缺货，是最近业内人士对聚氨酯原料的统一印象。无论是多种因素导致的环氧丙烷（PO）现货紧缺，还是外围因素导致的国内TDI、MDI货紧，现在的聚氨酯原料行业已经死灰复燃、重获新生。PO作为聚氨酯产业链中的明星产品，在重新掌握市场主导权后，自7月下旬开始，价格不断上推，至9月22日，华东市场ＰＯ价格涨至17600元/吨附近，历年价格最高点重新确立！
今年市场“跌宕起伏”至新高点
图1为2017—2020年华东市场PO走势图。今年PO市场历经的变化，从图中“跌宕起伏”的红色曲线可以一目了然。
年初，受突发公共卫生事件影响，在下游及终端需求持续性低迷状况下，PO价格一路震荡走跌，至4月上旬创下历年价格最低点6800~6900元/吨（华东市场，以下数据分析均同）；而后国内疫情逐渐得到控制，国家出台经济刺激计划，国内需求修复式回暖，叠加国内外PO装置检修利好支撑，4月中旬至7月底，国内PO艰难前行，缓慢推高；而7月下旬至8月上旬，PO价格走势一反常态，直线上推，则是由于“进口ＰＯ到港缩量+下游聚醚刚需托市+国内工厂库存低位”等多种因素叠加；随后，在国外进口PO集中到港（1.5万吨左右）的冲击下，国内PO价格滞涨暂稳，短时略有小跌，然上下游社会库存低位，主力下游聚醚刚需托市，PO价格快速止跌反弹，横盘整理10天左右； 8月下旬，PO价格又开始不断上推，至今已达17600元/吨左右，价格新高重新确立。那么，这个新高是如何创立的呢？
从供应端来看:
1.国内供应较前期缩量
表1为近期国内ＰＯ装置动态汇总。8月下旬，中石化长岭装置动荡不稳，南京红宝丽全停检修一个月；9月上旬，国内PO装置意外横生，山东金岭、三岳和鑫岳因电厂故障，均有不定程度的降负运行，国内供应较前期进一步缩量。
2.国外原料自用比例增加
对于国外PO，不仅进口PO到港较少，下游高端聚醚进口量亦有明显缩量。究其原因，首先，上半年国外PO装置接力检修，例如韩国S-OIL装置6—7月停车检修，沙特住友装置3—5月停车检修，国外PO整体供应缩量；其二，国外疫情逐步得到控制，经济复苏向好，市场需求回暖，原料自用比例增加，进而导致出口量有所减少；同时，泰国新建PTT装置9月开车运行，沙特部分上游原料支援泰国新装置，造成国外其他装置原料货源紧缺，出口缩量；其三，美国对东南亚床垫反倾销10月22日最终裁决，加之美国大选，特朗普、拜登接拿中国“开刀”，中美贸易愈发紧张，场内交投人士对国际关系较为悲观，大量订单提前集中交付。所以，虽然价格不断飞速上涨，下游仍“饮鸩止渴”般采购原料PO，进行加工出口。
表2为国外9—11月ＰＯ装置检修计划汇总。从后期来看，韩国SKC装置10月预计停车检修45天；泰国陶氏预计11月份停车检修；新加坡壳牌25万吨/年的ＰＯ装置10月中旬亦有检修计划；同时，大家比较关注的泰国三洋化学新建20万吨/年的PTT装置9月底至10月初计划投产，但产出的ＰＯ主供下游聚醚使用，商品量较少，预计对国内市场影响较小。综合来看，国外进口ＰＯ量10—11月依旧难以有改观。
3.国内表观消费量同比减少
表3为2019—2020年5—8月国内ＰＯ表观消费量对比图。从图中可以看出，2020年5—8月，国内ＰＯ表观消费量与去年同期相比，均有不同程度缩量。国内产量方面，工厂开工率均低于同期，产量同比下降；进口量方面，受国外疫情及装置检修影响，同比亦有缩量。综上，2020年5—8月，我国PO表观消费量同比减少3万吨/月左右。
从需求端来看:
1.聚醚对PO市场支撑力度加强
聚醚是PO的主力下游，国内PO总产量中78%用于生产聚醚，这个比例目前远远超出国外市场占有率。因此，聚醚的走势对PO影响非常大。同时，整个聚醚消费市场中，软泡市场占有率在50%以上。
图2为2020年我国普通软泡聚醚市场价格走势图。由图可以发现，同上游原料PO一样，7月下旬至9月中旬，软泡聚醚价格走势亦是整体向上，然而软泡聚醚价格上涨的原因是分为两个不同时期。
第一个上涨期：7月下旬至8月中下旬。此时，整个聚醚市场价格上涨原因总的来说就是两个字：被迫。上游PO价格上推速度较快，迫于成本压力，软泡聚醚不得不追高上调。8月下旬，受价格高位及下游需求持续低迷影响，聚醚价格走跌，甚至在8月初部分聚醚成本开始倒挂。
第二个上涨期：8月中下旬至9月中旬。此时，软泡聚醚价格涨势赶超原料PO，9月第二周环比涨势为16.22%（华东市场），超过第一周5.32%的幅度。究其主要原因：一是原料PO的拉涨，给予成本压力与上涨动力；二是美国对东南亚床垫反倾销最终裁决即将来临，订单大量集中提前交付，聚醚出口好转；三是与PO一样，进口高端聚醚数量偏紧，同时万华二期、中海壳短期对聚醚市场供应暂无增量，聚醚场内货紧价扬，宽幅拉涨。
综上，聚醚近期对PO市场支撑力度加强，甚至还会在一定程度上反拉PO。
2.终端汽车、冰箱给予一定支撑
终端产品汽车虽然离上游原料PO较其他原料而言较远，但是相互之间影响还是比较紧密的。图3为2017—2020年7月国内汽车销量走势图。由图可以发现，近三年，不管PO传统“金九银十”旺季是否还在，国内汽车的销量在7—11月整体趋势都是向上的。虽然今年全球受疫情影响巨大，年初汽车整体销量宽幅下滑，但随着国内外各种救市及刺激政策，全球经济复苏、需求复苏，预计今年的10—11月，汽车行业同样也会迎来一波销售旺季，从终端方面给予PO一定支撑。
图4为2018—2020年全国家用电冰箱统计对比图，通过该图，可对PO价格不断上推的原因有进一步了解。由图可见，6—7月，全国家用冰箱销量创近三年新高，同时冰箱出口总量亦同步走高，海外订单已经排到了8月份。全球的冰柜、冰箱，70%来自率先复工复产的中国，剩余30%因海外疫情严重，产能受限。
终端汽车和冰箱终端国内销量增长、国外出口好转，支撑上游原料PO成功持续拉涨。
后市仍将偏强运行
短线来看，国庆节前，进口PO到港暂难增量，上下游社会库存低位，叠加下游节前备货采购，刚需持续，ＰＯ现货紧缺状况难以改善，预计节前PO价格仍旧货紧价坚，易涨难跌。节后，供应端仍显紧张，虽然10月国内暂未听闻装置检修计划，但国外韩国SKC、新加坡壳牌ＰＯ装置存检修计划，进口量不容乐观；11月份，金陵亨斯迈ＰＯ装置迎来大修，停车检修55天，泰国陶氏也存检修计划，整体供应难有大的改善。下游需求端，疫情得到控制，需求愈来愈好，然而能否真正承受住来自高价原料的压力，同时能否将这份压力真正向下传导下去，让消费者买单，这仍未可知，毕竟“没有需求的涨价都是空谈”。
综上论述，预计ＰＯ后市仍将偏强运行，期间受价格高位及下游承压能力影响，或存一波震荡趋势。现在PO价格处绝对高位，所以入市需谨慎，建议“背靠背”。
