核心摘要

　　●成本压力缓解叠加市场情绪乐观，景气指数回升

　　7月，石油和化工行业景气指数回升至99.02，环比上涨1.18个百分点。行业景气整体改善主要得益于原油价格趋稳缓解了成本压力，以及国内"反内卷"的多项举措，提振了市场信心。石化行业上下游出现分化，政策支持与成本改善是向好的主要原因，终端需求的回暖尚待观察。此外，当地时间7月7日，美国白宫表示，特朗普计划签署行政命令，将原定于7月的关税谈判截止日期延迟至8月1日，外部压力暂缓，市场情绪转向谨慎乐观。

　　热点聚焦

　　●多项举措"反内卷"，提振市场信心

　　7月1日召开的中央财经委会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。7月18日，工信部宣布即将出台包括石化行业在内的十大重点行业稳增长方案，着力调结构、优供给、淘汰落后产能。这一系列举措将推动石化行业产业结构的改善，市场情绪乐观，7月中下旬石化行业产品价格普遍上涨。

　　●“关税大限”延后，市场情绪谨慎乐观

　　7月，市场高度关注的"关税大限"来临。特朗普宣布谈判截止时间自7月9日延迟至8月1日，7月27-30日在瑞典斯德哥尔摩举行的新一轮经贸会谈达成的共识是，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。经历几次反复后，市场对美国关税政策逐步脱敏，短期内市场情绪谨慎乐观，对石化行业的影响相对有限。

　　建议及提示

　　●市场预期

　　8月，中美新一轮经贸会谈将对等关税展期90天，外部压力暂缓，但地缘政治不确定性仍在。此外，国内"反内卷"政策效果待观察。8月，OPEC+将增产原油，价格或面临下行压力。随着"金九银十"消费旺季的临近，上下游提前备货，预计生产热度与库存周转率将提升，行业景气度或温和回升。

　　●风险提示

　　关注地缘冲突带来的原油价格波动，备货需求可能不及预期。

石油和化工行业景气概况

　　7月，石油和化工行业景气指数回升，升至99.02，环比上涨1.18个百分点（图1）。行业景气整体改善，主要受益于原油价格趋稳及国内多项“反内卷”举措带来的良好预期，提振了市场信心。分指数（表1）来看，石油和天然气开采业对原油价格敏感度最高，6月原油价格大幅波动导致成本高企，但7月价格趋稳，月内WTI原油价格区间为64.9～70.5美元/桶，缓解了“成本-需求”错配导致的成本压力，生产热度及成本利润率均有明显改善，景气指数环比上涨1.45个百分点。燃料加工业以原油与煤炭为原料，成本结构的多元化减弱了油价波动带来的影响，且煤炭价格持续下跌，部分煤制产品显现出成本优势，生产热度维持稳定；此外，7月暑期出行需求增加，带动库存周转率明显加快，景气指数稳中有升，环比上涨0.93个百分点。7月，国内多项举措整治“内卷式”竞争，提振了市场信心，中下旬化学原料和化学制品制造业产品价格迅速上涨，成本利润率显著提升；短期内市场预期乐观及价格上涨，行业内企业主动补库，库存周转率加快，景气指数回升幅度较大，环比上涨2.23个百分点。橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业靠近终端，需求仍是影响景气指数的主要因素。7月，以旧换新等促消费政策仍有支撑，但拉动效果不及6月，反映出需求改善的持续性不足，行业生产热度及成本利润率下降，景气指数环比下降0.1个百分点。对比其他行业，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数虽处偏冷区间，但降幅有限，表明刚需托底作用仍在，行业全面回暖需等待更强需求或成本改善。

　　从国内的宏观经济数据来看，7月PMI为49.3%，比6月下降0.4个百分点，制造业景气有所回落；生产指数为50.5%，比6月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张；新订单指数为49.4%，比6月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。这些都反映国内经济的向好存在不平衡，侧面印证7月石化行业景气度的回升主要是成本端红利与政策拉动，终端仍受制于需求不足。

热点分析及未来展望

　　1.国内多项举措整治“内卷式”竞争，提振市场信心 

　　6月29日，《人民日报》在头版刊发了文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，列举了部分行业无序价格战的乱象，提出要“破除‘内卷式’竞争”、“加大‘内卷式’竞争整治力度”。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同日，《求是》杂志刊发《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，强调要靠供需两侧同时发力、规范政府行为、强化行业自律推动“反内卷”。7月18日，工信部总工程师谢少锋在国新办举行的新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工信部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。“反内卷”的市场关注度不断升温，业内人士预计“反内卷”举措将推动石化行业产业结构的改善。

　　2.“关税大限”延后，市场情绪谨慎乐观

　　7月“关税大限”的即将到来使得市场对关税的关注度再度提升，特朗普如期公布针对25个国家/地区的新关税税率，谈判截止时间由7月9日延至8月1日，缓解了短期“硬着陆”恐慌。7月，美国分别同越南、菲律宾、印尼、日本、欧盟等多个经济体达成贸易协议，中美新一轮经贸会谈达成中美对等关税展期90天共识。与之前不同的是，市场在经历反复“锤炼”后，对特朗普以关税施压的敏感度明显下降，转而关注实际行动和谈判延期等消息。短期内市场情绪谨慎乐观，关税对石化行业的影响相对有限。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　8月，因中美新一轮经贸会谈推动中美对等关税展期90天，外部压力暂缓。地缘政治冲突仍存在不确定性，或有“黑天鹅”事件对石化行业形成短期的扰动。国内“反内卷”政策落地还需时日，乐观情绪逐步被消化，8月初石化行业产品价格出现回调。原油价格方面，欧佩克+加快增产节奏，或对原油价格形成下行压力。8月，若原油价格保持稳定或小幅下降，成本压力将进一步改善。叠加“金九银十”国内消费旺季即将来临，上下游或提前备货，生产热度及存货周转率有望提升，预计石化行业景气指数温和回升。