，开工率将继续降低至80%以下；后期随着新增产能减小，2029年起产能利用率将开始回升。2010—2030年全球乙烯供应情况见图3。
乙烯生产工艺包括蒸汽裂解、煤制烯烃/甲醇制烯烃（CTO/MTO）、催化裂化、乙醇脱水等，2024年世界乙烯生产能力为2.26亿吨/年，其中蒸汽裂解装置产能占比为95%、CTO/MTO工艺占3%、其他工艺占2%。近年轻烃（乙/丙/丁烷）裂解制乙烯的产量大幅增加。占比由2005年的38%上升到2024年的56%。2005—2024年世界不同原料路线的乙烯产量变化见图4。
“十五五”后期我国乙烯及下游产品将出现结构性过剩
2010—2024年我国乙烯产能年均增速达9.8%，当量消费量年均增速6.9%，当量自给率从54.8%增长至71.6%。预计“十五五”期间，乙烯产能将继续大规模增加，产能和消费年均增速分别为7.6%和3.3%。由于产能增速高于需求增速加上来自海外低成本下游产品的竞争，预计到2026年产能将超过当量消费量，我国乙烯及下游主要产品结构性过剩。2010—2030年我国乙烯供需情况见图5。
1.“十五五”期间我国乙烯新增产能将以石脑油原料为主，轻烃裂解、煤制烯烃仍将作为有益的补充，并与石脑油路线形成竞争
2010年以来，我国乙烯产能增长经历了四个阶段：第I阶段（2010—2013年），以石脑油裂解生产工艺为主；第II阶段（2014—2019年），乙烯扩能潮，煤/甲醇制烯烃爆发式增长；第III阶段（2020—2023年），民营大炼化投产、轻烃裂解爆发式增长，乙烯生产工艺开启多元化进程；第Ⅳ阶段（2024—2030年），乙烯产能继续扩张，以石脑油裂解和轻烃裂解为主。2010—2030年我国乙烯新增产能变化见图6。
2024年我国乙烯产能达5594万吨/年，根据目前宣布的项目计划，预计2024—2030年乙烯产能将新增3604万吨/年，到2030年产能达到9208万吨/年。随着原料结构持续调整，轻烃裂解产能占比提升；主营企业随着“减油增化”项目的深入推进和实施，其产能份额提升；同时，外商独资企业产能将占据部分份额。2024—2030年我国乙烯产能结构见图7。
2.乙烯主要下游需求增速均将放缓，传统下游产品步入中低速增长区间，且都存在不同程度的过剩压力
乙烯主要下游产品广泛应用于国民经济各领域，未来需求增速将随着经济增速总体放缓而下降。在“双碳”目标背景下，EVA和POE将随着光伏行业的快速发展而保持高速增长，但增速也将呈现下降趋势，详见图8。
就乙烯下游主要产品来说，“十五五”期间都存在不同程度过剩压力，聚乙烯和乙二醇受低成本进口货源叠加国内大量新增产能影响，已经呈现结构性过剩，利润受到挤压；环氧乙烷和苯乙烯结构性过剩，行业面临结构调整；PVC盈利短期难改善；EVA在国内产能增加叠加POE的竞争替代影响下，供应紧张局面有较大改观，价格和利润严重下滑。
具体来说，聚乙烯2022年前保持较好的盈利能力；2022年后产能高速扩张，终端及下游行业低迷，行业盈利大幅下滑；到2024年9月，政策影响下需求小幅回升，油基路线利润转负为正。未来几年，随着聚乙烯新增产能投产，通用牌号产品进一步增加，结构性过剩加剧，仍需大量进口高端产品。
2020—2022年乙二醇结构性过剩压缩利润；2023由过剩转向平衡；2024年供需格局好转，全年实现去库存，利润转正。未来几年乙二醇产能增速将低于消费增速，供需格局进一步好转，但由于成本劣势，国内产能不能充分发挥，需部分进口。
环氧乙烷前期新增产能较多，下游产品单一化、同质化、结构性过剩现象明显，需求增长缺乏强劲动力，整体供需压力较难缓解。未来几年，结构性过剩局面仍将持续，行业盈利状况短期难以改善，部分不具竞争优势的装置将面临淘汰退出。
2020—2023年间苯乙烯大规模投产，产能年均增速超过15%，当前严重过剩。2020年以来，苯乙烯利润大多处于负值区间，短期内难以改善。未来几年，苯乙烯将通过淘汰落后产能的方式来优化产业结构，但仍需通过低利润来维持开工。
PVC结构性过剩，下游建筑行业处于驻底周期，整体供需压力较难缓解，行业盈利状况短期难以改善。其主要工艺分为电石法及乙烯法，其中乙烯法在政策、成本、出口及品质等方面有明显优势，预计未来占比有望提升。
EVA过去几年国内景气度高，2021—2022年价格和利润达历史最高点，随着供需矛盾改善，2023年以来价格与利润显著下滑。目前仍有超过800万吨/年的在建和规划，产能结构性过剩在所难免。2024—2030年乙烯主要下游产品产能/需求比例见图9。
我国乙烯利润处于底部调整期，2024年8月以来，石脑油路线理论利润开始转正
我国乙烯行业仍处于扩张周期内，预计2027年为扩张尾部。2024年我国乙烯总产能达到5594万吨/年，2019—2024年年均复合增长率达到14.3%。预计到2027年，我国乙烯产能将达7118万吨/年，2024—2027年年均增速为10.5%。预计到2030年，乙烯产能达9208万吨/年，2027—2030年年均增速为6.8%，步入平稳增长通道。
我国乙烯供应能力持续增加，但下游消费增速（约5%）不及产能增速，供需失衡抑制了产品价格，行业盈利大幅下滑。自2022年起已连续3年处于亏损状态，直到2024年8月开始转正。
“十五五”期间建议生产企业供应端理性投资、高端化差异化发展，需求端拓展新兴应用、寻找出口市场机遇
“十五五”期间，国内乙烯产业链存在结构性过剩的趋势，企业应理性投资，认真评估规划项目的必要性和可行性，适时调整竞争力不足的装置结构和产品结构。面对低端产能严重过剩、高端产品依赖进口的局面，应聚焦高端化、差异化产品开发，避免同质化竞争。
由于我国经济正处于结构调整转型升级阶段，乙烯下游传统应用领域增长放缓，企业应积极拓展在新能源、低空经济、高端装备、医疗健康等新兴领域的应用。同时，借助劳动密集产业向新兴市场转移，以及我国“新三样”产品加速出海带来的出口机会，进一步提升产品精细化及专业化程度，针对终端行业的细分领域开发专用产品，提升产品附加值。