2026年上半年，加氢苯行业盈利显著改善，行业平均利润由亏转盈，山东地区盈利水平高达231元/吨。这一变化主要源于地缘冲突引发的价格上涨窗口，以及企业前期低价库存储备和弹性生产策略。行业在行情升温时充分受益，在市场转弱时亦能快速收缩，整体经营韧性有所提升。
行业盈利由亏转盈，创近三年最好水平
2026年上半年，山东地区加氢苯企业平均利润为231元/吨，较2025年同期增加297元/吨，实现扭亏为盈，为2023年下半年以来最佳盈利表现。上半年加氢苯价格受中东地缘局势（美伊冲突及霍尔木兹海峡通航危机）影响先扬后抑，山东市场均价达7274元/吨，同比上涨9.27%。而原料粗苯涨幅相对平缓，上半年山东地区均价为5746元/吨，同比涨幅仅为1.98%，明显滞后于加氢苯（见图1）。两者价差均值扩大至1528元/吨，同比走扩近50%，为加工环节释放了可观的利润空间。
前期低价库存储备，支撑开工率明显回升
2025年加氢苯行业深陷亏损，多数企业维持低负荷运行，部分企业在此期间逆势积累了一定规模的低价粗苯库存。进入2026年上半年，这批低价资源陆续投入市场，在价格上行过程中进一步放大了成本优势。
从粗苯供应端看，1—5月粗苯市场未出现全局性供应短缺。一方面，上半年焦炭市场多轮提涨落地，价格中枢持续上移，有效改善焦企盈利预期，焦化行业开工率基本维持在73%~76%的合理区间，粗苯现货供应保持稳定（见图2）。另一方面，进口粗苯保持增长格局，1—6月进口总量达12.9万吨，同比增长15%。充足的低价库存叠加粗苯现货及进口供应稳定，使企业采购节奏保持相对从容，避免高位集中补库。
由于前期低价库存集中释放，在行情连续上涨阶段，原料粗苯涨幅明显滞后于加氢苯，为加工环节留出利润空间。得益于此，上半年加氢苯行业平均开工率升至67.81%，同比提高7.36个百分点，3—5月期间开工率多次突破74%以上高位。量与价同步改善，行业运行状态较去年乃至过去三年出现明显好转。
定价时差构筑缓冲，货源区域调配增厚行业利润
加氢苯与粗苯定价频率的差异，在地缘冲突驱动行情上涨时成为影响利润的关键因素。加氢苯实行日度定价，企业每日随行就市调整售价，及时反映市场价格上行；粗苯则采用周度定价，每周三或周四锁定未来一周采购成本，对市场变化的反应存在一定滞后。3月上旬地缘局势骤然升级阶段，这一机制差异的影响较为明显：加氢苯单日市场价一度升至9500元/吨附近，而此前周度锁定的粗苯采购成本仍维持在5380元/吨左右，单吨价差超过4000元。粗苯成本的滞后反应，延缓了原料端的价格传导，使加氢苯企业在行情急涨阶段获得了阶段性的盈利窗口。
同时，企业在销售端的区域调配能力也为利润提供了有效补充。2026年上半年纯苯新投产装置较少，进口同步收紧，纯苯进口总量为226.51万吨，环比减少17.05%，进口不及预期进一步加剧了华东供应紧张格局；石油苯开工率持续走低，至6月已降至70%以下，触及近三年最低位。华东地区受霍尔木兹海峡封锁及部分炼厂负荷下降影响，石油苯供应持续偏紧，加氢苯作为替代来源需求增加。在此背景下，山东加氢苯与华东石油苯价差均值扩大至109.92元/吨，较2025年全年均值走扩48.38元/吨，而山东加氢苯与山东石油苯价差均值则收窄至7.10元/吨（见图3）。区域价差的显著分化，使山东及河南等地加氢苯企业依托区位优势，在华东市场溢价扩大时灵活调配货源流向，有效捕捉区域间价差红利。
行情降温后快速收缩，避免持续性亏损
完整的避险能力同样体现于市场转弱时的应对效率。6月，随着美伊协议达成，地缘溢价逐步消退，加氢苯价格进入下行通道；同时前期低价库存消耗完毕，粗苯滞后成本上升，产品与原料价差收窄至千元附近，利润急剧压缩。面对利润转薄甚至微亏的局面，多家企业及时降低生产负荷、安排检修，主动减少产量，以规避亏损扩大风险。这种基于利润信号的弹性调整，使得行业避免了往年长期持续深度亏损的困境，反映出企业在周期波动中的决策成熟度有所提高。
后市展望：反弹与下行交织，原料采购节奏仍是关键
下半年加氢苯市场或整体呈先扬后抑走势。地缘反复带来阶段性反弹窗口，但下游需求制约下的下行压力同样存在，原料采购节奏的把握仍是企业维持利润的关键。
1.纯苯供需结构矛盾压力逐步凸显
从供应端看，石油苯、加氢苯和进口三个环节均面临增量预期。加氢苯方面，6月以来国内多套停产1~2年的装置陆续重启，四季度西北地区仍有两套装置存投产预期，产量有望释放新增量。石油苯方面，国内炼厂检修装置陆续回归，8—9月国内产量将逐步走高；进口预期同步增加。三个环节同步放量，供应压力逐步累积，前期去库存格局大概率结束，基本面边际转弱。从需求端看，下游表现整体平平，采购仍以刚需为主，追高备货意愿不足。苯乙烯、己内酰胺等主要下游开工率处于低位，短期内难有明显改善，对高价原料接受程度有限，需求端支撑力度较弱。
综合供需两侧，下半年纯苯供需矛盾随供应放量或再度凸显。7—8月中上旬低库存对价格尚存一定支撑，但8月下旬以后市场承压运行概率上升。
2.原料粗苯端面临供应缩量预期
粗苯作为焦化副产品，其产出并不取决于自身行业供需，而主要受主产品焦炭生产节奏及焦煤供应制约。预计下半年焦煤供应偏紧局面将持续。受前期安全事故影响，山西煤矿整体产能释放水平目前维持在70%左右，预计三季度恢复至80%，四季度恢复至85%~90%。而焦煤矿井的产能恢复速度大概率低于这一整体水平，焦煤供应偏紧问题将再次凸显，焦企在原料采购难度加大及冬季环保限产等多重约束下，开工率面临下调压力。受此影响，粗苯供应存在缩量预期，苯加氢企业原料采购难度或有所加大，成本端压力将间接影响加氢苯行业的开工弹性与利润空间。
就企业经营而言，前期低价库存红利已释放完毕。利润维持将更多依赖采购时点与销售节奏的精细匹配，以及开工负荷的灵活调节。值得关注的是，粗苯定价话语权长期偏向上游，但随着下游企业抗风险能力增强、生产节奏把控及原料库存管理趋于合理，今年以来下游议价能力有所提升，粗苯与加氢苯价差得以阶段性拉开。在外部不确定性较高的背景下，企业宜继续保持合理原料库存与弹性生产调度，以巩固上半年经营成果、应对新一轮市场波动。