利空交汇致使胶价深幅回落
　　4月20～5月20日，上海天胶期货深幅下挫后宽幅剧烈振荡并
强劲回升，近远期各合约期价由1.55万～1.67万元/t高位区域大幅
下跌至1.28万～1.43万元/t偏低价位。
　　宏观调控措施和货币紧缩政策间接利空沪胶　虽然我国宏观调控
政策措施主要针对钢铁、电解铝、水泥等行业，但汽车、轮胎业与这
些行业密切相关，由此将受到间接宏观调控影响。另外，货币紧缩政
策措施将导致包括汽车和轮胎制造业在内的行业固定资产投资规模缩
减，由此将对用胶需求消费及沪胶整体走势产生间接利空作用。
　　国际橡胶协会调节胶价同时具有利多利空双重效应　目前国际产
区胶市现货胶价为130美分/kg左右，如果胶价继续上涨，将迫使轮
胎制造商缩减天胶比重，扩增合成胶比重。目前国产胶产量稳中趋增，
天胶进口规模显著缩减，合成胶需求消费量增加。天胶生产过程具有
明显的农产品局限特性，而合成胶制造成本显著低于天胶，其对天胶
的替代作用不断增强。国际橡胶协会同时考虑胶价与销售规模的辩证
关系，努力避免过高胶价导致缩减天胶需求消费，由此引发其同时设
置高价和低价的双重限价。
　　国际胶市供需关系呈供需双双扩增平衡态势　近期产胶国纷纷扩
产，其中泰国除维持和扩增其南部主产区天胶生产规模外，还将拓展
其东部和北部天胶种植规模，2004年天胶产量将增长3.57%，达到290
万t，其中85%将用于出口，即出口量将达到246.5万t。印尼有较
多土地资源可供种植天胶，2004年天胶产量将增长10.5%，达到198
万t，其中出口量增长10%，达到182.6万t。马来西亚将重点扩增
在印尼、印、越等国的天胶投资规模，2004年天胶产量将增长1.5%，
达到100万t，而出口量将显著增长26%，达到120万t。上述三国
天胶产量将达到588万t，同比增长5.43%，出口量将达到548.6万
t，呈现天胶产量、出口量双双扩增局面。需求方面，受全球经济全
面复苏和国内经济稳健增长影响，2004年全球天胶消费量将增长
4.9%，达到818.6万t，同比增加37.9万t。
　　国内农垦产胶商扩增天胶生产规模　目前国内天胶种植面积已接
近1000万亩，天胶产量58万～60万t，其中海南天胶种植面积600
多万亩，产量25万t；云南天胶种植面积300多万亩，产量20万t。
而时值国内天胶生产由停割季节转变为割胶季节，季节性现货压力将
渐趋沉重，对沪胶走势产生利空作用。
　　胶价内低外高致使国内进口胶需求消费缩减  由于目前国内胶市
全面开割，琼滇产区胶市现货胶价跌破1.4万元/t，低于进口天胶胶
价。因此国内天胶进口商即需即购、逢低吸纳，国际产区胶市现货胶
价始终缺乏足够的上涨动力。同时沪胶沉淀了20多万t的巨大库存
量，而沪胶期价又大幅下跌，并始终对国际胶市现货胶价呈现较大幅
度的贴水，由此而导致沪胶下跌空间逐渐受到限制。
另外，国产5号胶消费较弱、套利较强，致使国内传统产销区胶市成
交量转变为沪胶库存量增量。
　　综上所述，宏观调控政策和货币紧缩政策对天胶消费产生间接偏
空影响，产胶国限制胶价过高过低波动、供需规模双双扩增对沪胶产
生中性作用，胶价内低外高将使沪胶陷于区域性宽幅振荡整理，振荡
整理区域可能陷于1.35万～1.55万元/t。　　　　　　　(施海)